|
|
|
сделать стартовой | добавить в избранное |
 |
|
Стоит ли доверять аналитикам при оценке инвестиционной привлекательности компаний? |
Браслет светоотражающий, самофиксирующийся, желтый. Стоит ли доверять аналитикам при оценке инвестиционной привлекательности компаний? Проблема moral hazard в США Как известно, фондовые аналитики делают обзор инвестиционной привлекательности ценных бумаг вовсе не для собственного удовольствия - этим они зарабатывают себе деньги. При этом в своих отчетах они дают недвусмысленные рекомендации по покупке или продаже тех или иных ценных бумаг, т.е. помогают зарабатывать деньги инвесторам. В том случае, если мнение авторитетного аналитика широко растиражировано по ТВ, электронным и печатным СМИ, оно способно оказать существенное влияние на рынок акций конкретной компании. Возможность манипулирования рынком и наличие конфликта интересов у его участников могут иметь крайне негативные последствия. Серия громких скандалов на фондовом рынке США привлекла внимание общественности к этой проблеме и вынудила Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC), наряду с Национальной ассоциацией дилеров ценных бумаг ( a io al Associa io of Securi ies Dealers, ASD) и Нью-Йоркской фондовой биржей ( YSE), заняться серьезным изучением практики составления аналитических отчетов. Еще в июле прошлого года SEC выпустила специальное “предупреждение” инвесторам, в котором был обозначен ряд особенностей, связанных с интерпретацией аналитических отчетов. В частности, в исследовании указывается ряд факторов, способных существенно повлиять на рекомендации инвесторам. Так, было отмечено, что аналитики могут работать непосредственно на инвестиционные компании и банки, оказывающие услуги эмитентам ценных бумаг, по которым выдаются рекомендации, или на самих эмитентов. В других случаях аналитики могут прямо или косвенно владеть ценными бумагами. В целом SEC подразделяет аналитиков на три условных категории: Аналитики продавцов – работающие на инвестиционные банки и компании, которые оказывают брокерские услуги сторонним инвесторам; Аналитики покупателей – работающие на взаимные и хеджевые фонды, которые покупают ценные бумаги для себя; Независимые аналитики – работающие только на себя и продающие клиентам свои обзоры по подписке или на заказ. В каждом случае возможны ситуации, сопряженные с конфликтом интересов у действующих сторон. Так, при размещении ценных бумаг на рынке все участники - андеррайтер, эмитент и аналитик, прямо заинтересованы в позитивных рекомендациях. Андеррайтеру это нужно для успешного размещения конкретного выпуска и поддержания котировок, а также укрепления репутации для привлечения следующих клиентов. Эмитент заинтересован в привлечении денег и уменьшении стоимости привлекаемого капитала, а также в росте котировок своих акций. Что касается аналитика, то его компенсация и бонусы часто напрямую зависит от объема операций инвестиционного банка. Негативный отчет может сорвать выпуск бумаг, подмочить репутацию андеррайтера или привести к потере клиента и убыткам. Аналитику банка за такой отчет спасибо не скажут, скорее всего просто уволят. Далее, при оказании брокерских услуг, компания может не брать деньги с клиентов за свои аналитические обзоры. Однако рекомендация “покупать” привлекает новых клиентов и увеличивает комиссионные сборы.
