|
|
|
сделать стартовой | добавить в избранное |
 |
|
Явления слияний и поглощений в России и странах ЦВЕ - рост продолжается |
Ночник-проектор "Звездное небо, планеты", черный. 
Пакеты с замком "Extra зиплок" (гриппер), комплект 100 штук (150x200 мм). 
Чашка "Неваляшка". Явления слияний и поглощений в России и странах ЦВЕ - рост продолжается Н.А. Никитенко, аспирантка кафедры "Мировая экономика и МВКО" Мировой опыт корпоративного управления доказывает, что рост является неотъемлемой частью жизненного цикла компании и важной составляющей успеха ее развития. Отсутствие внутреннего роста делает существование и функционирование компании невозможным. В процессе своего развития компания достигает этапа, когда ее менеджмент должен принять решение о необходимости внешнего роста с использованием инструментов рынка корпоративного контроля - слияний и поглощений (далее - СиП). Как показывает мировая практика, слияния и поглощения компаний стали органичной частью современной экономики. Данное явление впервые было отражено в трудах американских экономистов и ученых еще в конце XIX века, и на протяжении минувшего столетия динамичный, подверженный цикличности процесс глобализации мировой экономики сопровождался волнообразным развитием явления слияний и поглощений. При этом происходил количественный и качественный рост рынка корпоративного контроля, совершенствовался инструментарий реализации сделок по слиянию и поглощению. В настоящее время в мире ежедневно совершается хотя бы одна сделка на рынке корпоративного контроля. Установлено, что 80% всех международных капиталовложений, или четыре из пяти долларов, идущих на цели международного инвестирования, тратятся сегодня не на новое строительство или учреждение новых компаний за рубежом, а на приобретение активов уже существующих фирм . Таким образом, компании не должны недооценивать возможность использования инструментария СиП для реализации собственной стратегии развития. Мотивы слияний и поглощений На всем протяжении развития рынка корпоративного контроля ученые-экономисты, руководство компаний, финансовые консультанты и аналитики пытаются сформулировать и обобщить причины, движимые компаниями, принимающими решения о СиП. Современная экономическая наука выдвигает несколько теорий, которые подтверждены многочисленными исследованиями и опытом: синергетическая теория; "теория гордыни"; теория агентских издержек свободных потоков денежных средств. Рассмотрим каждую из этих теорий подробнее. Самой распространенной теорией является теория повышения добавленной экономической стоимости компании, или иначе - синергетическая теория. Часто эту теорию еще называют "правило "2 2=5", впервые сформулированное в работе Бредли, Десаи, Ким в 1983 г. . Суть состоит в том, что компания, образовавшаяся в результате слияния, может использовать широкий спектр преимуществ, которые возникают вследствие объединения ресурсов прежних корпораций за счет действия следующих синергетических эффектов. Экономия от масштабов и охвата (или экономия операционных издержек, или эффект агломерации) - естественная цель горизонтальных и вертикальных слияний. Более крупная образовавшаяся компания может добиться экономии за счет сокращения административных, маркетинговых и других затрат. Экономия издержек на НИОКР за счет использования компанией-покупателем научно-исследовательских центров и работников компании-цели для разработки и внедрения на рынке новых продуктов, товаров или услуг.
