Библиотека Рефераты Курсовые Дипломы Поиск
Библиотека Рефераты Курсовые Дипломы Поиск
сделать стартовой добавить в избранное
Кефирный гриб на сайте www.za4et.net.ru

Экономика и Финансы Экономика и Финансы

Ценные бумаги субфедеральных и муниципальных эмитентов на СПВБ

Фонарь садовый «Тюльпан».
Дачные фонари на солнечных батареях были сделаны с использованием технологии аккумулирования солнечной энергии. Уличные светильники для
106 руб
Раздел: Уличное освещение
Коврик для запекания, силиконовый "Пекарь".
Коврик "Пекарь", сделанный из силикона, поможет Вам готовить вкусную и красивую выпечку. Благодаря материалу коврика, выпечка не
202 руб
Раздел: Коврики силиконовые для выпечки
Браслет светоотражающий, самофиксирующийся, желтый.
Изготовлены из влагостойкого и грязестойкого материала, сохраняющего свои свойства в любых погодных условиях. Легкость крепления позволяет
66 руб
Раздел: Прочее

Ценные бумаги субфедеральных и муниципальных эмитентов на СПВБ Александр Филаретов, управляющий ЗАО «Санкт-Петербургская валютная биржа» Ценные бумаги регионов на протяжении всей короткой истории фондового рынка в Российской Федерации всегда привлекали пристальное внимание инвесторов. Дело в том, что организованный рынок региональных бумаг возник гораздо раньше, чем на рынок заимствований вышли корпорации. при существовавшем дефиците на качественные финансовые инструменты и хороших инвестиционных показателях хорошо организованный биржевой рынок региональных облигаций быстро стал важным элементом фондового рынка, как по объему, так и по количеству вовлеченных в него субъектов. сейчас наблюдается явно выраженное смещение центра тяжести в сторону корпоративного сектора, и для рынка государственного и субгосударственного долга это чревато опасностью стагнации. Взгляд на практику региональных заимствований С 1995 г. по настоящее время на Санкт-Петербургской валютной бирже (СПВБ) объем торгов с облигациями 16 региональных эмитентов составил более 240 млрд руб. Среди них: Санкт-Петербург, Москва, Волгоград, Волгоградская область, Вологодская область, Республика Карелия, Республика Коми, Ленинградская область, Мурманская область, Нижегородская область, Нижний Новгород, Новосибирск, Омская область, Оренбургская область, Республика Саха (Якутия), Тверская область. Первому по времени выхода на рынок и самому крупному эмитенту на СПВБ - Санкт-Петербургу принадлежит большая часть рынка, доля облигаций других регионов в суммарном объеме торгов ценными бумагами в лучшие времена достигала 30%, а в последние годы не превышает 5% (рис. 1). На начальном этапе развития рынка существовал значительный спрэд к доходности федеральных облигаций, которые, в свою очередь, также были сверхдоходными. В эти бумаги с удовольствием инвестировали все: немалая часть бумаг приобреталась физическими лицами, для которых покупка облигаций была хорошей альтернативой банковским депозитам. Банкам облигации приносили прибыль большую, чем давали ОФЗ, инвесткомпаниям - комиссионные от клиентов. Бюджеты регионов получали живые деньги, остро необходимые для разрешения накопившихся проблем в социальной сфере и городском хозяйстве, причем по ставке и на условиях более интересных, чем банковский кредит. В 1990-х гг. сложился баланс интересов между эмитентами и инвесторами, что нашло свое отражение в быстром росте рынка. Далее темпы роста рынка субфедеральных заимствований стали существенно отставать от темпов роста других секторов финансового рынка, что привело к плавному снижению доли сегмента региональных облигаций в общем биржевом обороте СПВБ (рис. 2). Логика инвесторов понятна: необходимо спасти накопления от инфляции. Если по региональным бондам при равном риске наблюдается больший доход, то принимается решение о покупке. В общем виде этот же принцип действует и сейчас, поэтому хорошо расходятся корпоративные займы с просчитываемым риском и доходностью выше инфляции. С эмитентами - администрациями регионов все сложнее. Помимо экономических интересов, на них влияют различные требования бюджетного законодательства и постоянно изменяющиеся условия формирования местных бюджетов.

