|
|
|
сделать стартовой | добавить в избранное |
 |
|
Законодательство и право Право
Ипотечные ценные бумаги. Мировой опыт и российские условия |
Карабин, 6x60 мм. 
Горшок торфяной для цветов. 
Гуашь "Классика", 12 цветов. Ипотечные ценные бумаги. Мировой опыт и российские условия Ковалишина Галина Владимировна, IFS В мире сложилось две модели ипотеки: франко-скандинавская, образцом которой является Германия, и американская. В США финансирование ипотечных кредитов происходит в основном на фондовом рынке путем выпуска ипотечных облигаций (52%), а в Германии средства привлекаются через ссудосберегательную систему и лишь 20% - через ценные бумаги. В Германии кредиты выдаются за счет целевых вкладов населения, которые привлекаются ипотечными банками. Банковская система Германии включает в себя 34 специализированных ипотечных банка. Составляя менее 1% банковского сообщества, они дают 25% общего оборота (порядка 1 трлн евро). Ипотечные облигации широко используются в Германии в качестве обеспечения при ломбардных операциях Бундесбанка. На протяжении уже трех десятилетий ипотечное кредитование - неотъемлемая часть американского рынка ценных бумаг. За этот немалый срок в ответ на потребности инвесторов появилось много различных схем, форм и видов ценных бумаг на базе ипотечного кредита. Однако первая и самая простая схема (так называемая "сквозная", pass- hrough) остается одной из самых популярных. Она реализуется в основном через два государственных агентства - F MA и G MA, а также одно полугосударственное - FHLMC. Рынок ипотечных ценных бумаг США представляет собой наиболее динамично развивающийся сегмент национального фондового рынка. В 2002 г. общий объем рынка ипотечных облигаций составил 4,3 трлн долл. (22% от общего объема облигаций в США), из них 1,67 трлн пришлось на ипотечные ценные бумаги, выпущенные в прошлом году (это 36,6% всей эмиссии долговых обязательств). Кроме того, государство стимулирует желание своих граждан приобрести жилье в кредит. Так, в США налогооблагаемый доход заемщика уменьшается на выплаченные банку проценты по ипотечному кредиту. В некоторых странах (США, Австралия) ипотечные ценные бумаги, выпущенные государственным ипотечным агентством, могут получить государственные гарантии. Наиболее распространенным в мире видом ипотечных ценных бумаг являются сквозные ипотечные сертификаты участия. Совокупная стоимость эмитированных бумаг такого типа только в Америке превышает 2 трлн долл. В Италии и Германии рынок ипотечных ценных бумаг в последнее время вытесняется так называемыми банковскими облигациями. В этой схеме государство не участвует, ипотечный банк сам выпускает бумаги и сам кредитует заемщика. Ресурсы этих банков состоят из собственных накоплений и ипотечных облигаций. Этот путь позволяет быстро наращивать капитал банка. Ипотечные ценные бумаги Ипотечные ценные бумаги (ИЦБ), в англоязычной литературе MBS (mor gage-backed securi ies), являются частным случаем ABS (asse -backed securi ies). ABS представляют собой ценные бумаги, которые дают их владельцам право на получение денежных поступлений от определенного пула (набора) активов. В случае ИЦБ активы представляют собой права требований по ипотечным кредитам, обеспеченным залогом объектов недвижимости. Ипотечные кредиты погашаются помесячными (или поквартальными) платежами.