Эффект диверсификации или комбинирования взаимодополняющих ресурсов заключается в том, что компания-покупатель поглощает небольшую корпорацию, производящую продукцию, за счет которой намеревается расширить свой производственный ассортимент, но создание аналогичных собственных производств было бы экономически невыгодным проектом . Финансовые синергии достигаются за счет того, что затраты на финансирование каких-либо проектов внутри одной компании меньше, чем инвестирование средств во внешние проекты. При этом появляется также возможность создания дополнительных резервных фондов . Например, за счет налоговых льгот высокоприбыльная фирма, несущая высокую налоговую нагрузку, может приобрести компанию с большими налоговыми льготами, которые будут использованы для созданной корпорации в целом. Источником синергии является также информация. Данная гипотеза основана на том, что во время поглощения может появляться позитивная либо негативная информация об успешности протекаемого процесса, что повлечет за собой переоценку либо недооценку акций поглощаемой компании . Перечисленные выше синергетические эффекты представляют собой основные факторы возможной экономии, но не являются исчерпывающими. Следующей теорией, объясняющей мотивацию компаний при СиП, является так называемая теория гордыни, предложенная в 1986 г. Ричардом Роллом . Основываясь на своем заключении, что синергия при слияниях и поглощениях отсутствует, он выдвинул идею о том, что слияние - это результат индивидуального решения менеджмента корпорации-покупателя, который считает, что именно его оценка стоимости компании-цели верна, а рыночная оценка стоимости не полностью отражает потенциал ее развития. Таким образом, решение о слиянии может быть вызвано лишь иррациональной "гордыней" корпорации-покупателя по поводу того, что только она может определить и распознать несуществующие "синергии". Еще одной относительно новой теорией, объясняющей причины СиП, является теория агентских издержек свободных потоков денежных средств, наиболее полно сформулированная в 1986 г. Майклом Дженсеном . Данная теория рассматривает позицию корпоративных менеджеров. Менеджмент должен представлять интересы акционеров компании. При этом не исключена возможность обострения конфликта интересов, источником которого служат выплаты денежных средств акционерам в виде дивидендов, возврата капитала и т.п., что уменьшает объем подконтрольной менеджменту ресурсной базы компании и создает определенные трудности в поиске внешних источников финансирования для новых инвестиционных проектов. Немалое влияние оказывают и растущие компенсационные выплаты менеджменту. Побудительным мотивом деятельности менеджеров могут стать их собственные интересы, а не интересы акционеров. В данной ситуации решением конфликта интересов, по мнению Дженсена, может стать выкуп корпорации через долговое финансирование (LBO), которое по сути является гарантией акционерам со стороны менеджмента выплаты будущих потоков денежных средств, так как у акционеров возникает право обанкротить корпорацию в случае, если она не выполнит свои обязательства по выплате процентных и номинальных платежей по эмитированным долговым обязательствам.
Таким образом, долговая нагрузка существенно сокращает агентские издержки свободных потоков денежных средств. Теория агентских издержек свободных потоков денежных средств помогает понять, что СиП могут одновременно отражать как конфликт интересов между акционерами и менеджерами, так и метод разрешения подобного конфликта. Рассмотренные теории показывают, что слияния и поглощения компаний могут быть направлены на усовершенствование производства, финансирования, научно-исследовательской работы, маркетинга сливающихся предприятий, а также на усиление проникновения компаний на новые рынки сырья и сбыта и укрепление их позиций в рамках конкурентной бизнес-среды. Эти мотивы доказывают объективность существования данного явления на рынке корпоративного контроля. Какими чертами характеризуется мировой рынок корпоративного контроля? Процесс слияния и поглощения компаний в мире В конце 80-х-начале 90-х годов на мировом рынке корпоративного контроля стало наблюдаться оживление. Особенностью новой волны СиП стали колоссальные по объему сделки и их трансграничный характер. Например, в 1987 г. было проведено около 5 тыс. сделок по слиянию и поглощению общим объемом 350 млрд. долл. США, а в 1997 г. - уже 14 тыс. сделок объемом 1,4 трлн. долл. . 