|
|
|
сделать стартовой | добавить в избранное |
 |
|
Экономика и Финансы Экономико-математическое моделирование
Пузыри. Условия существования. Пузырится ли российский фондовый рынок |
Фонарь садовый «Тюльпан». 
Горшок торфяной для цветов. 
Ручка "Помада". Государственный университет Высшая Школа Экономики Исследовательский проект по курсу «Макроэкономика-3» на тему: «Пузыри. Условия существования. Пузырится ли российский фондовый рынок?» Выполнила Величко Оксана группа 612 Москва 2003 Введение Исследование проблемы финансовых пузырей началось около начала 80-х. В середине 80-х исследование данной проблемы получило наибольшее распространение. Хотя данная работа и основывается на работах с достаточным сроком жизни, но с последнее время проблеме пузырей в исследованиях ученых уделяется заметно меньше места, чем в то время. И можно сказать, что со времен тех научных трудов, принципиально нового в этой области макроэкономики не было сделано. Хотя проблему пузырей можно назвать уже не молодой, но она жива и иногда дает о себе знать. Российская экономика несколько лет назад испытала на себе последствия взрыва пузыря на фондовом рынке. Поэтому важно периодически отслеживать рынок на предмет зарождения этого явления. Особенно в российской экономике, т.к. темп роста экономики не справится с существованием быстрорастущего пузыря. Большинство аналитиков в России судят о существовании на рынке пузырей на основании выводов, неподкрепленных расчетами. В западных работах распространена практика количественного подтверждения всех выводов. Приложение западной теории к российским реалиям не только интересно, с точки зрения результатов, но и несколько проблематично с точки зрения несовпадения некоторых тонкостей экономик. Эта проблема также будет решена в проекте. Целью данного исследовательского проекта является анализ некоторых работ по данной проблематике, нахождение общей линии в этих исследованиях для дальнейшего применения этих выводов на российском рынке. Т.е. главная цель – выяснить, существует ли на российском рынке пузыри или нет. Данная работа разделена на 2 логические части: теоретическую и эмпирическую. В теоретической части описывается модель, с помощью которой в следующей части проводится эмпирический анализ существования пузыря на рынке.Теоретические предпосылки Цена актива состоит из двух составляющих: фундаментальной стоимости, которая является набором экзогенных переменных, и пузыря, определяемого как то, что осталось после вычитания фундаментальной стоимости актива. В любой проблеме, связанной с неопределенностью, существуют общие моменты. И для того чтобы перейти к общим показателям по рынку, рассмотрим сначала репрезентативного потребителя (держателя акции), максимизирующего свою функцию полезности: (1)с учетом бюджетного ограничения: c i p i k i = y (p i d i) k i-1, i = 0, 1, 2, (2)Условие первого порядка в данном случае может быть переписано следующим образом: - предельная полезность единицы актива в момент времени 4 - предельная полезность дивиденда на единицу актива.Результат (3) можно вывести и другим способом: из условия отсутствия арбитража (Diba, Grossma (1985)). Теоретическая модель представляет собой отдельное уравнение, которое подразумевает, что ожидаемая реальная доходность от держания акции, включая дивиденды и ожидаемый выигрыш или потери от изменения стоимости, равна реальной стоимости акции.