Владельцы ИЦБ, обеспеченных этим пулом, получают большую часть этих платежей по некоторой заранее определенной схеме. В мировой практике применяется большое разнообразие ИЦБ, различающихся по типу обеспечивающих активов, гарантиям, распределению рисков и т.п. Однако существует только два принципиальных способа распределения денежных поступлений от активов ИЦБ: Платежи пересылаются владельцам ИЦБ после того, как будут произведены удержания за административное и сервисное обслуживание ИЦБ. Такие бумаги и называются "сквозными". Они составляют подавляющее большинство эмитированных в мире ИЦБ. Вся эмиссия ИЦБ разделяется на несколько классов. Платежи и риски перераспределяются между этими классами в соответствии с некоторым набором правил структурирования и обслуживания. Такие бумаги называются структурированными. Типичными примерами структурированных ИЦБ являются CMO (colla eralized mor gage obliga io s) и CMBS (commercial mor gage-backed securi ies). Российский опыт Наиболее распространенный вид ипотечных ценных бумаг в России - это закладная. Впервые понятие закладной как свободно обращающейся на рынке ценной бумаги появилось в федеральном законе 1998 г. "Об ипотеке". Являясь оборотоспособной ценной бумагой, закладная передается путем совершения очередной передаточной надписи (требуется лишь последующая государственная регистрация передачи). Таким образом, закладная упрощает передачу прав по рассматриваемым правоотношениям. Удобство закладной состоит еще и в том, что она сама может быть предметом залога. Тем не менее рынка закладных в России так и не сформировалось. Особый интерес участников фондового рынка вызывают другие инструменты - ипотечные облигации и ипотечные сертификаты участия. Определения, правила оборота и категории инвесторов в эти бумаги будут установлены законом "Об ипотечных ценных бумагах", находящимся на доработке. Рефинансирование банков через механизм выпуска ипотечных облигаций под залог закладных происходит следующим образом: коммерческий банк заключает с юридическими и (или) физическими лицами кредитные договора под залог недвижимости с оформлением соответствующих закладных; ипотечные агентства производят выкуп закладных у банка через выпуск облигаций, которые размещаются на фондовом рынке; денежные средства, полученные от размещения облигаций на фондовом рынке, возвращаются к кредитору; государство гарантирует выплаты по облигациям. Сертификат участия - совсем новая бумага для нашего рынка, предполагающая более сложный финансовый механизм. Каждый покупатель ценной бумаги имеет свою долю в общей собственности на имущество, составляющее "покрытие" сертификатов. Владелец этого сертификата является как бы сособственником ипотечных кредитов и одновременно выступает в качестве учредителя и выгодоприобретателя по договору доверительного управления этим имуществом. Он получает почти все средства, которые выплачивает по кредиту заемщик, за вычетом вознаграждения управляющего. Специфика ипотечных ценных бумаг Уровень доходности ипотечных облигаций как долгового инструмента зависит от уровня риска невыплат, а также срока обращения.
Риск невыплат по ипотечной облигации, в свою очередь, напрямую связан с ее обеспечением. Обеспечение недвижимостью и гарантией государства по ипотечным облигациям предполагает, что они будут менее рискованными (и доходными), чем корпоративные облигации, но при этом более доходными, чем государственные. В целом ИЦБ характеризуются такими показателями, как надежность, прозрачность, доступность и долгосрочность. Российский рынок ипотечных ценных бумаг На сегодня Агентство по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК) готово выкупать закладные и таким образом обеспечивать банкам рефинансирование. На сумму выкупленных кредитов АИЖК планирует выпустить ипотечные ценные бумаги, обеспеченные госгарантиями, - в федеральном бюджете 2002 г. на эти цели было зарезервировано 2 млрд руб., а в бюджете на 2003 г. - 4,5млрд руб. Основным покупателем ипотечных бумаг (хотя формально они распространяются по открытой подписке) должен стать Пенсионный фонд России (ПФР). ПФР и АИЖК уже заключили соглашение о намерениях, на основании которого ПФР приобретает по закрытой подписке весь объем первого выпуска облигаций АИЖК на сумму 2 млрд руб. Впоследствии, как ожидается, к нему могут присоединиться негосударственные пенсионные фонды и страховые компании. Эмиссия АИЖК запланирована на второе полугодие 2003 г. - правда, выпущены будут не ипотечные ценные бумаги, обеспеченные недвижимостью, а корпоративные облигации. Эмиссия будет идти траншами по мере накопления выкупленных закладных. При этом выпускаемые облигации будут полностью обеспечены государственными гарантиями. Привлеченные по сделке средства позволят приступить к массовой выдаче ипотечных