Библиотека Рефераты Курсовые Дипломы Поиск
Библиотека Рефераты Курсовые Дипломы Поиск
сделать стартовой добавить в избранное
Кефирный гриб на сайте www.za4et.net.ru

Экономика и Финансы Экономика и Финансы

О выборе предприятий-аналогов для сравнительного метода оценки

Фонарь желаний бумажный, оранжевый.
В комплекте: фонарик, горелка. Оформление упаковки - 100% полностью на русском языке. Форма купола "перевёрнутая груша" как у
87 руб
Раздел: Небесные фонарики
Ручка "Помада".
Шариковая ручка в виде тюбика помады. Расцветка корпуса в ассортименте, без возможности выбора!
25 руб
Раздел: Оригинальные ручки
Наклейки для поощрения "Смайлики 2".
Набор для поощрения на самоклеящейся бумаге. Формат 95х160 мм.
19 руб
Раздел: Наклейки для оценивания, поощрения

О выборе предприятий-аналогов для сравнительного метода оценки Гвоздик А.А., кандидат физико-математических наук? Тришин В.Н., кандидат физико-математических наук В данной работе рассматриваются две связанные задачи, решаемые при оценке стоимости действующего предприятия (бизнеса). Первая из них - задача обоснованного отбора предприятий-аналогов для сравнительного метода оценки, очень актуальна в российских условиях ввиду значительных колебаний курса акций многих предприятий, небольших сроков обращения этих акций на биржах, а также высокой вероятности манипуляций стоимостью акций крупными держателями ввиду недостаточной защиты прав мелких акционеров в российском законодательстве. Вторая задача - согласования результатов различных подходов к оценке стоимости предприятия - позволяет заказчику получить обобщенную оценку стоимости предприятия, учитывающую различные стороны его деятельности и потому представляющуюся нам более сбалансированной. В первой главе показывается, что в силу значительных колебаний курсовой стоимости акций российских предприятий часть из них нельзя использовать в качестве аналогов при сравнительном подходе (метод сопоставимых компаний). Приводится алгоритм для распознавания и отсева предприятий с недостоверной капитализацией, который в расширенном варианте позволяет получать перспективные оценки их капитализированной стоимости на период в несколько месяцев. Во второй главе на примере итогов аукциона по продаже госпакета акций компании "Славнефть" рассматривается процедура согласования результатов при оценке действующего предприятия, полученных в рамках доходного, рыночного и затратного подходов, производится анализ этих подходов. Отмечается высокая степень приближенности оценок первыми двумя методами и существенное различие результатов, полученных этими тремя методами. Точность оценки стоимости действующего предприятия (бизнеса) в российских условиях для крупных компаний может, по нашему мнению, в лучшем случае достигать 20-25 процентов. Мы также считаем, что процедура согласования результатов практически не формализована и требует дальнейших научных исследований. I. О капитализированной стоимости предприятий. 1. Общее обсуждение задачи. Под капитализированной стоимостью предприятия понимается произведение рыночной (курсовой) стоимости акций на их количество. Величина и динамика капитализированной стоимости достаточно тесно коррелирует с изменением рыночной стоимости действующего предприятия. Что же касается количественных величин, то значение капитализированной стоимости для предприятий в России обычно находится между рыночной стоимостью бизнеса, вычисленной в рамках доходного подхода, и рыночной стоимостью имущественного комплекса, т.е. капитализированная стоимость может служить ориентиром для оценки как того, так и другого. В отдельных случаях эта зависимость может не выполняться, например, в сфере услуг, где стоимость имущественного комплекса иногда может быть в несколько раз меньше стоимостей, вычисленных в рамках доходного и рыночного подходов. В методе компаний-аналогов (одном из методов сравнительного подхода) обычно отбираются предприятия той же отрасли промышленности с близкими техническими и финансово-экономическими показателями, акции которых котируются на рынке.