1999 год стал рекордным по объему сделок на мирового рынке слияний и поглощений. При количестве сделок, примерно равном предыдущему году, объем мирового рынка составил 3,4 трлн. долл. В этот же период стала наблюдаться тенденция снижения роли США: количество сделок уменьшилось до 11 042 (в 1998 г. их было 12 300), общий объем которых составил 1,4 трлн. долл. В то время как в Европе объем сделок удвоился по сравнению с 1998 г. и достиг в 1999 г. 1,2 трлн. долл. Впервые в истории развития мирового рынка корпоративного контроля Европа составила достойную конкуренцию США по объему и по количеству сделок по СиП . В конце 2000 г. стало понятно, что очередная волна СиП в США и Европе пошла на спад. Между тем мировые финансовые аналитики прогнозировали, что снижение активности на рынке корпоративного контроля явление временное, так как СиП стали неотъемлемой частью стратегического развития компаний. Однако спад на фондовых рынках и в технологическом секторе, "бухгалтерские" скандалы, расследование конфликта интересов в инвестиционных банках, стагнация в мировой экономике, события "11 сентября" в США и ожидаемая война в Ираке привели к тому, что 2002 г. стал наихудшим по количеству и объему сделок по СиП компаний, начиная с 1996 г. По итогам 2002 г., совокупный мировой объем объявленных сделок по СиП составил 1,2 трлн. долл. США, а их количество равнялось 24 189 . В 2003 г. война в Ираке, а также вспышка атипичной пневмонии не дали переломить тенденцию стагнации на мировом рынке корпоративного контроля. По данным Dealogic, на начало декабря 2003 г. общее количество объявленных сделок по СиП компаний равнялось 15 662, что на 35% меньше по сравнению с предыдущим годом. В стоимостном отношении падение было не столь значительным - общая стоимость заключенных сделок на мировом рынке к декабрю составила 1 трлн.
Чрезмерное расширение функций и структуры НКВД делало его трудно управляемым. В феврале 1941 г. он был разделен на два наркомата: НКВД СССР и Наркомат госбезопасности СССР. Право. В 30-е годы право было инструментом и в такой же мере продуктом сплочения советского общества в тоталитарное. Три взаимосвязанные процесса определяли образ государства и права в тот период: коллективизация, индустриализация, подготовка к большой войне. Сопутствующим явлением, круто менявшим весь уклад жизни больших масс населения, была урбанизация быстрый рост городов. В целом государство выполняло необычную по масштабам мобилизационную программу. С начала 30-х годов всем было очевидно, что против СССР будет развязана крупнейшая война. СССР стал, как это бывало и в прошлом в России «страной окопного быта». Название «казарменный социализм» недалеко от истины. В целом, мобилизационный проект был принят подавляющим большинством народа. Только в контексте этой реальности могут быть верно поняты правовые нормы того времени. Понятия прав человека и гуманности в окопах и в казарме имеют совсем иное содержание, чем в мирном и благополучном доме
1. Развитие внутреннего рынка в России 19 в. Рост внешней торговли
2. Слияния и поглощения. Особенности слияний и поглощений в России
3. Факторы экономического роста России и стран Евросоюза
4. Внешнеэкономические связи России с зарубежными странами
5. Налоговые системы развитых стран и их сравнение с налоговой системой России
9. Россия и её связи со странами СНГ, Америки, Азии, Европы. СНГ: на пути к экономическому союзу
10. Организация, цели и функции центральных банков развитых стран и Банка России
11. Внешняя торговля России со странами Южной Америки
12. Финансово-кредитные связи России со странами ближнего зарубежья
13. Экономика науки в России в сравнении с Индией и другими странами
14. Теория и практика фискальной политики в развитых странах и России
15. Экономический рост и кадровый потенциал России
16. Является ли Россия европейской страной?
Набор Philips Avent № 67 "Подарочный набор для малыша 6+". 
Конструктор электронный ЗНАТОК "Первые шаги в электронике. Набор А" (15 схем). 
Конструктор "Row Boat Kit". 17. Подготовка менеджеров в США, в странах Западной Европы, в России
18. Финансово-кредитные связи России со странами ближнего зарубежья
20. Формирование инфраструктуры предпринимательства России, как основа экономического роста
25. Внешняя торговля России и западных стран
26. Развитие малого бизнеса в России и его роль в переходе экономики страны к рынку
27. Заработная плата и доходы населения в России и развитых странах
28. Нефтедобывающая и нефтеперерабатывающая промышленность стран СНГ (кроме России)
29. Иностранные инвестиции в России как залог экономического роста
31. Мотивы заключения сделок слияния и поглощения
32. Двухуровневая банковская система (Россия и зарубежные страны)
Демонстрационные шахматы, магнитные. 
