|
|
|
сделать стартовой | добавить в избранное |
 |
|
Теория портфеля Г.Марковица и модель оценки доходности финансовых активов |
Браслет светоотражающий, самофиксирующийся, желтый. 
Мыло металлическое "Ликвидатор". КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА по курсу &quo ;Современные концепции финансового менеджмента&quo ; на тему: &quo ;Теория портфеля Гарри Марковица и модель оценки доходности финансовых активов&quo ; специальность «Финансы и кредит» Студент: Группа ФиК-64/в Короткова Л.Л. Преподаватель: Иконникова А.В. Новосибирск 2006 Содержание. Введение 3 1. Суть теории портфельных инвестиций. 3 2. Модель оценки доходности финансовых активов 5 3. Основные постулаты и принципы теории. 9 4. Практическое применение и значимость теории. 10 Заключение 13 Список используемой литературы. 14 Введение. Во второй половине ХХ в. в экономике развитых стран произошли радикальные изменения. Они были связаны с бурным наращиванием инвестиций, и портфельных в частности. На месте отдельных изолированных региональных финансовых рынков возник единый международный финансовый рынок. К традиционному набору финансовых инструментов (иностранная валюта, акции и облигации предприятий, государственные облигации) добавился постоянно растущий список новых производных инструментов - таких, как депозитарные расписки, форвардные контракты, фьючерсы на товары, опционы, варранты, фондовые индексы, свопы на процентные ставки, и т. п. Эти инструменты позволяют реализовать более сложные и более тонкие стратегии управления доходностью и риском финансовых сделок, которые отвечают индивидуальным потребностям инвесторов, а также требованиям управляющих активами, спекулянтов и игроков на финансовом рынке. Традиционный подход в инвестировании, преобладавший до появления современной теории портфельных инвестиций, имел два существенных недостатка. Во-первых, в нем основное внимание уделялось анализу поведения отдельных активов (акций, облигаций). Во-вторых, основной характеристикой активов в нем была исключительно доходность, тогда как другой фактор - риск - не получал четкой оценки при инвестиционных решениях. Нынешний уровень разработки теории портфельных инвестиций преодолевает эти недостатки. Формированием такого нового подхода фактически завершился длительный период (еще с конца 20-х годов ХХ в.), названный в финансовой теории &quo ;первоначальным этапом развития теории портфельных инвестиций&quo ;. 1.Суть теории портфельных инвестиций. Современная теория портфельных инвестиций берет свое начало из небольшой статьи Г. Марковица &quo ;Выбор портфеля&quo ;. В ней он предложил математическую модель формирования оптимального портфеля ценных бумаг, а также привел методы построения таких портфелей при определенных условиях. Рассмотрев общую практику диверсификации портфеля, ученый показал, как инвестор может снизить его риск путем выбора некоррелируемых акций. Основной заслугой Г. Марковица является предложенная им в этой статье теоретико-вероятностная формализация понятий &quo ;доходность&quo ; и &quo ;риск&quo ;. В его модели для исчисления соотношения между риском инвестиций и их ожидаемой доходностью используется распределение вероятностей. Ожидаемая доходность портфеля ценных бумаг определяется как среднее значение распределения вероятностей, а риск - как стандартное отклонение возможных значений доходности от ожидаемого.