Речь идет о том, насколько администрация может влиять на формирование доходной части бюджета и прогнозировать доходы на несколько лет, что является самым важным элементом долговой политики. Если бюджет региона больше чем наполовину формируется из трансфертов, величина которых неизвестна, и ежегодно меняются правила межбюджетных отношений, то невозможно планировать ставку и эффективность займа. По моему мнению, существовавшие ранее правила игры давали регионам больше финансовой самостоятельности и свободы действий, грамотная финансовая политика позволяла администрации при помощи заимствований достигать успехов в управлении. Правда, при отсутствии финансового планирования и контроля или его низком уровне региональные администрации запросто могли спровоцировать локальный финансовый кризис. Однако если говорить о рынке, то основным фактором его успешного функционирования является стремление всех субъектов рынка реализовать свои интересы. Что можно увидеть сейчас? Некоторые категории инвесторов (которых принято называть консервативными) по-прежнему готовы покупать долги регионов даже в том случае, если их доходность ниже уровня инфляции. Для них важны ликвидность, объем и стоимость привлеченных ресурсов. А регионы? Одни страдают от сверхплановых доходов, которые делают заимствования ненужными, другим бюджетный кодекс не позволяет утяжелять уже имеющийся долг. В этих условиях рынок облигаций для первых становится ненужным, а для вторых - недоступным. Целевые программы, на мой взгляд, также не решат этой дилеммы, поскольку на сегодня не существует сложившейся практики государственно-частного партнерства, а реализовывать все инфраструктурные проекты за государственный счет неэффективно. В этих условиях можно говорить о том, что потенциал для роста рынка региональных облигаций может быть реализован только при условии построения эффективной модели управления долгом. Например, в Москве эта модель называется инвестиционно-заемной политикой. Санкт-Петербург, являющийся пионером региональных облигаций, оптимизировал структуру своего долга, но в настоящее время только поддерживает текущий объем рынка, не осуществляя новых размещений. Между тем, исходя из количества требующих реализации инфраструктурных программ, существует возможность для увеличения объема рынка облигаций Санкт-Петербурга в 2-3 раза. Рынок облигаций Санкт-Петербурга Поскольку облигации Санкт-Петербурга преобладают среди обращающихся на СПВБ региональных облигаций, целесообразно подробнее рассмотреть структуру и особенности организации этого рынка на СПВБ. С учетом большого объема рынка облигации Санкт-Петербурга достаточно активно используются банками для рефинансирования. Средний объем сделок РЕПО уже превышает объемы вторичного рынка (рис. 3). Аукционы по размещению облигаций практически не сказываются на суммарном обороте, что подтверждает приведенный выше тезис об отсутствии у эмитента потребности в привлечении заемных средств. Следует отметить, что, хотя Санкт-Петербург не стремится к увеличению размера долга, им предпринимаются усилия по оптимизации его структуры.

В течение 2004 г. планомерно приводились операции своп, т. е. обмен облигаций на облигации более крупных выпусков (свыше 1 млрд руб.) и с большей дюрацией. При помощи такого рода операций обмена и консолидации, а также в связи с погашением части небольших выпусков облигаций, удалось в 2 с лишним раза увеличить дюрацию и уменьшить количество обращающихся выпусков облигаций с более чем 30 до 15-20. В настоящее время средний срок обращения облигаций составляет около 4,4 года, а доходность наиболее ликвидных выпусков - 8-8,5% годовых (рис. 4). Спрэд в доходности ГИО Санкт-Петербурга по отношению к государственным облигациям и облигациям Москвы в 1 п. п. является достаточно высоким (рис. 5) и объясняется как существующей разницей в кредитных рейтингах, так и огромным разрывом в объемах рынков и их ликвидности. Между тем, на мой взгляд, это не является негативным фактором для эмитента. С учетом того обстоятельства, что Санкт-Петербург в настоящее время воздерживается от проведения аукционов по размещению новых бумаг, большая доходность не приводит к удорожанию обслуживания долга. Как уже было отмечено, в настоящее время доходность по облигациям существенно ниже текущей инфляции и может объясняться лишь дефицитом финансовых инструментов такого кредитного качества. Доходность ГИО в настоящее время существенно ниже не только уровня инфляции, но и средней депозитной ставки (рис. 6), что со временем приведет к полному вымыванию из клиентской базы такой важной стабилизирующей категории инвесторов, как физические лица. Однако такая ситуация не может длиться вечно, рано или поздно все вернется в нормальное русло, и тогда глубокая ценовая коррекция по «перегретым» бумагам станет неизбежной. Не ясно лишь то, о каком периоде времени можно говорить. С учетом стабильности рубля и огромных потребностей ПФР в финансовых институтах и качественных активах трудно даже предположить, когда тренды инфляции и доходности облигаций пересекутся. Поэтому можно сделать вывод о том, что ситуация на рынке по-прежнему очень благоприятна для эмитентов, но они в силу указанных выше причин не могут или не хотят ею воспользоваться. На мой взгляд, в краткосрочной перспективе нет условий и предпосылок для изменения этой ситуации, поэтому каких-либо значительных событий и ценовых движений на рынке субфедерального долга ожидать не следует. Но свято место пусто не бывает, ниша быстро заполняется частными эмиссиями, и чем дольше будет продолжаться застой на рынке государственного долга, тем более высокие темпы роста обеспечены рынку корпоративного долга. Так что инвесторы в любом случае в проигрыше не останутся. Список литературы Журнал «Рынок ценных бумаг» № 16, 2005 год.

