Библиотека Рефераты Курсовые Дипломы Поиск
Библиотека Рефераты Курсовые Дипломы Поиск
сделать стартовой добавить в избранное
Кефирный гриб на сайте www.za4et.net.ru

Экономика и Финансы Экономика и Финансы

Определение средней и предельной цены капитала

Карабин, 6x60 мм.
Размеры: 6x60 мм. Материал: металл. Упаковка: блистер.
44 руб
Раздел: Карабины для ошейников и поводков
Ручка "Шприц", желтая.
Необычная ручка в виде шприца. Состоит из пластикового корпуса с нанесением мерной шкалы. Внутри находится жидкость желтого цвета,
31 руб
Раздел: Оригинальные ручки
Ночник-проектор "Звездное небо, планеты", черный.
Оригинальный светильник-ночник-проектор. Корпус поворачивается от руки. Источник света: 1) Лампочка (от карманных фанариков); 2) Три
350 руб
Раздел: Ночники

Определение средней и предельной цены капитала Олег Лытнев Предприятие привлекает дополнительный капитал для покрытия самых разнообразных инвестиционных потребностей: реализации высокодоходных проектов, развития производственной инфрастуктуры, прироста запасов и т.п. Независимо от общего числа направлений инвестирования, структура источников финансирования каждого из них должна оставаться неизменной (см. параграф 6.1). Поэтому в ходе инвестиционного проектирования используются не цены отдельных источников капитала (акционерного, заемного и др.), а средняя цена совокупного капитала заданной структуры. Так как цена каждого из перечисленных источников является ничем иным, как полной доходностью соответствующих финансовых инструментов, вполне логично предположить, что совокупная цена всех источников определяется по формуле средней доходности, то есть по формуле средней арифметической взвешенной (параграф 5.2). Получаемая таким образом средняя величина издержек по привлечению капитала обозначается WACC (Weigh ed Average Cos of Capi al): , 6.4.1 где w – удельный вес конкретного источника в общем объеме капитала; Ke – цена собственного капитала; Kps – цена капитала, привлекаемого за счет выпуска привилегированных акций; Kd – цена заемного капитала; В табл. 6.4.1 приведены исходные данные для расчета средней цены капитала. Таблица 6.4.1 Пример расчета средней цены капитала (WACC) Наименование источника Сумма, млн. руб. Уд. вес (wi) Цена (Ki) Ki wi 1 2 3 4 5 Собственный капитал, E 30 0,6 25% 15% Привилегированные акции, Ps 5 0,1 23% 2,3% Заемный капитал, D 15 0,3 20% 6% Итого 50 1 – 23,3% Итоговое значение гр. 5 табл. 6.4.1 показывает величину WACC – 23,3%. Именно эта ставка должна использоваться для дисконтирования денежных потоков по конкретным инвестиционным проектам. Она характеризует величину альтернативных издержек по привлечению капитала. Рассмотренная методика достаточна проста и очевидна. Однако ее практическое применение сталкивается с серьезными трудностями, для преодоления которых требуются дополнительные расчеты. К числу основных проблем относятся: неоднородность структуры собственного капитала; возрастание цены отдельных источников по мере увеличения их объема; многообразие способов расчета удельных весов отдельных источников (проблема взвешивания); различные подходы к определению фактической величины капитала – по рыночной и по балансовой стоимости; необходимость учета цены амортизационных отчислений. Остановимся более подробно на каждой из перечисленных проблем. 1. Неоднородность структуры собственного капитала. Собственный капитал формируется за счет продажи обыкновенных акций и реинвестирования нераспределенной прибыли. Следовательно, цена собственного капитала (Ke) состоит из двух компонентов – цены обыкновенного акционерного капитала (Kes) и цены нераспределенной прибыли (Kre). Так как эти цены не равны между собой, следует выполнять отдельные расчеты WACC для случаев, когда собственный капитал состоит из нераспределенной прибыли и когда его величина равна сумме акционерного капитала. Прежде чем начинать эмиссию акций, предприятие предпочтет использовать всю нераспределенную прибыль как более дешевый источник.