Поэтому брокерам выгодно чаще давать рекомендации на покупку, чем на продажу. Инвесторы это понимают и интерпретируют рекомендацию брокерских компаний “держать” как сигнал к продаже. Нет также ничего удивительного в том, что аналитики и инвестиционные компании крайне редко рекомендуют продавать бумаги, которыми владеют непосредственно, через опционы или косвенно. В 2000 г., по данным SEC, рекомендации к продаже давались менее чем в 1% случаев, когда аналитики были лично заинтересованы в росте котировок. На это, конечно, можно возразить, что брокерские компании являются профессионалами фондового рынка и покупают лишь лучшие бумаги с большим потенциалом роста стоимости. Однако поскольку в среднем еще никому не удавалось в течение длительного времени переигрывать рынок, этот аргумент несерьезен. Существовавшие на тот момент правила ASD и YSE требовали от аналитиков и брокерских компаний раскрывать свои позиции по рекомендуемым бумагам и характер взаимоотношений с эмитентом за последние три года. Кроме того, для акций компании, осуществляющей первичное размещение (IPO) часто действовал т.н. период замораживания сделок (lock-up period). В течение этого периода, продолжающегося в течение всего времени первичного размещения и некоторое время спустя его регистрации, инсайдеры не имеют права продавать акции или реализовывать опционы без разрешения андеррайтера. Однако понятно, что при выдаче рекомендаций в интервью СМИ аналитики никогда не раскрывали информацию о прямой заинтересованности или аффилированности сторон. В результате редкая возможность для инвестора обнаружить конфликт интересов заключалась во внимательном прочтении отчетов, где нужная информация обычно была представлена мелким шрифтом в виде расплывчатых формулировок где-нибудь в оговорках об отказе от ответственности (disclaimer), сносках или на обороте отпечатанных отчетов, т.е. в наименее читаемых местах. Такое положение дел не устроило SEC и Комиссия, совместно с ASD и YSE, решила создать новые правила, призванные предотвратить возникновение возможных конфликтов интересов у аналитиков, инвестиционных компаний и эмитентов, а также защитить инвесторов от возможных фальсификаций при составлении отчетов. В феврале ASD и YSE обнародовали новые правила, а 8 мая Комиссия одобрила поправки к ним, еще более ужесточающие требования к условиям подготовки отчетов и раскрытию информации. В новой редакции правила включают следующие положения: Обещания позитивных рекомендаций. Аналитикам отныне запрещено делать заказные обзоры или угрожать отзывом высокого рейтинга или ценового ориентира с целью влияния на бизнес инвестиционных банков. Кроме того, андеррайтерам запрещено выпускать аналитический обзор по эмитенту в течение 40 дней после первичного и 10 дней после вторичного размещений. Ограничения на контакты. Инвестиционным банкам будет запрещено оказывать влияние на аналитиков при подготовке отчетов, а аналитикам, в свою очередь – передавать материалы эмитентам до их публикации. Компенсация аналитиков. Компаниям будет запрещено привязывать компенсацию аналитиков к финансовым операциям по конкретным сделкам.
Если зарплата аналитика зависит от оборота фирмы, этот факт должен быть раскрыт отдельно. Компенсация инвестиционных компаний. При выпуске аналитического обзора инвестиционная компания должна будет раскрывать информацию относительно того, получала ли она вознаграждение от эмитента за оказанные ему инвестиционно-банковские услуги в течение последних 12 месяцев или если планирует оказать их в ближайшие три месяца. Ограничения для аналитиков на инвестиции. Аналитикам и членам их семей запрещается инвестировать в акции эмитента до первичного размещения акций компании, которые он упоминает в своих обзорах. Кроме того, им запрещается торговать акциями за 30 дней до и спустя 5 дней после выхода аналитического обзора по компании. Раскрытие информации о владении акциями эмитента. Аналитики обязаны раскрывать факт владения акциями исследуемого эмитента, а фирмы – если они имеют более 1% акционерного капитала. Раскрытие информации о значении рейтинга. Фирмы и аналитики должны четко объяснить, что они подразумевают под тем или иным рейтингом, по которому ранжируют компании. Кроме того, должна быть раскрыта информация относительно того, как эти рейтинги связаны с рекомендациями клиентам и сравнительная динамика изменения котировок ценных бумаг и рейтингов. Раскрытие информации во время публичных выступлений. Аналитики будут обязаны раскрывать соответствующую информацию, если они дают комментарии или рекомендации во время семинаров, выступлениях на ТВ, в радио интервью и т.