кредитов на покупку недвижимости в регионах по стандартам АИЖК. На сегодня АИЖК выкупило лишь 137 закладных (за счет уставного капитала). Если с размещением ИЦБ все более или менее понятно, то по поводу обращения этих бумаг на организованном рынке есть некоторые сомнения. По соглашению ПФР собирается приобрести по закрытой подписке весь объем первого выпуска облигаций АИЖК. Как в этой ситуации обеспечить ликвидность вложений и их краткосрочность, пока не ясно. Развитие рынка ипотечных облигаций также будет сдерживаться рядом факторов, среди которых неразвитость инфраструктуры фондового рынка, нежелание финансовых институтов вкладывать свои активы в долгосрочные проекты, а также неразвитость законодательной базы. Кроме того, существуют и другие отрицательные факторы, препятствующие появлению ИЦБ на российском рынке. Так, ипотечное кредитование осуществляется лишь в немногих регионах России. Основные причины медленного распространения ипотеки - неразвитость фондового рынка в регионах и высокая стоимость первоначальных кредитов. Согласно расчетам Минэкономразвития, приемлемый уровень ставки по ипотечным кредитам должен составлять примерно 10% годовых в рублях для столицы и 8% для регионов. В противном случае ипотека так и останется недоступной для основных категорий населения. Одним из способов снижения процентной ставки, а следовательно, и риска дефолта по ипотечным бумагам служат госгарантии по ипотечным кредитам.
Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг вправе провести проверку достоверности сведений, содержащихся в документах, представленных для государственной регистрации. В этом случае течение срока, предусмотренного настоящим пунктом, может быть приостановлено на время проведения проверки, но не более чем на 30 дней. 19.PСообщение о государственной регистрации изменений в решение о выпуске российских депозитарных расписок, включая полный текст изменений, должно быть направлено (вручено) эмитентом российских депозитарных расписок владельцам российских депозитарных расписок в порядке и сроки, которые установлены решением о выпуске российских депозитарных расписок, а в случае государственной регистрации проспекта российских депозитарных расписок сообщение должно быть раскрыто в порядке и сроки, которые предусмотрены настоящим Федеральным законом для раскрытия информации о существенных фактах. 20.PИзменения в решение о выпуске российских депозитарных расписок вступают в силу по истечении 30 дней со дня раскрытия или направления (вручения) сообщения о таких изменениях, а в части изменения условий договора между эмитентом представляемых ценных бумаг и эмитентом российских депозитарных расписок, не указанных в пункте 15 настоящей статьи,P в сроки, предусмотренные указанным договором. 21.PДепозитарий обязан ежеквартально представлять в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг справку о количестве российских депозитарных расписок, находящихся в обращении, и количестве представляемых ценных бумаг, находящихся на счете эмитента российских депозитарных расписок
1. Техника андеррайтинга ценных бумаг: международный опыт и российская практика
2. Рынок ценных бумаг и его особенности в Российской Федерации
3. Ипотечное кредитование: зарубежный опыт и российская практика
4. Государственно-частное партнерство: мировой опыт и российская практика
5. Корпоративное управление: основные понятия и результаты исследования российской практики
9. О некоторых российских педагогических концепциях в условиях американской системы образования
10. Особенности и тенденции развития российского книгоиздания в рыночных условиях
11. Анализ российского рынка труда в условиях кризиса
13. Российский рынок ценных бумаг
14. Становление и история российского рынка ценных бумаг
15. Российский рынок ценных бумаг
16. Индексы российского рынка ценных бумаг
Рюкзачок "Путешествие". 
Копилка "Лаванда", 16x21 см. 
Набор детской посуды "Авто", 3 предмета. 17. Перспективы развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации
18. Понятие ценной бумаги по гражданскому законодательству Российской Федерации
19. Рынок ценных бумаг в Российской империи и в советский период
20. Формирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации
21. "Русский Тарзан" (реферат о российском пловце Александре Попове)
25. Ипотечное кредитование в Российской Федерации
26. Российские фирмы на мировом рынке
27. Виндикация бездокументарных ценных бумаг: теория и судебно-арбитражная практика
28. Ипотечное кредитование (на примере Сберегательного банка Российской Федерации)
29. Анализ конкуренции банков на российском рынке ипотечного кредитования
30. Особенности ипотечного договора по законодательству Российской Федерации
32. Мировой и российский рынок драгоценных металлов
Фоторамка "Poster red" (30х40 см). 