Проспект ценных бумаг также должен быть подписан аудитором, а в случаях, предусмотренных нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, независимым оценщиком, подтверждающими достоверность информации в указанной ими части проспекта ценных бумаг. Проспект ценных бумаг по усмотрению эмитента может быть подписан финансовым консультантом на рынке ценных бумаг, подтверждающим тем самым достоверность и полноту всей информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, за исключением части, подтверждаемой аудитором и (или) оценщиком. Финансовым консультантом на рынке ценных бумаг не может являться аффилированное лицо эмитента. Абзац утратил силу. В случае выпуска облигаций с обеспечением лицо, предоставившее обеспечение, обязано подписать проспект ценных бумаг, подтверждая тем самым достоверность информации об обеспечении. 3. Лица, подписавшие проспект ценных бумаг, при наличии их вины несут солидарно субсидиарную ответственность за ущерб, причиненный эмитентом владельцу ценных бумаг вследствие содержащейся в указанном проспекте недостоверной, неполной и/или вводящей в заблуждение инвестора информации, подтвержденной ими

1. Налогообложение субфедеральных ценных бумаг и финансовые потоки местных органов власти

2. Ценные бумаги кредитных организаций, государственные и муниципальные ценные бумаги

3. Правовой статус ценной бумаги

4. Ценные бумаги как объекты гражданских прав

5. Ценные бумаги: понятие и виды

6. Российские ценные бумаги
7. Деятельность с ценными бумагами в коммерческих банках
8. Учет операций с негосударственными ценными бумагами в коммерческих банках

9. Российские торговые системы, организаторы биржевой и внебиржевой торговли на рынке ценных бумаг и государственное регулирование их деятельности

10. Биржевые спекуляции и их влияние на курс ценных бумаг

11. Основы технического и фундаментального анализа ценных бумаг

12. Бухгалтерский учет ценных бумаг (по новому плану счетов)

13. Рынок ценных бумаг, и его роль в решении финансовых проблем предприятия

14. Ценообразование на рынке государственных ценных бумаг

15. Основы рынка ценных бумаг. Роль клиринговой палаты на фондовой бирже

16. Состояние рынка ценных бумаг на Украине

Мягкая игрушка "Волк. Забивака", 24 см.
Этот обаятельный, улыбчивый символ Чемпионата мира по футболу ещё и сувенир в память о событии мирового масштаба на всю жизнь! Уже
1280 руб
Раздел: Игрушки, фигурки
Портмоне для CD/DVD "Brauberg", на 96 дисков.
Вмещает 96 CD/DVD дисков. Цвета - ассорти (синий, черный, красный, серый). Тканевая окантовка. Застежка - молния. Обложка - пластик. Цвет
487 руб
Раздел: Боксы, сумки для CD, DVD
Шахматы обиходные, деревянные с доской.
Шахматы - настольная логическая игра со специальными фигурами на 64-клеточной доске для двух соперников, сочетающая в себе
660 руб
Раздел: Шахматы

17. Рынок ценных бумаг

18. Рынок ценных бумаг и его развитие в современных условиях

19. Рынок ценных бумаг (rtf)

20. Рынок ценных бумаг

21. Регулирование рынка ценных бумаг в РФ

22. "Рынок ценных бумаг"
23. Государственные ценные бумаги
24. История создания рынка ценных бумаг в Российской Империи

25. Проблемы развития рынка ценных бумаг в России

26. Рынок ценных бумаг

27. Рынок ценных бумаг

28. Рынок ценных бумаг (Контрольная)