Поэтому сначала расчитывается WACC для Ke = Kre, а затем для Ke = Kes. Полученные результаты наносятся на график средней цены капитала, показывающий изменение WACC в зависимости от объема привлекаемого капитала (рис. 6.4.1). Иными словами, формула (6.4.1) должна использоваться неоднократно, и в результате ее использования получают не единственное значение средней цены капитала, а набор предельных значений, изменяющихся по мере роста потребности в капитале. Представленный на рисунке график показывает два предельных значения средней цены капитала: WACC1 при условии, что весь собственный капитал представлен нераспределенной прибылью (Ke = Kre); WACC2 в случае эмиссии акций (Ke = Kes). Излом графика WACC происходит в точке BP, которая называется точкой излома. Рисунок 6.4.1. Общий вид графика WACC Усложним наш пример (табл. 6.4.1), предположив, что сумма собственного капитала включает в себя величину нераспределенной прибыли (12 млн. рублей) и дополнительной эмиссии обыкновенных акций (18 млн. рублей). Цена нераспределенной прибыли (Kre) составляет 23,5%, а цена акционерного капитала (Kes) – 26%. Рассчитаем WACC при условии, что весь собственный капитал состоит из нераспределенной прибыли. Так как структура капитала должна оставаться неизменной, нераспределенная прибыль (12 млн. рублей) составит 60% общего объема финансирования, привлекаемого при данных условиях. Следовательно, пока Ke = Kre, общий объем привлекаемого капитала будет равен 20 млн. рублей (12 / 0,6), в том числе: 12 млн. рублей – собственный капитал, 2 млн. рублей – привилегированные акции (10% от 20 млн. рублей) и 6 млн. рублей – заемный капитал (30% от 20 млн. рублей). Рассчитаем WACC для этих условий, используя формулу (6.4.1): На этих условиях предприятие сможет привлечь 20 млн. рублей совокупного капитала. Так как его инвестиционные потребности (50 млн. рублей) превышают эту сумму, оно собирается получить еще 18 млн. рублей собственного капитала путем выпуска обыкновенных акций. При неизменной доле собственного капитала (60%), всего будет привлечено 30 млн. рублей (18 / 0,6), в том числе: 18 млн. рублей – собственный капитал, 3 млн. рублей – привилегированные акции (10% от 30 млн. рублей) и 9 млн. рублей – заемный капитал (30% от 30 млн. рублей). В этом случае цена собственного капитала составит уже 26%, поэтому средняя цена всего капитала будет равна: Нанесем результаты расчетов на график (рис. 6.4.2). Рисунок 6.4.2. График WACC для бюджета капвложений 50 млн. рублей В чем практический смысл подобных расчетов? Очевидно, что предприятие заинтересовано в привлечении более дешевых источников капитала: только исчерпав их, оно направляет на финансирование инвестиций ресурсы, обходящиеся ему дороже. Однако, это не означает, что какая-то часть проектов финансируется исключительно из заемных источников, а другая – из нераспределенной прибыли. Структура (соотношение удельных весов собственного, заемного и привилегированного акционерного) капитала остается неизменной для всей совокупности финансируемых проектов. Каждый рубль инвестиций, начиная с самого первого, будет финансироваться именно в заданной пропорции.

В нашем примере предприятие может привлечь первые 20 млн. рублей капитала по цене 22,4%. Если его инвестиционные возможности исчерпываются данной суммой, то оно может спокойно приступать к составлению бюджета капвложений. Однако, если предприятие располагает высокодоходными инвестиционными проектами на более значительную сумму, оно будет заинтересовано в привлечении дополнительного капитала по более высокой цене. В нашем примере речь идет о 30 млн. рублей по цене 23,9%. Точкой излома BP является сумма 20 млн. рублей, после ее прохождения цена капитала возрастает. Особо следует подчеркнуть, что на любом отрезке графика структура капитала остается неизменной: 60% собственный капитал; 10% привилегированные акции и 30% заемные источники. 2. Возрастание цены отдельных источников капитала по мере увеличения их объема. Как и любой другой производственный фактор, капитал является ограниченным ресурсом. Поэтому, по мере увеличения потребности в капитале, его цена также будет расти. Данное утверждение относится к любому источнику финансирования: собственным и заемным средствам, привилегированным акциям. Этим обусловливается множественность точек излома на графике WACC. Средняя цена капитала будет увеличиваться не только вследствие перехода от использования нераспределенной прибыли к эмиссии обыкновенных акций, но и в результате удорожания какого-либо другого источника капитала, вызванного ростом потребности в данном источнике. Например, цена акционерного капитала может оставаться на неизменном уровне 26% только в том случае, если его эмиссия будет ограничена объемом 30 млн. рублей. Дополнительная потребность в капитале такого вида может обойтись предприятию дороже, например в 28%. Точно так же издержки по привлечению заемного капитала будут увеличиваться, начиная с определенного предела. Увеличение доли задолженности в правой части баланса означает усиление эффекта финансового рычага, то есть – возникновение дополнительного финансового риска. Платой за этот риск будет удорожание заемного капитала. Увеличение цены отдельных источников неизбежно приведет к росту средних издержек по привлечению капитала (WACC). На графике WACC это отразится в увеличении числа точек излома (BP). Поэтому техническим решением проблемы является построение общего алгоритма нахождения этих точек. На рис. 6.4.2 излом графика происходит в точке BP = 20 млн. рублей. Вспомним, как было получено это значение: сумма нераспределенной прибыли (12 млн. рублей) была разделена на удельный вес собственного капитала (60%). Обобщая этот подход можно сформулировать общее правило: точка излома графика WACC находится путем деления суммы капитала данного вида, привлекаемого по более низкой цене, к доле капитала данного вида в общем объеме финансирования. В рассмотренном выше примере только собственный капитал характеризовался наличием двух разных цен: Kre = 23,5% и Kes = 26%. Поэтому на графике была лишь одна точка излома, отражающая переход от более дешевого к более дорогому собственному капиталу. Она рассчитывалась как отношению общей суммы более дешевого капитала (нераспределенной прибыли) к удельному весу собственного капитала.

