Библиотека Рефераты Курсовые Дипломы Поиск
Библиотека Рефераты Курсовые Дипломы Поиск
сделать стартовой добавить в избранное
Кефирный гриб на сайте www.za4et.net.ru

Экономика и Финансы Экономика и Финансы

Финансовый леверидж

Совок №5.
Длина совка: 22 см. Цвет в ассортименте, без возможности выбора.
18 руб
Раздел: Совки
Совок большой.
Длина 21,5 см. Расцветка в ассортименте, без возможности выбора.
21 руб
Раздел: Совки
Чашка "Неваляшка".
Ваши дети во время приёма пищи вечно проливают что-то на ковёр и пол, пачкают руки, а Вы потом тратите уйму времени на выведение пятен с
222 руб
Раздел: Тарелки

Финансовый леверидж Олег Лытнев Понимание природы инвестиционного риска и умение оценивать его величину важно не только для инвестора, но и финансового менеджера предприятия. Величина β-коэффициента конкретной компании служит для инвестора ориентиром при определении им уровня желаемой доходности по ценным бумагам этой компании. Для финансового менеджера ставка выплачиваемого дохода означает цену привлечения капитала. Поэтому, планируя источники финансирования инвестиций, он обязан учитывать рыночную оценку риска своей компании. В противном случае параметры доходности эмитируемых ценных бумаг окажутся выше или ниже тех, которые могли быть одобрены рынком. А это будет означать или непомерно высокую цену нового капитала или невозможность разместить ценные бумаги из-за их низкой доходности. Риск конкретной ценной бумаги интересует инвестора только как фактор изменения общего риска портфеля. При необходимости данный риск может быть диверсифицирован, если этого окажется недостаточно, инвестор может просто избавиться от слишком рискованной на его взгляд бумаги. Финансовый менеджер находится в качественно иной ситуации – весь его “портфель” состоит из одного только предприятия, избавиться от которого он может лишь потеряв свою работу. Он обязан четко представлять причины, обусловившие ту или иную рыночную оценку риска, присущего данной компании. Как видно из схемы на рис. 5.4.1 (параграф 5.4), наряду с внешними факторами (валютный риск, риск процентной ставки и др.), существуют внутренние предпосылки увеличения или снижения риска предприятия: предпринимательский (деловой) и финансовый риски. Под предпринимательским понимается риск неполучения операционной прибыли (прибыли до уплаты процентов по кредитам и налога на прибыль). Одной из характеристик этого риска является операционный леверидж, рассмотренный в параграфе 3.2. Финансовый риск сопряжен с возможностью неполучения чистой прибыли до уплаты налога на прибыль, но после выплаты процентов. Одним из измерителей риска такого рода является финансовый леверидж или эффект финансового рычага. Сравнив между собой формулы определения операционной прибыли и чистой прибыли до налогообложения, можно сделать вывод, что дополнительным фактором риска в случае финансового левериджа выступает общая сумма процентов за кредит: (5.7.1) , где (5.7.2) Приб – операционная прибыль; E-I – чистая прибыль до уплаты налога на прибыль; p – цена 1 изделия; v – переменные издержки на 1 изделие; q – объем продаж; FО – фиксированные расходы, связанные только с операционной деятельностью (без процентов за кредит); I – сумма процентов за кредит. Очевидно, что сумма процентных платежей увеличивается по мере роста удельного веса заемного капитала в общей структуре источников финансирования предприятия. Следовательно, финансовый леверидж отражает степень зависимости предприятия от кредиторов, то есть величину риска потери платежеспособности. Чем выше финансовый леверидж, тем выше риск во-первых неполучения чистой прибыли, а во-вторых – банкротства предприятия. С другой стороны, финансовый леверидж способствует повышению рентабельности собственного капитала: не вкладывая в предприятие дополнительный собственный капитал (он замещается заемными средствами), владельцы получают большую сумму чистой прибыли, “заработанную” заемным капиталом.

