Библиотека Рефераты Курсовые Дипломы Поиск
Библиотека Рефераты Курсовые Дипломы Поиск
сделать стартовой добавить в избранное
Кефирный гриб на сайте www.za4et.net.ru

Экономика и Финансы Экономика и Финансы     Менеджмент (Теория управления и организации) Менеджмент (Теория управления и организации)

Финансовый леверидж и финансовый рычаг

Ночник-проектор "Звездное небо, планеты", черный.
Оригинальный светильник-ночник-проектор. Корпус поворачивается от руки. Источник света: 1) Лампочка (от карманных фанариков); 2) Три
350 руб
Раздел: Ночники
Карабин, 6x60 мм.
Размеры: 6x60 мм. Материал: металл. Упаковка: блистер.
44 руб
Раздел: Карабины для ошейников и поводков
Наклейки для поощрения "Смайлики 2".
Набор для поощрения на самоклеящейся бумаге. Формат 95х160 мм.
19 руб
Раздел: Наклейки для оценивания, поощрения

Финансовый леверидж и финансовый рычаг Николай Борисович Рудык, кафедра корпоративного управления и финансов Высшей школы международного бизнеса Академии народного хозяйства при Правительстве РФ. Практически в любом российском учебнике по финансовому менеджменту вы можете найти упоминание «финансового рычага». За редким исключением, после прочтения описания действия этого «финансового рычага» читатель в лучшем случае останется в растерянности, в худшем — усомнится в своих умственных способностях. Мы постараемся избежать подобных крайностей и рассмотрим здесь все возможные выгоды долговой нагрузки (левериджа). К настоящему моменту финансовой науке известно три эффекта долговой нагрузки: создание налоговых щитов; финансовый леверидж; операционный леверидж. Рассмотрим каждый из них. Создание налоговых щитов Здесь речь идет о рассмотренных нами в первой главе выгодах левериджа в модификации теоремы Миллера-Модильяни 1963 г. Источник увеличения стоимости корпорации — это налоговые щиты, появляющиеся (но совсем не обязательно появляющиеся — все зависит от налогового законодательства) при наращивании долговой нагрузки на корпорацию. Величина выгод, как мы уже знаем, может быть рассчитана по следующей формуле: G = DL, где G — выгоды долговой нагрузки; — ставка корпоративного подоходного налога; DL — величина долговой нагрузки на корпорацию. Финансовый леверидж Достаточно часто под выгодами левериджа понимают не создание налоговых щитов, а несколько иной эффект, который называют финансовым левериджем. Этот эффект гласит, что использование долговой нагрузки при прочих равных условиях приводит к тому, что рост прибыли корпорации до уплаты процентных платежей и налогов ведет к более сильному росту показателя прибыли на акцию (EPS — ear i gs per share). Напомним, что показатель прибыли на акцию рассчитывается по формуле EPS = Чистая прибыль корпорации / Количество обыкновенных акций в обращении Предположим, что какая-то корпорация, имеющая в структуре капитала долговые обязательства, улучшила за отчетный период свои финансовые показатели — ее показатель EBI вырос на 1%. Как это отразится на показателе EPS? Увеличится на 1%? Неверно. Дело в том, что держатели долговых обязательств корпорации ничего не получают от роста прибыли корпорации. Весь прирост прибыли достается акционерам корпорации, и это несмотря на то, что держатели облигаций наравне с держателями акций участвуют в финансировании корпорации, покупая ее ценные бумаги. Несправедливость? Наоборот, все более чем справедливо. Держатели облигаций изначально принимают на себя меньшие риски по сравнению с акционерами, так как по принадлежащим им обязательствам компании фиксируется доходность, а в случае нарушения графика платежей они получают обеспечение или инициируют банкротство компании. У акционеров нет никаких гарантий получения дивидендов. Их гарантии — обещания менеджеров. Отсюда следует, что получить «приварок» к прибыли имеют право только акционеры. Этот «приварок» — премия за более высокие риски, которые принимают на себя акционеры. Рассмотрим простой пример. Предположим, что показатель EBI корпорации за отчетный период (один год) вырос со 100 млн.