Фоторамка "Asti" (30х40 см). 
Свеча "Gardex Family" репеллентная от комаров. 33. Россия и её связи со странами СНГ, Америки, Азии, Европы
34. Праздники и традиции в России и англо-язычных странах /english/
35. Конституционное устройство России и зарубежных стран
36. Роль Банка России в развитии и функционировании платёжной системы страны
37. Природоемкость экономики России и других стран: некоторые статистические аспекты
41. Включение России в мировой кризис и его последствия для страны
42. Внешняя торговля России со странами с развитой рыночной экономикой
43. Мировые тенденции слияний и поглощений в финансовом секторе
44. Экономические связи России с зарубежными странами
45. Слияние и поглощение компаний. Эффект синергизма
46. Кризисные явления в системе вузовского образования в России и задачи их преодоления
47. Бедность как социальное явление в Кезском районе Удмуртской Республики и России в целом
Мягкий пол универсальный, желтый, 60x60 см (4 детали). 
Карандаши акварельные, с кисточкой, 24 цвета. 
Велосипед трехколесный Moby Kids "Leader 360°. AIR Car", с разворотным сиденьем, цвет:. 49. Социологический анализ тенденций развития семейно-брачных отношений в странах Запада и России
50. Методы оценки бизнеса в условиях слияния и поглощения
52. Влияние инновационной политики на экономический рост страны
53. Источники и пути экономического роста. Экономика в современном периоде (на примере отдельных стран)
57. Теневая экономика в России: причины и масштабы явления
58. Экономический рост и реформы в современной России
59. Увеселительные сады и вокзалы в России до середины XIX века
60. Рост и развитие
61. Дешевый активный уголь для поглощения вредных веществ
62. Военное судостроение России
63. Воспитание военнослужащих на боевых традициях вооруженных сил России
64. Финансово-кредитное управление развитием оборонного комплекса России
Антимоскитная сетка "Лето" для дверного проема, 2.1x1.0 м. 
Доска пробковая, с алюминиевой рамой, 60x45 см. 
Глобус Зоогеографический с подсветкой, диаметр 250 мм. 65. Перечень радиационно-опасных объектов России
67. Мерзлотные явления в земной коре (кpиолитология) (. Иpкутская область. Доклад)
68. География тепловой электроэнергетики России
69. Развитие и размещение отраслей топливно-энергетического комплекса России
73. Машиностроительный комплекс России
74. Проблемы формирования промышленности европейского севера России
75. Роль и значение машиностроительного комплекса в структуре народного хозяйства России
76. Сотрудничество Норвегии и России
78. Территориальные особенности демографического кризиса в России (на примере Самарской области)
79. Экономико-географическая характеристика страны (Финляндия)
Средство моющее для стирки белья биоразлагаемое "Synergetic", 5 л. 
Беговел "Funny Wheels Rider Sport" (цвет: голубой). 
Насадка на кран "Палитра", светодиодная. 81. Анализ рынка углеводородов стран Центральной и Южной Азии
82. Россия (Российская Федерация)
83. Транспортный комплекс России
84. Демографическое положение России и Мурманской области
85. Основные направления научных исследований в России и за рубежом
90. Особенности изменения экономико-географического положения России
91. Нефтяная промышленность России и её роль на мировом рынке сырья
92. Национальный и религиозный состав населения России
93. Чад-типичная страна третьего мира
94. Китай. Характеристика страны
96. Рост населения, проблема продовольствия
Набор Philips Avent № 67 "Подарочный набор для малыша 6+". Конструктор электронный ЗНАТОК "Первые шаги в электронике. Набор А" (15 схем). Конструктор "Row Boat Kit". 97. Автомобильная промышленность России
98. Современные тенденции демографического развития России
99. Спектры поглощения касситеритов