Кроме этого предприятие получает возможность воспользоваться “налоговым щитом”, так как в отличие от дивидендов по акциям сумма процентов за кредит вычитается из общей величины прибыли, подлежащей налогообложению. Однако, чтобы воспользоваться преимуществами финансового левериджа, предприятию необходимо выполнить обязательное условие – заработать операционную прибыль, достаточную как минимум для покрытия процентных платежей по заемным средствам. Являясь постоянной величиной по отношению к операционной прибыли, сумма процентов выполняет примерно ту же функцию, что и сумма фиксированных расходов в случае операционного левериджа: в точке ее покрытия возникает чистая прибыль и, чем выше плата за кредит, тем быстрее растет чистая прибыль на 1 акцию в окрестностях точки покрытия. По мере снижения операционной прибыли, величина чистого дохода каждого акционера также будет уменьшаться непропорционально быстро. Увеличение доли заемного капитала создает эффект рычага, действующего в обоих направлениях -– как в сторону повышения чистой прибыли на 1 акцию, так и в сторону ее снижения. Понуждая руководство предприятия увеличивать его финансовую зависимость от кредиторов, собственники полностью принимают на себя дополнительный финансовый риск: проценты по кредиту должны быть уплачены независимо от результатов работы, а выплата дивидендов производится только из чистой прибыли, которую предприятие может и не получить. Кроме того, в случае банкротства предприятия, кредиторы будут иметь преимущества в сравнении с акционерами на получение своей доли в его имуществе. Владельцы окажутся последними в очереди претендентов на остаточную стоимость ликвидируемого предприятия. Столь значительное повышение риска акционеров компенсируется более высоким уровнем рентабельности собственного капитала, который обеспечит предприятие в случае благополучного исхода. Таблица 5.7.1 Изменение чистой прибыли до уплаты налога на 1 акцию по отношению к операционной прибыли Предприятие 1 Предприятие 2 Доля займа, % Операционная прибыль, тыс. руб. Чистая прибыль на 1 акцию, руб. Доля займа, % Операционная прибыль, тыс. руб. Чистая прибыль на 1 акцию, руб. 10 -1000 -0,22 0,5 -1000 -3,42 10 0 -0,02 0,5 0 -1,62 10 500 0,08 0,5 500 -0,72 10 1000 0,18 0,5 1000 0,18 Нанеся эти значения на график (рис. 5.7.1), можно видеть, что чистая прибыль на 1 акцию второго предприятия растет быстрее, чем первого, относительно операционной прибыли. То есть в случае роста операционной прибыли на 1 процентный пункт, чистая прибыль на 1 акцию у второго предприятия увеличится значительно быстрее. Точно так же она будет быстрее снижаться при уменьшении операционной прибыли на 1 пункт. Количественное влияние эффекта финансового рычага принято измерять отношением суммы операционной прибыли к величине чистой прибыли до налогообложения: (5.7.3) Например, у предприятия, получившего операционную прибыль 10 млн. рублей, и уплатившего 2 млн. рублей процентов за кредит, финансовый леверидж составит 1,25 (10 / (10 – 2)). Если же степень финансовой зависимости предприятия была в 3 раза выше, то есть ему пришлось заплатить 6 млн.

рублей процентных платежей, эффект финансового рычага будет равен 2,5 (10 / (10 – 6)). В первом случае увеличение операционной прибыли на 1 процентный пункт обеспечит собственникам рост чистой прибыли до налогообложения в расчете на 1 акцию на 1,25 пункта, во втором – на 2,5 процентных пункта. Столь же быстро будут снижаться доходы владельцев в случае снижения операционной прибыли. Рисунок 5.7.1. График финансового левериджа Влияние финансового левериджа “накладывается” на эффект операционного рычага. Общий риск предприятия резко возрастает, если и операционный и финансовый леверидж имеют значения выше единицы. Произведение двух этих показателей называется общим или комбинированным левериджем. Объединив формулы (5.7.3) и (2) из параграфа 3.2, получим: (5.7.4) То есть, комбинированный леверидж предприятия, имеющего операционный леверидж 1,7 и финансовый леверидж 1,5, составит 2,55 (1,7 1,5). Для предприятия, операционный леверидж которого равен 3, а финансовый 0,4, общий леверидж будет заметно ниже: 1,2 (3 0,4). Понимание смысла и механизма действия эффектов финансового и операционного рычагов дает финансовому менеджеру возможность управлять внутренним риском своего предприятия, способствуя тем самым снижению цены капитала, привлекаемого на финансовом рынке. Величина операционного и финансового рисков не может не влиять на общий инвестиционный риск ценных бумаг предприятия. Даже на слабоэффективных рынках у всех инвесторов имеется возможность получать финансовую отчетность предприятия и рассчитывать интересующие их показатели. Связь между комбинированным левериджем и β-коэффициентом фирмы может быть выражена следующим уравнением: , где (5.7.5) σi – стандартное отклонение прибыли на 1 акцию предприятия i; ρi,m – коэффициент корреляции между уровнем прибыли на 1 акцию предприятия i и доходностью рынка в целом; σm – стандартное отклонение доходности рынка. Связь между β-коэффициентом и финансовым левериджем выражается формулой: , где (5.7.6) βL – β-коэффициент предприятия, имеющего займы ( Leveraged); βU – β-коэффициент предприятия, не имеющего займов ( U leveraged); D – рыночная цена всех долговых ценных бумаг предприятия (в том числе и привилегированных акций); S – рыночная цена обыкновенных акций предприятия. Например, β-коэффициент предприятия, не имеющее заемного капитала, равен 2,7. Если руководство предприятия захочет привлечь заемные средства, доведя их долю в общей рыночной стоимости своего рыночного капитала до 30% (то есть отношение D / S составит 0,42857 (0,3 / 0,7)), то рынок даст следующую оценку β-коэффициенту предприятия: Столь заметное увеличение β-коэффициента может привести к удорожанию капитала, доступного предприятию, поэтому его руководство должно обеспечить инвестирование “свежих” финансовых ресурсов в проекты с более высокой внутренней нормой доходности. Список литературы