долл. до 101 млн. долл. Показатель EPS корпорации за прошлый год равен 2,25. На обслуживание долговой нагрузки корпорация затратила в прошлом году 25 млн. долл. и собирается затратить столько же в отчетном году, а ставка корпоративного подоходного налога равна 40%. Тогда прибыль после уплаты процентных платежей и налогов может быть рассчитана следующим образом: 0,60(101 - 25) = 45,6 млн. долл. Предположим, что на рынке обращается 20 млн. обыкновенных акций корпорации. Тогда показатель EPS за отчетный период равен 2,28 долл. (45,6/20). Процентный же рост величины показателя EPS составит ((2,28-2,25)/2,25) 100= 1,333% Итак, рост EBI на 1% ведет к более сильному росту показателя EPS — в нашем случае на 1,333%. Несомненно, акционеры корпорации являются единственными получателями выгод финансового левериджа, однако нельзя забывать о том, что эффект финансового левериджа абсолютно симметричен. Если бы в нашем примере мы предположили, что показатель EBI не вырос, а упал на 1%, то показатель прибыли на акцию упал бы на 1,333%. В качестве меры воздействия финансового левериджа на доходы акционеров корпорации достаточно часто используют степень процентного увеличения прибыли на акцию при данном процентном увеличении операционной прибыли корпорации. Этот показатель называют силой финансового левериджа (DFL — degree of fi a cial leverage) и рассчитывают по следующей формуле: DFL = Процентное изменение EPS / Процентное изменение EBI Операционный леверидж Напомним, что чистая прибыль — это разница между прибылью от продаж и операционными издержками. Операционные издержки в свою очередь распадаются на постоянные и переменные. Пусть величина постоянных издержек F не зависит от уровня выпуска, затраты на единицу выпуска равны V, каждая единица выпуска может быть реализована по цене Р, а объем производства и сбыта равен Q. Предположим, что корпорация за отчетный период увеличила объем продаж на 1%. Показатель EBI возрастет более чем на 1%. Почему? Дело в том, что выручка от реализованной продукции и сумма переменных издержек возрастают пропорционально, а величина постоянных издержек остается неизменной. Эти издержки и есть операционный леверидж. Соотношение постоянных и переменных издержек определяет силу операционного рычага. Чем выше удельный вес постоянных издержек в общих операционных издержках корпорации, тем выше сила операционного рычага. DOL = Процентное изменение EBI / Процентное изменение QP Остается еще одна лазейка для российских изобретателей мифического рычага. Возможно, «изобретатели» считают, что выгоды долговой нагрузки заключаются в следующем. Корпорация занимает определенную сумму под процентную ставку r1 и вкладывает эти средства под ставку r2 такую, что r2 > r1. Через некоторое время корпорация получает прибыль в размере x = r2 — r1. На практике существует несколько проблем с подобным «рычагом». Одна из основных проблем заключается в том, что в эту игру уже вовлечены банки. Главное отличие банка от корпорации заключается в том, что основным источником его прибыли является игра на спреде — банк получает какие-то фонды и одалживает их исходя из положительной (прибыльной) разницы между процентными ставками, по которым банк получает средства и по которым он их выдает.

Конкуренция в этой игре настолько высока, что аутсайдер не может рассчитывать на получение безрисковой прибыли от подобной операции. Не менее существенной проблемой является и то, что на нормально функционирующем рынке ситуация, когда r2 > r1, возможна только тогда, когда и риски инвестиционных возможностей находятся в такой же зависимости. Другими словами, риск индивидуума или организации, ссужающей вам денежные средства под ставку r1, скорее всего будет значительно меньше риска вашего инвестиционного проекта, который обладает ставкой доходности r2. Другими словами, мы имеем дело со стандартной ситуацией, где более высокая доходность компенсируется более высоким риском. Так где же здесь пресловутый рычаг? Вы честно принимаете на себя более высокие риски, которые надеетесь компенсировать более высокой доходностью. Конечно, теоретически возможно появление на рынке ситуаций, когда более высокая доходность не будет компенсироваться более высоким риском. Но как часто они возникают?! И разве можно возводить эту случайную удачу в правило? Ответ однозначен: нет! Список литературы