Для примера рассмотрим некую компанию &quo ;Мир&quo ;. Предположим, вы купили ее акции по цене 100 грн. каждая и планируете владеть ими в течение года. Доходность (r) можно представить как сумму двух компонентов - дивидендной доходности и доходности в результате изменения курса акций: r = rдивид. r ценов. Предположим: купив акции компании &quo ;Мир&quo ;, вы рассчитываете, что дивидендный компонент доходности составит 3%, а ценовой - 7%, следовательно - ожидаемая ставка доходности будет равна 10% (r = 3% 7% = 10%). Распределение вероятностей ставок доходности акций компании &quo ;Мир&quo ; Состояния экономики Ставки доход-ности акций (%) Вероятности Подъем . . 30 0,20 Неизменное состояние 10 0,60 Спад. . -10 0,20 Теперь предположим, что в зависимости от состояния экономики акции компании &quo ;Мир&quo ; могут принести разную доходность. Если в следующем году экономика будет на подъеме, то объемы продаж и прибыль компании будут повышаться, а потому и ставка доходности инвестиций в акции &quo ;Мира&quo ; будет равна 30%. Если же в экономике будет спад, то ставка доходности составит 10%, то есть акционер этой компании понесет убытки. Если экономическая ситуация останется неизменной, то фактическая доходность ее акций составит 10%. Оценка вероятностей ставок доходности акций компании &quo ;Мир&quo ; для каждого из рассмотренных в нашем примере состояний экономики показана в таблице. Приведенное в таблице распределение вероятностей означает: если вы вложите деньги в акции компании &quo ;Мир&quo ;, то получите, скорее всего, 10-процентную их доходность, вероятность чего в 3 раза превышает вероятность получения двух других уровней доходности - 10% и 30%. Ожидаемая ставка доходности определяется как: E(r) = P1r1 P2r2 P r = S Piri . Применив эту формулу для предложенного случая, мы обнаружим, что ожидаемая ставка доходности акций компании &quo ;Мир&quo ; равна: E(r) = 0,2 30% 0,6 10% 0,2 (-10%) = 10%. Чем больше стандартное отклонение доходности, тем выше показатель изменчивости цен на акции. Стандартное отклонение доходности для безрисковых инвестиций, которые дадут 10% доходности, равно 0. Результаты исследований, полученные Г. Марковицем, сразу позволили перевести задачу выбора оптимальной инвестиционной стратегии на точный математический язык. Именно он первым привлек внимание к общепринятой практике диверсификации портфеля и точно показал, как инвесторы могут уменьшить стандартное отклонение его доходности, выбирая акции, цены на которые изменяются по-разному. С математической точки зрения, полученная оптимизационная стратегия относится к классу задач квадратичной оптимизации при линейных ограничениях. До сих пор, вместе с задачами линейного программирования, это один из наиболее изученных классов оптимизационных задач, для которых разработано большое количество достаточно эффективных алгоритмов. Г. Марковиц на этом не остановился - он продолжил разработку основных принципов формирования портфеля. Эти принципы послужили основой для многих работ, описывающих связь между риском и доходностью. Однако его работы не привлекли особого внимания экономистов - теоретиков и практиков.
Для 50-х годов ХХ в. само по себе применение теории вероятности к финансовой теории было достаточно необычным делом. К тому же неразвитость вычислительной техники, а также сложность предложенных Г. Марковицем алгоритмов, процедур и формул не позволили осуществить фактическую реализацию его идей. Не случайно заслуги ученого были оценены значительно позже, чем опубликованы его работы, а Нобелевская премия ему присуждена только в 1990 г. Влияние портфельной теории Г. Марковица значительно усилилось после появления в конце 50-х - в начале 60-х годов ХХ в. работ Дж. Тобина по аналогичным проблемам. Здесь следует отметить некоторые различия между подходами Г. Марковица и Дж. Тобина. Первый из этих подходов лежит в русле микроэкономического анализа, поскольку акцентирует внимание на поведении отдельного инвестора, который формирует оптимальный, с его точки зрения, портфель на базе собственной оценки доходности и риска выбранных активов. К тому же первоначально эта модель касалась в основном портфеля акций, то есть рисковых активов. Дж. Тобин тоже предложил включить в анализ безрисковые активы (например, государственные облигации). По сути, его подход является макроэкономическим, поскольку в данном случае главным объектом изучения является распределение совокупного капитала в экономике на две формы: наличную (денежную) и неналичную (в виде ценных бумаг). В работах Г. Марковица акцент делался не на экономическом анализе исходных постулатов теории, а на математическом анализе их последствий и разработке алгоритмов решения оптимизационных задач. В подходе Дж. Тобина основной темой становится анализ факторов, вынуждающих инвесторов формировать портфель активов, а не держать капитал в какой-то одной (например, наличной) форме. Кроме того, Дж. Тобин проанализировал адекватность количественных характеристик активов и портфеля, которые являются исходными данными в теории Г. Марковица. Возможно, поэтому Дж. Тобин получил Нобелевскую премию на 9 лет раньше, чем Г. Марковиц. 