Рассчитаем эти показатели для целей планирования производства с применением ручного труда, основываясь на вышеприведенном примере по табл. 7.2 (3 и 4 графы). Результаты расчета оформим в табл. 7.3. ТНРЭИ = (58 000 х 100P% / 50 000) 100P% = 16P%;Тобъем = (88 000 х 100P% / 80 000) 100P% = 10P%;ТНРЭИ / Тоборот = 16P% / 10P% = 1,6. Исходя из результатов расчета, можно сказать, что снижение уровня операционного левериджа в плановом варианте с 0,19 до 0,17 является положительным моментом, так как уменьшается предпринимательский риск, связанный с предприятием. Одновременно наблюдается рост чистой прибыли на рубль постоянных затрат с 1,27 до 1,47. Степень чувствительности НРЭИ к изменению объема продаж 1,6 является вполне приемлемой и показывает, что возрастание объема производства на 10P% приведет к увеличению НРЭИ на 16P%. Риск невелик, но операционный рычаг работает достаточно ощутимо. 7.3. Сопряженный эффект финансового и операционного левериджа Операционно-финансовый леверидж является обобщающей категорией. Его нельзя выразить простым количественным показателем

1. Расчет финансового левериджа

2. Финансовый леверидж

3. Финансовый леверидж: механизм действия и эффект финансового рычага

4. Важнейшие промышленные и финансовые центры США, крупнейшие корпорации

5. Изменения, произошедшие в финансовой системе России, в переходе к рыночной экономике

6. Финансовая политика государства и механизм ее реализации
7. Финансовый контроль в период перехода к рынку
8. Финансовые посредники федерального правительства США

9. Договор финансовой аренды (лизинга)

10. Финансовое планирование и прогнозирование лизинговых платежей

11. Финансовая аренда и право промышленной собственности

12. Финансовый менеджмент и его роль

13. Финансовая система Республики Узбекистан

14. Финансовые основы местного самоуправления

15. Налоговое право как основной институт финансового права

16. Страхование финансовых рисков

Мягкая игрушка "Груффало".
Ой, мама, это груффало! Оно меня понюфало! Как этот страшный зверь сумел сюда попасть? Какие острые клыки, чудовищная пасть! Ножищи как
865 руб
Раздел: Персонажи мультфильмов, сказок
Шарики, 100 шт.
Диаметр: 8 и 6 см.
787 руб
Раздел: Шары для бассейна
Светильник "Совенок", 16,5 см.
Фигурка декоративная - светильник. Высота: 16,5 см. Материал: полимерный.
676 руб
Раздел: Необычные светильники

17. Финансовое право

18. Методы комплексной оценки хозяйственно-финансовой деятельности

19. Страхование как вид финансовой деятельности

20. Финансовое право (Контрольная)

21. Финансовое право Украины (Шпаргалка)

22. Шпоры по финансовому праву (Шпаргалка)
23. Финансовый контроль
24. Финансовый контроль в Республике Беларусь

25. Финансовый контроль: формы, методы, органы

26. Современная финансовая политика России

27. Ограны финансового контроля и их полномочия в РБ

28. Шпоры по Финансовому праву РФ

29. Финансовая политика России на современном этапе развития

30. Финансовые учреждения Российской империи в XVII – XIX веке

31. Использование компьютерных программ для анализа финансового состояния организации