К упреждающим методам, в свою очередь, относятся: – ценовое регулирование; – управление величиной финансового левериджа; – ограничение уровня риска; – оптимизация налогообложения; – управление величиной операционного левериджа; – обеспечение возможности получения с контракта по инвестиционной операции дополнительного уровня премии за риск; – сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрактах с контрагентами; – обеспечение компенсации возможных финансовых потерь за счет включаемой в контракты системы штрафных санкций; – совершенствование управления оборотными средствами субъекта экономики; – информационно-прогнозное обеспечение инвестиционного управления (менеджмента); – регулирование учетной и дивидендной политики; – планирование оптимально эффективной инвестиционной стратегии и политики экономической системы; – контроль над степенью риска и коррекция решений по управлению рискам (мониторинг риска). Арсенал менеджера следует дополнить комплексным использованием или частичным сочетанием методов, механизмов и инструментов управления рисками инвестиционной деятельности

1. Государственный бюджет в финансовой системе государства, особенности его использования в Республике Беларусь

2. Эффект Пельтье и его применение

3. Государственный финансовый контроль и пути его совершенствования

4. Финансово-экономический кризис и его вызовы для денежно-кредитной политики

5. Понятие и сущность содержания образования. Источники и факторы его формирования

6. Ультразвук и его применение
7. Технический анализ и его применение на примере данных полученных с Московской фондовой биржи
8. Зарубежный опыт борьбы с организованной преступностью и возможность его применения в современных условиях в РФ

9. Интеграл и его применение

10. Мировой опыт использования банковских пластиковых карточек и его применение в России.

11. CD-ROM и его применение

12. CD-Rom и его применение

13. Мировое соглашение и практика его применения в арбитражных судах

14. Организация бухгалтерского (финансового) учета ООО "Атлант-А"

15. Снайперское искусство и его применение в наступлении и обороне

16. Полиграф и практика его применения

Кружка фарфоровая "Парижские улочки", 500 мл.
Кружка. Объем: 500 мл. Материал: костяной фарфор. В ассортименте, без возможности выбора.
470 руб
Раздел: Кружки, чашки, блюдца
Сушилка для посуды двухуровневая BE-7216 "Webber".
Размеры: 43х24х38,5 см. Двухуровневая настольная сушилка для посуды. Хромированная нержавеющая сталь. Пластиковый поддон. Держатель для
1064 руб
Раздел: Настольные
Набор STABILO LeftRight для левшей.
В наборе: шариковая ручка, механический карандаш, грифели, ластик, точилка. STABILO LeftRight: • Созданы специально для обучения письму
666 руб
Раздел: Механические

17. Компонентный анализ и его применение в лингвистическом исследовании (лексика и словообразование)

18. Метод Монте-Карло и его применение

19. Основы организации международных финансово-кредитных отношений

20. Гуманистический подход в психологии и его применение в социальной работе

21. Экспериментальное исследование явления электромагнитной индукции и практическое его применение

22. Финансовая стратегия предприятия и проект ее совершенствования на примере колхоза "Большевик" Калачеевского района Воронежской области
23. Анализ финансового потенциала и оценка инвестиционной привлекательности предприятия (на примере ОАО "Нефтекамскнефтехим")
24. Организация финансов финансово-промышленных групп России и Казахстана

25. Применение экспресс-методики системного анализа для организации

26. Эффект операционного рычага в финансовом менеджменте

27. Эффект финансового рычага. Управление дебиторской задолженностью

28. Сущность и виды финансовых операций, используемых при осуществлении финансовой деятельности предприятий и организаций

29. Финансовый контроль и его роль

30. Сущность и виды финансовых операций, используемых при осуществлении финансовой деятельности предприятий и организаций

31. Кризис финансовой системы стран Азии осенью 1997г. и его последствия для России

32. Финансовый кризис в Кыргызстане: формы его проявления и пути преодоления

Горшок детский "Бегемотик", белый.
Этот удобный кресло-горшок поможет вам отучить ребенка от подгузников. Он имеет анатомическую форму и произведен из качественного и
354 руб
Раздел: Горшки обычные
Коробка для хранения обуви, 610x340x130 мм.
Материал: полипропилен. Размер: 610x340x130 мм.
550 руб
Раздел: Короба, чехлы для обуви
Перчатки виниловые одноразовые, размер M, 100 штук.
Виниловые одноразовые перчатки применяются во время разных видов работ: в пищевой сфере, косметологии, при уборке. Перчатки мягкие и
305 руб
Раздел: Перчатки