Рассматривая устойчивость нормы процента в качестве препятствия к активизации экономической жизни, Кейнс видит выход в определенной системе государственно-монополистических мероприятий, направленных на абсолютное (с помощью так называемой регулируемой инфляции) или относительное (путём понижения номинальной заработной платы рабочих) увеличение количества денег в «деловом обращении» и понижение нормы процента. 3) Политика понижения и ограничения заработной платы рабочих. Снижение доходов рабочих, по мнению Кейнса, особенно если оно компенсируется ростом расходов других слоев населения, ведет к росту «предельной эффективности» капитала, способствует снижению процента и росту прибыли, стимулируя тем самым деловую активность. Особое предпочтение К. отдает методам инфляционного понижения заработной платы, нашедшим свое воплощение в политике «замораживания заработной платы» (законодательная фиксация номинальной заработной платы в условиях инфляционного роста цен), широко используемой в капиталистических странах. На самом же деле, понижение заработной платы рабочих является важнейшим фактором сужения рынка и роста прибылей буржуазии. 4) Один из краеугольных камней К.— регулирование занятости

1. Сущность и виды издержек фирмы, предельный продукт МР и предельный доход МRP от факторов производства

2. Основные задачи и методика проучивания маленьких и средних прыжков на уроках классического танца

3. Стоимость и капитал

4. Стратегическое планирование стоимости капитала компании

5. Cтруктура капитала ОАО "Фирма АРИАР" с точки зрения его стоимости

6. Оборотный капитал предприятия и основные задачи управления
7. Правовой режим уставного капитала акционерного общества
8. Pоль иноcтpанного капитала в экономикe Pоccии на pyбeжe XIX - XX вeков

9. Вывоз капитала и его особенности на современном этапе

10. Учет уставного капитала в банках

11. Учёт и аудит уставного капитала

12. Управление структурой капитала: учетно-аналитический аспект

13. Первоначальное накопление капитала в Англии, Франции и Германии

14. Финансовое стимулирование привлечения иностранного капитала в национальную экономику Республики Узбекистан

15. Ссудный капитал и кредит

16. Анализ эффективности использования основоного капитала на Молодечненском заводе металлоконструкций

Багетная рама "Donna" (цвет - темно-коричневый).
Багетные рамы предназначены для оформления картин, вышивок и фотографий. Оформленное изделие всегда становится более выразительным и
558 руб
Раздел: Размер 30x40
Перчатки одноразовые "Paclan", нитриловые, размер M, 100 штук.
Прочные эластичные перчатки из нитрила, предназначены для полной защиты рук во время уборки, приготовления пищи. Перчатки легко
461 руб
Раздел: Перчатки
Ниблер силиконовый "Зайчик", розовый.
Каждая мама знает, насколько важный этап в жизни младенца представляет собой прикорм. Но как же проблематично скормить хотя бы ложечку
373 руб
Раздел: Ниблеры

17. Международное движение капитала по дисциплине: "Мировая экономика"

18. Социальный и человеческий капитал как факторы благосостояния и развития

19. Рынок капитала

20. Кругооборот и оборот капитала. Проблемы инвестиций и инвестиционный спрос в современной России