32. Обзор ситуации с внедрением автоматизированных банковских систем в финансовых структурах России

Кондиционер для белья BioMio "BIO-SOFT" с экстрактом хлопка и эфирным маслом эвкалипта, 1,5.
BioMio – линейка эффективных средств для дома, использование которых приносит только удовольствие. Уборка помогает не только очистить и
383 руб
Раздел: Ополаскиватели, кондиционеры
Автомобиль-каталка.
Эта симпатичная каталка в виде машинки - первое транспортное средство малыша. Ведь он еще так мал для велосипеда или самоката, а вот
851 руб
Раздел: Каталки
Универсальная вкладка для дорожных горшков (оранжевый).
Вкладка для дорожных горшков подойдет для любого дорожного горшка, она хорошо ложится на сиденье, обеспечивая комфорт и удобство в
660 руб
Раздел: Прочие

33. Методика преподавания темы: "Использование электронных таблиц для финансовых и других расчетов" в 10 классе

34. Взаимоотношения сельскохозяйственных предприятий с финансовой системой

35. Анализ финансовых результатов от реализации продукции растениеводства

36. Финансовая политика государства

37. Финансовая система России

38. Шпоры по финансовому менеджменту
39. Финансовые рынки и институты
40. Анализ финансового состояния предприятия на основе бухгалтерсой отчетности

41. Анализ финансово-хозяйственной деятельности АО «Прогресс»

42. Финансовый контроль и его роль

43. Финансовая политика на современном этапе

44. Финансовое обеспечение инвестиционного процесса

45. Финансовый анализ как база принятия управленических решений

46. Финансовая политика государства

47. Финансовые учреждения Российской империи в XVII – XIX веке

48. Финансовый рынок и его структура

Доска пробковая для объявлений А3, 342x484 мм.
Пробковая поверхность доски позволяет легко размещать информацию и объявления с помощью кнопок, офисных булавок и т.п. Широко используется
322 руб
Раздел: Прочее
Овощерезка ручная "Nicer-Dicer Plus" с контейнером, 12 предметов.
Овощерезка ручная "Nicer-Dicer" Плюс, 12 предметов. Корпус: пластик. Лезвия: нержавеющая сталь. Объем контейнера: 1,5 литра.
794 руб
Раздел: Измельчители, приспособления для резки
Зубная щетка электрическая "Oral-B DB4", цвет красный.
Эргономичная, прорезиненная ручка зубной щетки не скользит во время чистки. В щетку встроен 2-ух минутный таймер, чтобы ребенок чистил
1680 руб
Раздел: Зубные щётки

49. Роль банков в формировании финансовой инфраструктуры

50. Финансовый анализ в коммерческих банках

51. Хеджирование как инструмент управления финансовыми рисками

52. Финансовая устойчивость коммерческих банков

53. Сущность и виды финансовых операций, используемых при осуществлении финансовой деятельности предприятий и организаций

54. Развитие финансово-промышленной ассоциации
55. Методы анализа финансовых рынков
56. Бухгалтерский учет /кафедра бухучета Финансовой академии при Правительстве РФ/

57. Общая оценка финансового состояния предприятия по данным бухгалтерской и статической отчетности

58. Учет и анализ финансовых результатов (на примере ООО "Карат", г. Биробиджан) ([Диплом])

59. Анализ финансовой деятельности и бухучет на предприятии "АРНИКА" г.Гомель

60. Виды аудиторских заключений. Аудит финансовых результатов

61. Бухгалтерский баланс, его назначение и роль в финансовом учете

62. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия за IV квартал 2001 года

63. Учет финансовых результатов и распределение прибыли

64. Анализ финансовых результатов предприятия ОАО "Газ – Сервис"

Мульти-плеер "Ладушки".
В этом мультиплеере 20 потешек и песенок для самых маленьких: 1. «Кошкин дом» 2. «Антошка» 3. «Баю-баюшки-баю» 4. «Каравай» 5 «Ножки,
314 руб
Раздел: Смартфоны, мультиплееры
Игра настольная "Не урони пингвина", 47 деталей.
Комплектация (47 деталей): пингвин, игровое поле, молоток (2 штуки), игровой циферблат с указателем, выбиваемые блоки (2 комплекта по 19
351 руб
Раздел: Игры на ловкость
Кружка "Акула".
Пусть утро станет добрым! Кружка с забавной фигуркой на дне - это шанс вызвать улыбку близкого человека. По мере выпивания напитка фигурка
434 руб
Раздел: Оригинальная посуда