33. Внутрифирменное планирование. Бизнес план и его финансовые аспекты

34. Финансовый рынок и его функционирование (мировой и российский опыт)

35. Оценка финансового состояния предприятия и основные способы его оздоровления

36. Сущность и содержание финансового маркетинга

37. Рынок ценных бумаг. Его экономический и финансовый аспекты

38. Развитие финансового контроля и его эффективность в РФ
39. Тепловой эффект химической реакции и его практическое применение.
40. Акционерное общество и его финансовая деятельность

41. Применение статистических методов в управлении финансами финансово-промышленной группы

42. Сущность и виды финансовых рынков

43. Финансовая система: сущность, структура, принципы построения

44. Некоторые вопросы анализа сущности финансовых категорий

45. Бухгалтерский баланс и его роль в управлении предприятием и оценка финансового положения

46. Основные понятия и сущность финансового менеджмента

47. Операционный и финансовый леверидж

48. Финансовая политика государства: сущность, содержание

Фломастеры "Замок", 24 цвета.
Количество цветов: 24. Профиль корпуса: круглый корпус. Вид фломастеров: стандартные.
379 руб
Раздел: 13-24 цвета
Настольная игра "Set" (Сет).
Настольная игра «Сет» состоит из 81 карты. На картах нарисованы простые фигуры, обладающие четырьмя характеристиками. Игрокам нужно
754 руб
Раздел: Карточные игры
Тетрадь общая с магнитной закладкой "FLUOR. Салатовый", В5, 120 листов, клетка.
Формат: В5. Материал обложки: картон ламинированный с тиснением 230 г/м2. Материал блока: бумага офсетная 60 г/м2.
418 руб
Раздел: Прочие

49. Оценка финансового состояния коммерческого банка на основе анализа его сравнительного аналитического баланса

50. Финансовый рынок: сущность, порядок и правила работы

51. Состав и содержание бухгалтерской (финансовой) отчётности и её применение в анализе и оценке результатов работы предприятий (организаций, фирм)

52. Учет финансово-хозяйственных операций при применении общей системы налогообложения в ООО "Стайер" г. Тольятти

53. Содержание финансово-правового регулирования общественных отношений и его истоки

54. Обеспечение финансовой устойчивости ОАО "Свет шахтёра" для решения его стратегических задач
55. Сущность и цели финансового менеджмента в условиях рыночной экономики
56. Сущность финансового механизма на предприятии в современных условиях

57. Анализ финансовой устойчивости предприятия и пути его повышения

58. Государственный финансовый контроль и его роль в рыночной экономике

59. Корпоративные финансовые риски. Сущность и назначение потребительского кредита

60. Оценка финансового состояния МУП "Фармация" и подготовка мероприятий по его стабилизации

61. Оценка финансового состояния предприятия и направления его улучшения

62. Применение интернет-технологий и совершенствование финансово-кредитной политики для поддержки малого предпринимательства

63. Сущность и задачи функционально-стоимостного анализа. Анализ финансового состояния предприятия

64. Сущность и органы финансового контроля

Фломастеры-аэрозоль "Blowpens", 10 цветов.
Фломастеры-аэрозоль являются большим развлечением и забавой для самых маленьких. Развивают детское воображение и творческие способности.
447 руб
Раздел: 7-12 цветов
Мягкий пол универсальный, коричневый, 33x33 см (9 деталей).
Данный вид напольного покрытия прекрасно совмещается с ковриками-пазлами "Морские животные", "Листья" и
754 руб
Раздел: Прочие
Светильник "Лампочка на веревке", синий.
Оригинальный пластиковый светодиодный светильник на шнурке длиной 116 - 125 см. Достаточно дёрнуть за лампочку, чтобы включить либо
343 руб
Раздел: Необычные светильники

65. Сущность и роль финансового анализа в управлении предприятием

66. Сущность и функции финансов. Финансовая политика

67. Сущность,состав финансовых ресурсов и капитала

68. Финансовый аппарат государства, его структура и функции

69. Финансовый леверидж

70. Финансовый механизм, его влияние на экономику
71. Финансовый рынок, сущность, виды, функции
72. Экономическая сущность финансового менеджмента