Набор детской посуды "Авто", 3 предмета. 
Глянцевая бумага для струйных принтеров "Lomond", 50 листов, А4. 33. Современные тенденции развития мирового рынка ценных бумаг
34. Развитие потенциала команды с помощью коучинга: практика работы в российских компаниях
35. Российская тематика в практике консервативных партий Европы
36. Практика применения сезонных пошлин в Российской Федерации
37. Вклад российских учёных в развитие мировой экономической мысли
42. Закон российской федерации о воинской обязанности и военной службе
44. Автомобильная промышленность Российской Федерации
45. География растениеводства Российской Федерации
46. Россия (Российская Федерация)
47. Экономические районы Российской Федерации
48. Депопуляция российского населения в конце 20 века
Машинка детская с полиуретановыми колесами "Бибикар спорт", красный. 
Планшетик "Кто самый умный?". 
Одеяло байковое жаккардовое "Карапуз" (цвет: бежевый). 49. Бюджетный дефицит и государственный долг: теория проблемы и ее проявление в российской экономике
50. Налоговая система Российской Федерации
51. Проблемы налогообложения в Российской экономике
57. Вопросы подведомственности дел арбитражным судам в Российской Федерации
58. Центральный Банк Российской Федераци как орган государственного контроля и регулирования
59. Правовые основы валютного регулирования и валютного контроля в Российской Федерации
60. Законодательство по ценным бумагам
61. Правовой статус ценной бумаги
62. Ценные бумаги как объект гражданского права
63. Защита прав потребителей по Российскому законодательству
64. Правовые основы наследования в Российской Федерации
Цветные карандаши "Color Peps", трехгранные, 18 цветов. 
Грызунок на прищепке "Сердечко". 
Набор для проведения опытов по выработке электричества "Маленький гений". 65. Ценные бумаги как объекты гражданских прав
66. Государство и право Российской империи в период абсолютизма
67. Российская интеллигенция в эпоху буржуазного общества
68. М. М. Сперанский – светило российской бюрократии
69. Предпосылки и особенности складывания российского абсолютизма
73. Российская социал – демократическая рабочая партия (РСДРП)
75. Политические права российских граждан
76. Гражданство Российской Федерации
77. Конституционное право Российской Федерации (шпаргалка)
78. Конституционные гарантии основных прав и свобод человека и гражданина в Российской Федерации
79. Конституционный суд Российской Федерации
80. Основные права и свободы Российских граждан
Набор детской складной мебели Ника "Фиксики. Азбука". 
Набор цветных карандашей Stilnovo, 24 цвета. 
Учимся читать по слогам. 40 карточек-пазлов. Митченко Ю.81. Приобретение гражданства Российской Федерации
82. Социально-экономические и культурные права и свободы граждан Российской Федерации
83. Суды субъектов Российской Федерации
84. Порядок выборов Президента Российской Федерации
85. Задачи, система и функции органов юстиции Российской Федерации
89. Правительство Российской Федерации – высший орган исполнительной власти
91. Муниципальное управление в Российской Федерации
92. Муниципальная собственность в Российской Федерации
93. Обзор и анализ проекта Налогового кодекса Российской Федерации
94. Структура налоговых органов Российской Федерации
95. МОРАЛЬ И НРАВСТВЕННОСТЬ В НОРМАХ РОССИЙСКОГО ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА
96. Судебная реформа в Российском государстве на современном этапе
Стиральный порошок Ушастый нянь, 4500 г. 
Подушка Нордтекс "Магия сна", 50х70 см. 
Накладка на унитаз "Щенячий патруль", белая. 97. Регламентация договора в Российском гражданском праве
98. Антимонопольное законодательство Российской Федерации
99. Сравнительная характеристика института брака по российскому и мусульманскому праву