65. Анализ итоговых финансовых результатов деятельности предприятия. Анализ баланса

66. Анализ финансовой деятельности предприятия ЗАО "Ртищевские продукты"

67. Финансовый контроль ОВД

68. Внутренний финансовый контроль отраслей, предприятий, организаций, общественных объединений, союзов, партий и движений

69. Бухгалтерский финансовый учет

70. Учёт финансовых результатов
71. Алгоритм анализа финансовой устойчивости предприятия
72. Общие положения бухгалтерского финансового учета

73. Финансовые анализ предприятия на примере ОАО "Транснефть"

74. Финансовые вложения

75. Финансовая и денежно-кредитная система в России в XIX веке. Денежная реформа С.Ю. Витте (Контрольная)

76. Кризис финансовой системы стран Азии осенью 1997г. и его последствия для России

77. Кредитно-финансовые отношения между Россией и мировым сообществом

78. Финансовое стимулирование привлечения иностранного капитала в национальную экономику Республики Узбекистан

79. Международные валютно-финансовые и кредитные организации

80. Роль и сущность финансового менеджмента в условиях рыночной экономики

Глобус Земли физический, 250 мм.
Глобус Земли физический. На пластиковой подставке. Диаметр: 250 мм.
504 руб
Раздел: Глобусы
Подставка для ванны "Мишка", антискользящая, цвет: бежевый.
Подставка для ног предназначена для того, чтобы помочь малышу самостоятельно садиться на унитаз или пользоваться умывальником. Небольшой
353 руб
Раздел: Подставки под ноги
Магнитная доска для фото, с маркером, 30x48 см.
Классический вариант магнитной доски найдет свое место в любом доме. Подойдет для игр и обучения, для крепления заметок и для надписей.
447 руб
Раздел: Прочие

81. Финансовый кризис в Кыргызстане: формы его проявления и пути преодоления

82. Международные финансово-кредитные институтуты и их взаимодействие с Казахстаном

83. Финансовый менеджмент

84. Финансовый менеджер

85. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия (на примере ЗАО "Гидронеруд" г. Новоорска)

86. Анализ финансовых результатов деятельности предприятия
87. Управление финансовыми рисками
88. Виды финансовых рисков и управление ими

89. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

90. Рынок ценных бумаг, и его роль в решении финансовых проблем предприятия

91. Финансовый лизинг: проблемы развития и становления в РФ

92. Контрольная работа по финансовому менеджменту

93. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия (на примере ООО ТД "Металлопрокат")

94. Анализ финансово-хозяйственной деятельности ОАО ОЭМК за 2000г.

95. Финансовое обеспечение и организация проведения конкурса "Мисс-Орёл"

96. Финансовое планирование на предприятии

Фляга S.Quire "Птицы" 0,24 л, сталь, серебристый цвет с рисунком.
Фляги S.Quire изготавливаются из высококачественной нержавеющей пищевой стали с применением современных методов производства и
760 руб
Раздел: Фляжки сувенирные
Тарелка Lubby "Веселые животные" с присоской.
Тарелка "Lubby" для кормления незаменима в период, когда Ваш малыш учится есть самостоятельно. Присоска препятствует свободному
345 руб
Раздел: Тарелки
Набор "Грибочки".
Игра используется в качестве пособия в предметной деятельности. В комплект входит деревянная платформа и 15 грибочков разной формы и
571 руб
Раздел: Счетные наборы, веера

97. Финансовый менеджмент организации

98. Анализ финансового состояния субъекта хозяйствования

99. Финансовая отчетность и анализ финансового состояния предприятия


Поиск Рефератов на сайте za4eti.ru Вы студент, и у Вас нет времени на выполнение письменных работ (рефератов, курсовых и дипломов)? Мы сможем Вам в этом помочь. Возможно, Вам подойдет что-то из ПЕРЕЧНЯ ПРЕДМЕТОВ И ДИСЦИПЛИН, ПО КОТОРЫМ ВЫПОЛНЯЮТСЯ РЕФЕРАТЫ, КУРСОВЫЕ И ДИПЛОМНЫЕ РАБОТЫ. 
Вы можете поискать нужную Вам работу в КОЛЛЕКЦИИ ГОТОВЫХ РЕФЕРАТОВ, КУРСОВЫХ И ДИПЛОМНЫХ РАБОТ, выполненных преподавателями московских ВУЗов за период более чем 10-летней работы. Эти работы Вы можете бесплатно СКАЧАТЬ.