21. Теория предельной полезности

22. Капитал как экономическая категория
23. Первоначальное накопление капитала
24. Общая и предельная полезность. Законы Госсена

25. Бегство капитала: природа, формы, последствия

26. Капитаны и лейтенанты

27. Дети капитана Гранта. Верн Жюль

28. Два капитана

29. Образ капитана Тушина в романе Л.Н. Толстого "Война и мир"

30. Центральная предельная теорема и ее доказательство через ряды Тейлора

31. Исследование предельных процессов для числовых последовательностей с применением графических калькуляторов

32. Венчурный капитал в странах Центральной и Восточной Европы

Кружка-хамелеон "Сова", 330 мл.
Для тех, кто любит подольше поспать, кому утро не в радость, поможет взбодриться кружка-хамелеон «Сова». Просыпайтесь вместе с
304 руб
Раздел: Кружки, чашки, блюдца
Чудо трусики для плавания, от 0 до 3-х лет, трехслойные, арт. 111, для мальчиков.
Детские специальные трусики для плавания в бассейне и открытом водоеме. Плотно прилегают, отлично защищают! Изготовлены из хлопка, имеют
376 руб
Раздел: Многоразовые
Простыня на резинке "ЭГО", 160х200 см, салатовая.
Трикотажная простыня "ЭГО" на резинке выполнена из 100% хлопка высокого качества. Натуральный, экологически чистый материал
760 руб
Раздел: Простыни, пододеяльники

33. Предельные возможности метрополитена как транспортной системы

34. Предельные, или насыщенные, углеводороды ряда метана (алканы, или парафины)

35. Методы оценки близости допредельных и предельных распределений статистик

36. Анализ эффективности использования основного капитала

37. Ваш человеческий и социальный капитал

38. Два этапа в развитии капитала
39. Основной капитал предприятия
40. Формирование факторных доходов на торговый и ссудный капитал

41. Передача основных средств в уставный капитал другой организации

42. Международная миграция капитала

43. Движение ссудного капитала

44. Инвестиционный анализ в условиях рационирования капитала

45. Накопление капитала, его строение

46. Сущность, структура и оборот капитала

47. Эффективность использования капитала предприятия

48. Роль иностранного капитала в экономике России на pyбeжe XIX - XX веков

Бортик Polini Basic (цвет: белый).
Боковой бортик для подростковой кровати Polini Basic Монстрики и Polini Basic Джунгли 180х90см. Размер: 180х950х16 мм.
977 руб
Раздел: Бортики в детскую кроватку
Подушка "MediumSoft Стандарт", 70х70 см.
Подушка Medium Soft Стандарт "Файберсофт". Наволочка - 100 % микрофайбер. Наполнитель - силиконизированное волокно
389 руб
Раздел: Размер 70х70 см
Руль электронный "Я тоже рулю".
Игрушка обязательно понравится Вашему ребёнку! Функции: ключ зажигания, кнопка "Разгон", реалистичный звук двигателя и тормоза
518 руб
Раздел: Рули

49. Австрийская школа и теория предельной полезности

50. Движение капитала в России 1997-1998 гг

51. Общий, средний, предельный доход и прибыль фирмы. Максимизация прибыли конкурентной фирмой

52. Предельные издержки

53. Учет собственного капитала

54. Учет собственного капитала
55. Структура капитала как метод защиты от враждебного поглощения
56. Определение цены собственного капитала

57. Цена и структура капитала

58. Доходы от предпринимательства. Прибыль на промышленный капитал

59. Мировой рынок капитала.

60. Исследование законов предельной производительности

61. Капитал и государственное регулирование

62. Капитал и прибыль

63. Решение проблемы реализации фиктивного капитала АО в Украине

64. Страны импортеры капитала

Угольник для класса, деревянный.
314 руб
Раздел: Угольники
Набор зубных щеток (от 18 месяцев, 2 штуки).
Сочетание щетинок разной степени жесткости обеспечивает особо тщательную чистку зубов, не повреждая нежную зубную эмаль и не травмируя
347 руб
Раздел: Зубные щётки
Карандаши акварельные "Mondeluz", 36 цветов.
Стержни карандашей изготовлены из прессованной акварели. Это позволяет рисовать ими как простыми карандашами, после чего смоченной в воде
692 руб
Раздел: Акварельные

65. Обновление основного капитала: анализ и оценка возможностей

66. Современные тенденции международных рынков капитала: аспект глобализации

67. Предпринимательская деятельность с учетом иностранного капитала

68. Денежный капитал Маркса

69. Насыщенные (предельные) ациклические соединения (алканы)

70. Общий порядок осуществления инвестиций в уставный капитал иностранного юридического лица
71. Учет и анализ собственного капитала
72. Правовой режим уставного капитала коммерческой организации

73. Исторический опыт привлечения иностранного капитала

74. Ценные бумаги как форма фиктивного капитала.