(4)где r – ставка дисконтирования, требуемая норма доходности; P – рыночная цена в момент времени , в отношении к общему индексу цен; D 1 – величина дивидендов, получаемая держателем акции. Информация, поступающая в момент времени , на основе которого рассчитывается E , содержит по крайней мере текущую и прошлую ценность цены акции и дивидендов. Переменная d является стохастической, т.е. ее изменения не зависят от цен в прошлом. Уравнение (4) представляет собой дифференциальной уравнений с ожиданием. Т.к. (1 r) > 1, вперед-смотрящее решение этого уравнения включает сходящуюся последовательность. Это вперед смотрящее решение (F ) является фундаментальной стоимостью: (5) Уравнение (5) говорит о том, что фундаментальная стоимость равнее приведенной стоимости ожидаемого размера выплат дивидендов, приведенных при помощи постоянной ставки (1 r). Общее решение уравнения (4) представляет собой сумму F , а общим решение гомогенного дифференциального уравнения с ожидаем следующее: (6) Решением этого уравнения кроме случаев B = 0 являются рациональные пузыри. Любое решение уравнения (4) может быть представлено в виде: (7)для любого B , удовлетворяющего уравнению (6). Решение этого уравнения удовлетворяет разностному стохастическому уравнению: , (8)где z 1 – это случайная величина, генерируемая случайным процессом, задаваемым процессом: для всех j ? 0. (9) Ключевой предпосылкой того, что уравнение (8) является общим решением P , является то что уравнение (6) скорее всего связывает B с E B 1, чем с B 1, что могло быть в модели с совершенной определенностью. Случайная переменная z 1 является инновацией, включающей новую информацию, доступную в момент времени 1. Эта информация может быть внутренне несвязанна с фундаментальной стоимостью в будущем периоде F 1 или может быть относиться к действительно влияющим переменным, такие как D 1, через параметры, не присутствующие в F 1. Единственным спорным свойством z 1 в уравнении (8) является то, что ее ожидаемая стоимость всегда равна нулю. Решение уравнения (8) для каждого момента времени >0 следующее: , (10)где нулевой период представляет из себя начало рынка. Выражение (10) приравнивает B (компонент пузыря в рыночной цене на момент времени ) к B0 (стоимости компонента пузыря на начальную дату) и к состоянию случайной переменно z между датами 1 и . Т.к. дисконтирующий множитель (1 r) > 1, то вклад z? в B экспоненциально повышается с увеличением разницы между и ?. Хотя линейная модель с рациональными ожиданиями приводит к возможности появления пузырей, более глубокий теоретический анализ предполагает, что такая модель терпит поражение. Это происходит из-за того, что в этой модели не рассматривается такой момент, что повлияет на спрос на активы по экстремально низким/высоким ценам и что помешает образованию пузырей. Уравнение (6) подразумевает, что для каждого j>0 ожидаемый компонент пузыря в рыночных ценах зависит от текущей стоимости компонента пузыря: (11) Согласно этому, если B отличается от нуля, то участники рынка должны ожидать либо увеличения (B >0), либо уменьшения (B
В условиях, когда одной из основных задач считалось поддержание курса рубля, отвечавшее чисто политическим задачам, правительство прибегло к дополнительным заимствованиям, получив согласие на кредит МВФ в сумме 18 млрд. долл. и доведя ставки по рублевым обязательствам до 200 процентов годовых. Перенапряженность финансовой системы привела к отказу государства от выплат по ГКО (17 августа), краху большинства крупных банков, обесценению рубля в четыре раза менее чем за полгода, падению фондового индекса РТС более чем в 12 раз (с 571 пункта в ноябре 1997 года до менее чем 46 в сентябре 1998-го) и приходу к власти поддерживаемого коммунистическим парламентом правительства, возглавленного Е.Примаковым. Убытки, понесенные в России западными инвесторами, достигли 100 млрд. долл.; при этом вплоть до настоящего времени остается нерешенной проблема реструктурирования внешней задолженности страны перед основными клубами кредиторов. Как следствие, все мировые фондовые рынки обнаружили понижательную динамику. Несмотря на то, что конкуренция со стороны российского экспорта, становящегося более дешевым вследствие обесценения рубля, не могла серьезно изменить позиции западных производителей, а капитализация российского фондового рынка составляла десятые доли процента соответствующего американского показателя, российский кризис продемонстрировал неэффективность целого ряда международных финансовых институтов и предлагаемых ими мер преодоления кризисных ситуаций
1. Георг Зиммель, "Как возможно общество?". Анализ условий существования общества
2. Применение технического анализа на фондовом рынке
3. История фондового рынка в России
4. Ценные бумаги и фондовый рынок /Я.М.Миркин/
5. Фондовый рынок как элемент рыночной инфраструктуры
11. Особенности клиринга и расчетов на фондовом рынке
12. Объединенные предпосылки и условия международного разделения труда и развития рынка
13. Фондовый рынок
15. Микроструктура фондового рынка и внешние эффекты
Набор цветных карандашей Stilnovo, 24 цвета. 
Учимся читать по слогам. 40 карточек-пазлов. Митченко Ю.
Глобус Земли физико-политический, рельефный, с подсветкой, 320 мм. 17. Хеджирование валютного риска на российском фьючерсном рынке.
19. Сколько можно заработать на фондовом рынке
20. Особенности операций с эмиссиями ценных бумаг на фондовом рынке сша для иностранных эмитентов
21. Объединенные предпосылки и условия международного разделения труда и развития рынка
25. Актуальные проблемы развития фондового рынка Украины
26. Виды облигаций, индексы фондового рынка
27. Анализ состояния фондового рынка Украины и тенденции его развития.