п. Публикация правил для аналитиков, инвестиционных компаний и эмитентов вызвала широкий резонанс у американской общественности и неоднозначную реакцию среди участников фондового рынка. Если крупнейшие инвестиционные компании и банки признали необходимость ужесточения требований и в целом выразили удовлетворение правилами, то некоторые демократы, институциональные инвесторы и группы конечных потребителей остались недовольны. По их мнению, правила запоздали, а формулировки слишком мягкие и все еще допускают возможность манипулирования мнением инвесторов. Здесь, правда, не обошлось без политики и самого главу SEC Харвея Питта (Harvey Pi ) обвиняют в неэтичном поведении. Так, недавно Питт встречался с новым руководителем KPMG, Евгением О’Келли (Euge e O’Kelly), который был его клиентом в годы работы Питта партнером в адвокатской конторе Shriver & Jacobso . В настоящий момент KPMG находится под следствием из-за подозрения в недостоверном аудите Xerox и в СМИ тут же появились версии, что при личной встрече О’Келли просил Питта закрыть дело. Как бы то ни было, эффективность этих правил будет проверяться на практике SEC, ASD и YSE в течение года. При этом по мере необходимости в них будут вноситься новые поправки. Насколько ужесточение требований к аналитикам, инвестиционным компаниям и эмитентам поможет в будущем избежать скандалов, подобных E ro или Merrill Ly ch, покажет будущее. Ситуация в России В России независимых фондовых аналитиков нет и долго не будет по целому ряду причин, в основе которых лежит экономический фактор. Во-первых, сам спрос на услуги аналитиков пока сильно ограничен в силу неразвитости фондового рынка.
Проводится оценка инвестиционной привлекательности своих акций со стороны перспективности развития отрасли, конкурентоспособности производимой продукции, динамики и уровня показателей своего финансового состояния; 2) цели эмиссии должны быть значимыми винвестиционной стратегии предприятия, так как за привлечение капитала необходимо платить; 3) определяется объем эмиссии исходя из рассчитанной потребности в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников; 4) быстрая мобилизация объема собственного капитала за счет эмиссии акций возможна, когда они обладают привлекательностью и доступностью для инвесторов; 5) оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала. Расчетная стоимость привлекаемого капитала сравнивается с фактической стоимостью капитала и средним уровнем ссудного процента, потом принимается решение о целесообразности эмиссии. Размещение акций может быть закрытым (среди заранее известных инвесторов) и открытым (эффективные формы андеррайтинга). ЛИЗИНГ.ВИДЫ И ПРЕИМУЩЕСТВА Лизинг – имущественные отношения, складывающиеся в связи с передачей имущества во временное пользование
1. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия для создания на его база совместного предприятия
4. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия
5. Оценка инвестиционной привлекательности фирмы
9. Анализ инвестиционной привлекательности и кредитоспособности заемщика
10. Методы оценки инвестиционных проектов
11. Анализ инвестиционной привлекательности предприятий металлургического комплекса
12. Система оценки персонала в компании
13. Методы анализа и оценки инвестиционных проектов (на примере агрофирм)
14. Специфика оценки инвестиционных проектов с лизингом оборудования
15. Как сделать бизнес инвестиционно привлекательным
16. Инвестиционная привлекательность самарской области
Насос ножной (арт. TD 0468). 
Игра настольная развивающая "Весёлый транспорт". 
Специально для девочек. 17. Формирование и развитие инвестиционной деятельности компании
18. Факторы инвестиционной привлекательности предприятий - исполнителей контрактов
19. Управление инвестиционной привлекательностью региона
20. Вечный двигатель. Стоит ли его изобретать?
21. Критерии принятия инвестиционных решений и методы оценки инвестиционных проектов
25. Инвестиционная привлекательность регионов России
26. Коммерческая оценка инвестиционного проекта
27. Планирование и оценка инвестиционных проектов на стадии проведения НИОКР
28. Инвестиционная политика компании
29. Инвестиционная привлекательность организаций финансового сектора в период кризиса
30. Инвестиционная привлекательность строительного предприятия
31. Критерии оценки инвестиционных проектов
32. Оценка инвестиционного проекта
Лестница-стремянка, 4 ступени, стальная. 
Сушилка для белья напольная складная "Ника СБ3", 10 м. 