75. Распределение Гаусса. Центральная предельная теорема теории вероятностей. Распределения Пирсона и Стьюдента

76. Оборотный капитал холдинга: принципы и эффективность управления

77. Основные факторы производства их взаимодействие и взаимозаменяемость Закон убывающей предельной полезности

78. Предельно допустимые концентрации химических элементов с точки зрения экологической геохимии

79. Собственный капитал предприятия

80. Волны обновления постоянного капитала

Концентрат от клещей "HELP", для защиты дачного участка до 20 соток, 100 мл.
Уничтожает клещей разных видов — иксодовых (ixodes), Dermacentor и других. Действует быстро — уже через 30 минут после обработки.
327 руб
Раздел: Прочее
Багетная рама "Bridget", 30x40 см.
Багетные рамы предназначены для оформления картин, вышивок и фотографий. Оформленное изделие всегда становится более выразительным и
651 руб
Раздел: Багетные рамы, для икон
Детское удерживающее устройство "Фэст", 15-25 кг (тёмно-серый).
Детское удерживающее устройство "Фэст" — уникальная отечественная разработка. Компактное, надежное, очень простое в эксплуатации
482 руб
Раздел: Удерживающие устройства

81. Лизинг как форма привлечения капитала: три основных этапа

82. История венчурного капитала

83. Принципы формирования капитала предприятия

84. Приток и отток капитала в национальной экономике России: причины, основные направления, современные тенденции

85. Роль собственного капитала в обеспечении финансовой устойчивости банка

86. Рынок ссудного капитала
87. Собственный капитал и его значение в деятельности банка
88. Схемы регулирования рынка фиктивного капитала

89. Достаточность банковского капитала

90. Бухгалтерский учет собственного капитала предприятия

91. Источники формирования капитала организации

92. Организационно-правовая форма хозяйствования и собственный капитал на примере ООО "Компания Гепард"

93. Основной капитал предприятия. Анализ использования основного капитала

94. Отчет об изменениях капитала: его содержание, техника составления

95. Порядок формирования в бухгалтерском учете показателей, характеризующих изменение собственного капитала организации

96. Ревизия уставного капитала

Экспресс-скульптор "Эврика", средний.
Настоящее искусство в Ваших руках! Экспресс-скульптор - это не только стимулятор творческих способностей, но и точечный
943 руб
Раздел: Антистрессы
Велосипед Jetem "Lexus Trike Next Generation" (цвет: красный).
Jetem Lexus Trike Next Generation — это детский велосипед с ручкой-толкателем для родителя. Одна из лучших моделей по соотношению
2488 руб
Раздел: Трехколесные
Стул детский "Ника" складной, моющийся (цвет: розовый, рисунок: горошек).
Особенности: - стул складной; - предназначен для детей от 3 до 7 лет; - металлический каркас; - на ножках стула установлены пластмассовые
562 руб
Раздел: Стульчики

97. Собственный капитал: обеспечения и резервы

98. Учет и аудит капитала

99. Учет и оформление операций по формированию уставного капитала. Учет операций по движению основных средств


Поиск Рефератов на сайте za4eti.ru Вы студент, и у Вас нет времени на выполнение письменных работ (рефератов, курсовых и дипломов)? Мы сможем Вам в этом помочь. Возможно, Вам подойдет что-то из ПЕРЕЧНЯ ПРЕДМЕТОВ И ДИСЦИПЛИН, ПО КОТОРЫМ ВЫПОЛНЯЮТСЯ РЕФЕРАТЫ, КУРСОВЫЕ И ДИПЛОМНЫЕ РАБОТЫ. 
Вы можете поискать нужную Вам работу в КОЛЛЕКЦИИ ГОТОВЫХ РЕФЕРАТОВ, КУРСОВЫХ И ДИПЛОМНЫХ РАБОТ, выполненных преподавателями московских ВУЗов за период более чем 10-летней работы. Эти работы Вы можете бесплатно СКАЧАТЬ.