2. Модель оценки доходности финансовых активов. С 1964 г. появляются новые работы, открывшие следующий этап в развитии инвестиционной теории, связанный с так называемой &quo ;моделью оценки капитальных активов&quo ; (или САРМ - от английского capi al asse prici g model). Учеником Г. Марковица У. Шарпом была разработана модель рынка капиталов . Формулируя ее, он понимал, что абсолютно надежных акций или облигаций не бывает. Все они в той или иной степени связаны с риском для корпорации: она может получить большой доход или остаться без ничего. Развивая подход Г. Марковица, У. Шарп разделил теорию портфеля ценных бумаг на две части: первая - систематический (или рыночный) риск для активов акций, вторая - несистематический. Для обычной акции систематический риск всегда связан с изменениями в стоимости ценных бумаг, находящихся в обращении на рынке. Иначе говоря, доходность одной акции постоянно колеблется вокруг средней доходности всего актива ценных бумаг. Этого никак не избежать, поскольку действует слепой механизм рынка. Несистематический риск связан с влиянием всех остальных факторов, специфических для корпорации, выпускающей в обращение ценные бумаги.
Притом что в фонде находятся очень надежные ценные бумаги, он не дает вам никаких гарантий. При расчетах финансовых планов и разработке инвестиционных портфелей мы предполагаем, что доходность по консервативным инвестициям будет как минимум на уровне 3P%. Реально же можно рассчитывать на 57P% годовых. Умеренные активы это те активы, которые в долгосрочном периоде могут дать (и дают) более высокий доход, но временами могут падать в цене. При инвестировании в эти активы вы не получите никаких гарантий ни по доходности, ни даже по сохранности вашего капитала. Принимаемая для расчетов доходность при инвестировании в активы с умеренным риском 10P% годовых. Агрессивные активы активы, колебания цены которых (как вверх, так и вниз) могут быть весьма значительными. Это те активы, которые могут дать вам и 100P% в год, и минус 50P%. Для своих расчетов мы принимаем доходность при инвестировании в агрессивные активы на уровне 1520P% годовых. Оценка рыночного риска Рыночный риск это риск изменения стоимости вашего актива в зависимости от рыночных колебаний цены актива
1. Современный этап развития теории экспертных оценок
2. Пенитенциарные теории и модели тюремных учреждений, диагностика и классификация заключенных
3. Економіко-математичні моделі управління інвестиційним портфелем
4. Генезис (развитие) теории правового государства с древнейших времен и по наши дни
9. Развитие теории самоактуализации в отечественной педагогике и психологии
10. Математическая теория познания А.Ф.Лосева и возможности ее дальнейшего развития
11. Основные этапы развития трудовой теории стоимости (А.Смит, Д.Рикардо, К.Маркс)
13. Развитие теорий о происхождении жизни
14. Вклад А.Н. Колмогорова в развитие теории вероятностей
15. Тенденции в развитии теории и практики менеджмента
16. Соционика: развитие теории интертипных отношений
Мельница для специй AK-7112K "Alpenkok", 16 см. 
Стул ученический регулируемый (рост 2-4, серый каркас). 
Магнитный календарь "Мой первый календарь". 17. Этапы развития личности в теории З. Фрейда
18. Теория ценности денег во времени. Финансовый лизинг
19. "Великая депрессия" и ее роль в развитии теории и практики регулирования рыночной экономики
20. Развитие теории потребительского спроса в Республике Казахстан
21. Этапы развития экономической теории. Совокупный спрос
25. Теория сравнительных преимуществ и модель Рикардо
26. Модель формирования портфеля ценных бумаг САРМ
27. Модель IS-LM як теорія сукупного попиту у закритій економіці
28. Модель человека в институциональной теории
29. Вселенная, которую я выбираю (Модель Вселенной Лео Шарка)
30. Стационарная модель Вселенной
31. Особенности Японской модели экономики
32. Социально-экономическая модель в Швеции: процесс становления и развития
Грибы на поляне (9 штук). 