29. Рынок ценных бумаг в РФ и в Кирове в частности

30. Рынок ценных бумаг и его особенности в Российской Федерации

31. Рынок ценных бумаг и фондовая биржа

32. Рынок ценных бумаг. Анализ доходности краткосрочных облигаций серии -а, -б, -в, -г и -д

Средство для посудомоечных машин биоразлагаемое "Synergetic", концентрированное, 5 л.
Концентрированное средство для мытья всех видов посуды от любых видов загрязнений. За счет полностью натурального состава обладает 100%
849 руб
Раздел: Для посудомоечных машин
Конструктор "Кукольный домик".
Деревянный домик для маленьких кукол от компании "Большой Слон" привлечет внимание вашей малышки и не позволит ей скучать.
1155 руб
Раздел: Для мини-кукол и мини-пупсов
Игра "Торре. Сорви башню".
Игра типа «Дженга» с разноцветными брусочками и кубиком. Мы усложнили Вашу задачу, покрасив в разные цвета брусочки ставшей уже привычной
666 руб
Раздел: Игры на ловкость

33. Учет финансовых вложений в акции и долговые ценные бумаги

34. Ценные бумаги

35. Ценные бумаги (шпаргалка)

36. Ценные бумаги и их обращение

37. Ценные бумаги как объекты гражданских прав

38. Ценные бумаги РФ
39. Эмиссия и обращение ценных бумаг ОАО "Нижнекамскнефтехим"
40. Рынок корпоративных ценных бумаг

41. Использование репортных сделок на рынке государственных ценных бумаг для финансирования промышленных проектов

42. Технический анализ рынка ценных бумаг на примере акций РАО "ЕЭС Россия" 2001-2002 гг.

43. Рынки ценных бумаг и финансовые инструменты

44. Рынок ценных бумаг в России до 1917 года

45. Ценные бумаги: понятие и виды

46. Виды ценных бумаг

47. Рынок ценных бумаг Японии (2003г.)

48. Рынок ценных бумаг и его роль в рыночной экономике

Комплект постельного белья семейный "Самойловский текстиль. Японский сад", с наволочками 50х70.
Постельное белье "Самойловский текстиль" – отличный подарок себе и близким. Качественное, удобное и красивое постельное белье
1969 руб
Раздел: Бязь
Стакан складной (110 мл).
Компактный складной стакан легко умещается в кармане. Благодаря карабину его можно повесить на ремень, либо подвесить с внешней стороны к
360 руб
Раздел: Наборы для пикника
Пенал школьный "Pixie Crew" с силиконовой панелью для картинок (фиолетовый, алфавит).
Повседневные вещи кажутся скучными и однотонными, а тебе хочется выглядеть стильно и быть не как все? "Pixie Crew" сделает твою
1096 руб
Раздел: Без наполнения

49. Негосударственные ценные бумаги

50. Российский рынок ценных бумаг

51. Ценные бумаги

52. Рынок ценных бумаг и его основные модели

53. Основные черты рынка ценных бумаг

54. Налогообложение НДС операций с ценными бумагами
55. Ипотечные ценные бумаги. Мировой опыт и российские условия
56. Информационные правоотношения на рынке ценных бумаг: соотношение конституционного и гражданского законодательства

57. Понятие ценной бумаги

58. Вещь и право требования: к вопросу о допустимости виндикации бездокументарных ценных бумаг

59. Ценные бумаги и их рынки

60. Рынок ценных бумаг. Его экономический и финансовый аспекты

61. Задачи и функции рынка ценных бумаг

62. Контрольная работа по рынку ценных бумаг

63. Корпоративные ценные бумаги

64. Развитие рынка корпоративных ценных бумаг в России

Пробковая доска в деревянной раме MDF, 40x30 см.
Пробковые доски применяются в качестве персональных информационных дисплеев. На их поверхность с помощью кнопок или булавок можно
424 руб
Раздел: Прочее
Детская горка, розовая.
Стабильная и прочная пластиковая горка с пологим спуском. Горка характеризует высокое качество и непревзойденный дизайн! Изготовлена из
1941 руб
Раздел: Горки
Детский шампунь-гель для волос и тела Weleda "Апельсин", 150 мл.
Натуральное средство 2 в 1 с нежнейшей кремовой текстурой и растительной моющей основой бережно очищает и ухаживает за чувствительной
542 руб
Раздел: Гели, мыло