Кукольная мебель "Шкаф". 33. Оценка инвестиционного проекта (на примере ООО "Пилот")
34. Оценка инвестиционных рисков
36. Влияние налоговых льгот на инвестиционную привлекательность регионов
37. Анализ инвестиционной привлекательности Сибирского Федерального Округа
41. Оценка привлекательности инвестиционного проекта
44. Оценка эффективности инвестиционного проекта
46. Процветает ли Китай и почему не стоит перенимать китайский опыт для России?
47. Действительно ли важно доверие рекламе?
48. Показатели оценки роста инвестиционного проекта
Пазлы Maxi "Карта мира" (40 элементов). 
Глобус "Детский", 250 мм. 
Вафельница алюминиевая, механическая BE-4426 Webber "Бельгийская вафля", для плиты. 49. Типы проектного финансирования. Простой инвестиционный кредит, его оценка
50. Построение системы методов управления инвестиционными рисками лизинговой компании
52. Инвестиционная деятельность страховых компаний
53. Оценка бизнеса и управление стоимостью компании
57. Оценка привлекательности инвестиций в промышленность
58. Оценка рисков территориальной инвестиционной стратегии
59. Разработка инвестиционной стратегии. Оценка акций и облигаций
60. Финансовая оценка эффективности инвестиционных проектов
61. Концептуальная схема оценки эффективности инвестиционного проекта
62. Оценка и проблемы развития инвестиционно-строительной деятельности (на примере Ивановской области)
63. Оценка рисков инвестиционного проекта: качественный и количественный подходы
64. Оценка финансового положения международных компаний
Альбом "Мои школьные годы" (книга с карманами на 11 лет). 
Средство для мытья посуды биоразлагаемое "Synergetic", концентрированное, 5 л. Пазлы Maxi "Карта мира" (40 элементов). 65. Оценка эффективности инвестиционного проекта
66. Учет инфляции, риска и неопределенности при оценке эффективности инвестиционных проектов
68. Есть ли жизнь во вселенной
69. Одиноки ли мы во Вселенной?
73. Оценка химической обстановки
74. Оценка химической обстановки при разрушении (аварии) (объектов, имеющих СДЯВ [Курсовая])
75. Оценка рекреационных ресурсов Владимирской области
77. Государственное стимулирование инвестиционного процесса: опыт США и Юго-Восточной Азии
79. Договор оценки недвижимости. Отчет об оценке
80. Роль Великой Октябрьской революции для России и мира. Была ли альтернатива февральской революции
Магнитный театр "Репка". 
Самоклеящиеся этикетки, A4, 105x70 мм, 8 этикеток на листе, 100 листов. 
Рюкзак детский "Сова", 32х26х10 см. 81. Готовил ли Сталин нападение на Германию
82. Павел I в оценках современников
83. Инвестиционная политика Республики Казахстан
84. Инвестиционная деятельность страховых организаций
85. Разработка рекламной программы для страховой компании
89. Статья: "пойду ли я на дискотеку"
90. Роль моральной оценки в характеристике героев "Тихого Дона" М. А. Шолохова
91. Можно ли утверждать, что литература сегодня воспитывает читателя?
92. "Освобожден народ, но счастлив ли народ ?" по поэме Некрасова "Кому на Руси жить хорошо"
93. Стихотворение М.Ю.Лермонтова "И скучно и грустно". (Восприятие, истолкование, оценка)
94. Идеальное общество, возможно ли оно (по роману Зацепина "Мы")
95. Нужно ли было НАТО бомбить Югославию? История и последствия Косовского кризиса 1998-1999 гг.
96. Оценка царствования Екатерины II (По В.О. Ключевскому)
Папка-сумка "Тролли", А4. 
Фигурка декоративная "Колокольчик", 6x10 см. 
Батут. 97. Были ли в Германии плавающие танки накануне Второй Мировой Войны?
98. Разработка контроллера для мониторинга и оценки качества обслуживания сети пользователей
99. Есть ли пределы развития и миниатюризации компьютеров?
Совок №5. 
Совок большой. 