Настольная игра "Пакля-Рвакля". 
Степлер пластиковый №24 "Debut", на 20 листов, черный. 33. Методы и модели демографических процессов
34. Российский опыт местного самоуправления: исторические модели и современное состояние
35. Словообразовательные модели неологизмов в современном английском языке
36. Социально-экономическая модель цивилизации древних майя
37. Основные черты античной модели
41. Модель файловой системы FAT
42. Разработка математической модели и ПО для задач составления расписания
43. Разработка альтернативных моделей предметной области в виде многоуровневых контекстных диаграмм
46. Математическая модель всплытия подводной лодки
47. Основополагающие принципы андрагогической модели обучения: Оптимальные условия их применения
48. Педагогические модели образования
Шкатулка ювелирная "Moretto", 2 яруса, со стразами, 18x13x10 см. 
Коляска-трость Еду-Еду (цвет: серый/фиолетовый, арт. E-103). 
Ложечки "Pigeon" для первого прикорма. 49. Оценка систем дистанционного образования (математическая модель)
50. Разработка модели технологического процесса получения ребристых труб и ее апробация
51. Модель теплового состояния аппарата сепарации
52. Проектирование восьмиосной цистерны модели 15-1500
53. Типология К.Г. Юнга и модель информационного метаболизма аушры аугистинавичюте
58. Синтез лёгких ядер (дефект массы) и Парадокс моделей вселенной
59. Космогонические модели ионйцев
60. МОДЕЛЬ ЯДРА АТОМА И ТАБЛИЦА ЭЛЕМЕНТОВ
61. Бизнес-план как модель инвестиционного проекта
62. Оценка экономической целесообразности производства ПЭВМ, с помощью электронной модели.
63. Японская модель менеджмента
64. Японская модель управления на рубеже ХХI века: традиционное и современное
Мешок для обуви, цвет серый (арт. OM-846-5/1). 
Планшет для акварели "Белая роза", 20 листов, А3. 
Мелки восковые супер мягкие в пластиковом держателе, 6 цветов. 65. Разработка стратегической модели на МП "Вельский хлебозавод"
67. Исследование особенностей японской модели менеджмента
68. Модель разработки стратегии для ОАО "Аливария"
75. Модель Курно, Модель Стэкельберга
76. Паутинообразная модель моделирования динамики рыночных цен
77. Модель экономического роста
78. Разработка альтернативных моделей предметной области в виде многоуровневых контекстных диаграмм
79. Модели экономического роста. Международное движение капитала
Набор "Водный Мир" №3. 
Пеленки одноразовые впитывающие TerezaMed "Normal" (60х90 см, 30 штук). 
Спрей для очистки маркерных досок, 250 мл. 81. Государственное регулирование в рыночных системах: эволюция, модели, тенденции
82. Японская экономическая модель
83. Рынок. Рыночная система. Модель рынка
84. Демократическая и "исламская" модели государственного устройства
85. Интегральная модель исторической динамики: структура и ключевые понятия
90. BMW: модели
91. Механизм генерации транзактов в модели
93. Храмовое зодчество Южной Франции: адаптация северных моделей к местным условиям
94. Риторическая модель русского разговорного языка
95. Словообразовательный тип, модель и понятие продуктивности
96. Полуточка: модель скорости
Крем для младенцев "Weleda" для защиты кожи в области пеленания (с календулой), 75 мл. 
Набор текстовыделителей "Frixion Light", 3 цвета, 1-3 мм. 
Релаксант-капельки "Спираль большая Эврика". 98. Математические модели в естествознании
99. Математические модели естествознания
Совок №5. 