28. Особенности и перспективы развития фондового рынка Украины
29. Развитие фондового рынка в Украине
30. Рынок ценных бумаг. Фондовый рынок Украины
31. Задачи маркетинга в условиях российского рынка
32. Проблема российского менталитета в условиях перехода к рынку
Сковорода-гриль чугунная, со съемной деревянной ручкой, 25x25х4 см (квадратная). 
Мотоцикл-каталка 2-х колесный, полицейский. 
Этикетки самоклеящиеся "ProMEGA Label", белые, 210х297 мм, 1 штука на листе А4. 34. Налоги с населения и их роль в условиях перехода к рынку
35. Организация страхования в Украине в условиях перехода к рынку
44. Организация деятельности ТОО "АЯЗ" в условиях рынка
45. Основы рынка ценных бумаг. Роль клиринговой палаты на фондовой бирже
46. История создания рынка ценных бумаг в Российской Империи
47. Рынок ценных бумаг и его особенности в Российской Федерации
48. Становление и история российского рынка ценных бумаг
Настольная игра "Имаджинариум. Детство". 
Набор ручек капиллярных STABILO point 88, 6 ручек. 
Полотенце вафельное "Райский уголок", банное, пляжное, 100х150 см. 49. Российский рынок ценных бумаг
50. Статистические методы анализа финансового состояния предприятия в условиях рынка
51. Финансовый рынок и его функционирование (мировой и российский опыт)
52. Проблемы экономической безопасности России в условиях перехода к рынку
53. Ценообразование в условиях рынка
57. Общие требования к рекламе, особенности и перспективы развития на российском рынке
58. Стандартизация и сертификация продукции в условиях рынка
60. Химиотерапия рака мочевого пузыря
61. Литература - Терапия (ЗАБОЛЕВАНИЯ ЖЕЛЧНОГО ПУЗЫРЯ И ЖЕЛЧЕВЫВОДЯЩИХ ПУТЕЙ)
62. Заболевания желчного пузыря и желчных путей
63. Желчный пузырь
64. Ипотечные ценные бумаги. Мировой опыт и российские условия
Перчатки виниловые одноразовые, размер S, 100 шт.. 
Дневник "My Life Story" (бежевый). 
Настольная игра "Ticket to Ride: Европа". 65. Роль рекламы в условиях рынка
66. Конкурентные преимущества моделей бизнес-образования в российских условиях
67. Роль рекламы в условиях рынка
68. Социальные проблемы российского сельского хозяйства в условиях рыночных реформ
73. Финансовый рынок в Российской Федерации
74. Учет амортизации (износа) основных средств и методы ее исчисления в условиях рынка
76. Механизм рынка труда и условия его формирования
77. Прибыль предприятия: структура ее образования, распределения и использования в условиях рынка
78. Роль Центрального банка в формировании финансово-кредитного рынка Российской Федерации
79. Рынок овощей в Российской Федерации
80. Система социальной защиты в условиях рынка
Ремень-кошелек эластичный с двумя отделениями, чёрный (арт. TD 0453). 
Набор для создания украшений "Кукла". 
Стул детский Little Angel "Я расту" (цвет: салатовый). 82. Проблемы развития российского рынка нефти и нефтепродуктов
83. Финансовые рынки, ценные бумаги, фондовые биржи
84. Источники формирования оборотных средств в условиях рынка.
85. Роль банковской системы в условиях перехода к рынку
90. Современные полиграфические технологии в условиях рынка
91. Финансово-экономические программы. Российский рынок финансово-экономических программ
93. Цифровые терминалы РЗА. Опыт адаптации к российским условиям
94. Половое воспитание в российской школе: нужен ли нам опыт Америки?
95. Статистические методы анализа финансового состояния предприятия в условиях рынка
96. Рынок государственных краткосрочных бескупонных облигаций Российской Федерации
Тетрадь общая с магнитной закладкой "FLUOR. Салатовый", В5, 120 листов, клетка. 
Кондитерский шприц с насадками "Mayer & Boch" (15 предметов). 97. Реорганизация системы управления Нефтяными компаниями в условиях диверсификации рынка
98. Как вы считаете, можно ли говорить о кризисе морали в современном российском обществе
99. Место Сбербанка РФ на рынке депозитов российского населения
Мелки восковые, 64 штуки.