73. Государственный бюджет и его место в финансовой системе государства

74. Внутренний финансовый контроль на предприятиях и его организация

75. Оценка финансового состояния ООО "Строительные технологии" и пути его улучшения

76. Оценка финансового состояния предприятия и пути его улучшения

77. Современный финансово-экономический кризис: природа, пути и методы его преодоления

78. Анализ финансового состояния предприятия и пути его улучшения

79. Финансово-кредитное управление развитием оборонного комплекса России

80. Государственный бюджет, как экономическая категория и основной финансовый план Украины

Форма для выпечки "Имбирный домик".
Красивая подача десерта приносит не меньшее удовольствие, чем его безупречный вкус! Миниатюрный кекс "Имбирный домик",
303 руб
Раздел: Товары с новогодним дизайном
Карандаши цветные "Крот", 36 цветов.
Карандаши для детского творчества дома и в школе. Яркие насыщенные цвета, мягко пишут, легко стираются ластиком. Шестигранный корпус
315 руб
Раздел: Более 24 цветов
Звуковой плакат "Песенки-потешки".
Представляем Вашему вниманию уникальную новинку — развивающие звуковые плакаты, которые содержат стихотворения, занимательные и
780 руб
Раздел: Электронные и звуковые плакаты

81. Основные направления деятельности федеральной службы налоговой полиции по выявлению и пресечению финансовых преступлений

82. Финансовый контроль

83. Основные направления государственного регулирования финансовых отношений в РФ

84. Финансовые и правовые основы полного товарищества

85. Правовое регулирование договора финансовой аренды (лизинга) в Россйской Федерации

86. Договр финансовой аренды (лизинга)
87. Финансовая аренда (лизинг)
88. Финансовая система Республики Узбекистан

89. Финансовые основы местного самоуправления

90. Налоговый контроль, его сущность и значение

91. Финансовые возможности новых форм страхового бизнеса за рубежом

92. Органы осуществляющие финансовую деятельность

93. Автоматизация информационного взаимодействия в системе органов государственного финансового контроля

94. Предмет и понятие финансового права

95. Финансовое законодательство (Шпаргалка)

96. Финансовое право (Контрольная)

Кружка-хамелеон "Сова", 330 мл.
Для тех, кто любит подольше поспать, кому утро не в радость, поможет взбодриться кружка-хамелеон «Сова». Просыпайтесь вместе с
304 руб
Раздел: Кружки, чашки, блюдца
Чудо трусики для плавания, от 0 до 3-х лет, трехслойные, арт. 111, для мальчиков.
Детские специальные трусики для плавания в бассейне и открытом водоеме. Плотно прилегают, отлично защищают! Изготовлены из хлопка, имеют
376 руб
Раздел: Многоразовые
Простыня на резинке "ЭГО", 160х200 см, салатовая.
Трикотажная простыня "ЭГО" на резинке выполнена из 100% хлопка высокого качества. Натуральный, экологически чистый материал
760 руб
Раздел: Простыни, пододеяльники

97. Финансовое право

98. Финансовая безопасность государства, финансовый кризис в Украине

99. Финансовый контроль в Республике Беларусь


Поиск Рефератов на сайте za4eti.ru Вы студент, и у Вас нет времени на выполнение письменных работ (рефератов, курсовых и дипломов)? Мы сможем Вам в этом помочь. Возможно, Вам подойдет что-то из ПЕРЕЧНЯ ПРЕДМЕТОВ И ДИСЦИПЛИН, ПО КОТОРЫМ ВЫПОЛНЯЮТСЯ РЕФЕРАТЫ, КУРСОВЫЕ И ДИПЛОМНЫЕ РАБОТЫ. 
Вы можете поискать нужную Вам работу в КОЛЛЕКЦИИ ГОТОВЫХ РЕФЕРАТОВ, КУРСОВЫХ И ДИПЛОМНЫХ РАБОТ, выполненных преподавателями московских ВУЗов за период более чем 10-летней работы. Эти работы Вы можете бесплатно СКАЧАТЬ.