65. Рынок ценных бумаг в Казахстане

66. Рынок ценных бумаг. Его профессионалы и участники. Выпуск и обращение ценных бумаг

67. Федеральное государственное и федеральное регулирование рынка ценных бумаг

68. Ценные бумаги с нулевым купоном

69. Особенности депозитарного учета ценных бумаг при залоговых операциях

70. Операции банков с ценными бумагами
71. Эмиссия ценных бумаг коммерческими банками и ее роль в формировании ресурсов банка (активы, их состав, структура)
72. Операции с ценными бумагами. Фьючерсы

73. Рынок ценных бумаг

74. Оценка ценных бумаг и финансовых инвестиций предприятия

75. Разработка мероприятий по формированию политики сектора ценных бумаг Омского отделения Сбербанка №8634

76. Рынок ценных бумаг и его особенности

77. Участники рынка ценных бумаг

78. ФПГ на рынке ценных бумаг в современной России

79. Ценные бумаги коммерческих банков

80. Краткосрочные и коммерческие ценные бумаги

Набор керамической посуды Disney "Холодное сердце. Эльза", 3 предмета (в подарочной упаковке).
Предметы набора оформлены красочными изображениями мультгероинями. Набор, несомненно, привлечет внимание вашего ребенка и не позволит ему
472 руб
Раздел: Наборы для кормления
Подставка для колец "Слоник", арт. 62258.
Регулярно удалять пыль сухой, мягкой тканью. Материал: металл (сплав цинка с покрытием золотой краской), стекло. Товар не подлежит
365 руб
Раздел: Подставки для украшений
Бортик Polini Basic (цвет: белый).
Боковой бортик для подростковой кровати Polini Basic Монстрики и Polini Basic Джунгли 180х90см. Размер: 180х950х16 мм.
977 руб
Раздел: Бортики в детскую кроватку

81. Первичный рынок ценных бумаг

82. Анализ доходности коммерческого банка от операций с ценными бумагами

83. Акционерное общество и виды ценных бумаг

84. Рынок ценных бумаг

85. Рынок ценных бумаг. Фондовая биржа и ее функции

86. Современный инвестиционный процесс и его опосредование ценными бумагами
87. Минимизация расчетных рисков в инфраструктуре рынка ценных бумаг
88. Классификация видов ценных бумаг, выдаваемых и обращающихся на рынке ценных бумаг в Республике Беларусь

89. Правовое положение участников рынка ценных бумаг

90. Об управлении рисками на рынке ценных бумаг

91. Понятие и признаки ценной бумаги

92. Банковские операции на рынке ценных бумаг

93. Выпуск ценных бумаг коммерческим банком

94. Рынок ценных бумаг

95. Ценные бумаги и их рынки

96. Рынок ценных бумаг

Мобиль музыкальный "Рыбки" (звук, 2 режима).
Музыкальная подвеска размещается над детской кроваткой. Мобиль - это одна из первых игрушек для новорожденных и уникальный тренажер для
1100 руб
Раздел: Мобили
Магнитно-маркерная доска, 53x41 см.
Магнитно-маркерная доска из дерева и металла, предназначена для детей от 3-х лет. Двухстороннее жесткое игровое поле заключено в рамку из
578 руб
Раздел: Доски магнитно-маркерные
Горшок эмалированный с крышкой, 1,5 л.
Горшок эмалированный, с крышкой. Объем: 1,5 литра.
359 руб
Раздел: Горшки обычные

97. Рынок ценных бумаг и биржевое дело

98. Рынок ценных бумаг, анализ фондового рынка Армении

99. Рынок ценных бумаг и фондовая биржа


Поиск Рефератов на сайте za4eti.ru Вы студент, и у Вас нет времени на выполнение письменных работ (рефератов, курсовых и дипломов)? Мы сможем Вам в этом помочь. Возможно, Вам подойдет что-то из ПЕРЕЧНЯ ПРЕДМЕТОВ И ДИСЦИПЛИН, ПО КОТОРЫМ ВЫПОЛНЯЮТСЯ РЕФЕРАТЫ, КУРСОВЫЕ И ДИПЛОМНЫЕ РАБОТЫ. 
Вы можете поискать нужную Вам работу в КОЛЛЕКЦИИ ГОТОВЫХ РЕФЕРАТОВ, КУРСОВЫХ И ДИПЛОМНЫХ РАБОТ, выполненных преподавателями московских ВУЗов за период более чем 10-летней работы. Эти работы Вы можете бесплатно СКАЧАТЬ.