Далее вычисляют их капитализированные стоимости и сравнивают оцениваемое предприятие с предприятиями-аналогами по различным финансовым и производственным показателям. В качестве финансовых показателей обычно берут выручку от реализации и чистую прибыль. В качестве производственных показателей, например, для нефтяных компаний обычно берут добычу нефти и газа, а также запасы нефти и газа в нефтяном эквиваленте. Данная часть статьи посвящена выявлению основных причин ошибок при оценке капитализации крупных предприятий и описанию критерия, позволяющего сократить число ошибок. Например, если в момент исследования погрешность перспективной оценки стоимости акций предприятия-аналога, вычисляемая по предлагаемому алгоритму, превышает заданный порог (20-25 процентов на среднесрочную перспективу), то такое предприятие надо исключить из списка предприятий-аналогов. Российские акции могут сильно колебаться в цене даже на протяжении полугода (см., например, рис.1). И если использовать при оценке данные полугодичной давности, то можно очень сильно ошибиться. Главный наш тезис состоит в том, что выбор предприятий-аналогов для использования в сравнительном подходе должен производиться на основе комплексного исследования рыночной истории этих предприятий, тщательной отбраковки предприятий с недостоверной капитализацией, учета при оценке курса рубля к доллару, темпов инфляции и т.д. Представляется вполне очевидным, что к оценке капитализации российских предприятий следует подходить весьма осторожно, исходя из конкретных условий задачи оценки. В противном случае ошибка может составить 50 и более процентов. Рис. 1. Стоимость акций РАО ЕЭС в рублях в авг.-дек. 2002 г. Перечислим основные причины ошибок при оценке капитализации предприятия: Сильные колебания стоимости акций российских предприятий в течение короткого периода времени. Высокая вероятность манипуляции курсовой стоимостью акций компании ее крупными акционерами, например, в целях искусственного увеличения ее капитализации накануне размещения депозитарных расписок. Заметим, что многие открытые акционерные общества являются открытыми только формально. Зачастую даже биржевому специалисту нелегко понять, что реально лишь один доминирующий игрок определяет цену акций такой компании. Соответственно использование капитализации этой компании в сравнительном анализе может дать существенную ошибку. Общая нестабильность российской финансовой ситуации (резкие колебания курса доллара, уровня инфляции и т.д.). Из рисунков 1-2 легко увидеть, что цена акций основных российских предприятий ("голубых фишек") может колебаться в широких пределах на протяжении нескольких месяцев. Так, акции РАО ЕЭС стоили осенью 2001 г. 2.42 руб., затем поднялись до 5.5 руб. (январь 2002 г.), а затем упали до цены 2.36 руб. (сентябрь 2002 г.), т.е. в 2.3 раза. Сильные колебания наблюдаются и по другим акциям, например, акции НК "Сургутнефтегаз" имели годовой диапазон 9-15 руб. (Рис.2). Рис. 2. Стоимость акций НК "Сургутнефтегаз" в рублях в 2001-2002 г.г. Таким образом, задача оценки стоимости акций на среднесрочную перспективу (до полугода) является весьма актуальной задачей общей оценки стоимости предприятия.

Она возникает на любом крупном предприятии, менеджмент которого использует современные методы управления, включающие минимизацию налогового бремени, управление инвестициями и финансовыми потоками и т.д. Далее, при проведении аукционов по продаже госпакетов акций оценка капитализации продаваемого предприятия на момент проведения аукциона весьма важна для определения стартовой цены госпакета. Прогноз курсовой стоимости акций также интересует любого инвестора, желающего осмысленно вкладывать свой капитал в ценные бумаги. Применение перспективных оценок стоимости ценных бумаг бывает полезно и во многих других сферах финансового анализа. Одному из подходов к перспективной оценке стоимости акций посвящен раздел 2 (см. ниже) этой главы. Этот подход вытекает из новой модели поведения рыночных цен, предложенной в работе . За 2 года регулярного применения этого подхода для определения уровня цен на краткосрочную перспективу произошло лишь 4 ошибки, причем в этих 4-х случаях легко прослеживалось существенное событие, кардинально сместившее ожидания участников рынка в ту или иную сторону. Ввиду актуальности перспективных оценок капитализации предприятий при проведении аукционов модель поведения рынка, основанная на использовании понятия математического ожидания , была апробирована на среднесрочную перспективу и показала довольно высокую точность на отрезках времени до полугода. 2. Типовая модель перспективной оценки стоимости акций. Основной тезис нашей концепции состоит в том, что перспективная оценка курсовой стоимости акций может быть получена по формуле математического ожидания (далее - МО). Это легко объяснимо с позиций теории игр, ибо в большинстве случаев цена акций формируется действиями различных рыночных групп. Допустим, что в момент времени на рынке действуют основных групп. Обозначим через Сi цену, к которой стремится группа i, а через Рi - мощность группы i ( Рi = 1). При отсутствии существенных событий, приводящих к безоговорочной победе одной из групп, цена будет колебаться вокруг значения МО = S Сi Рi (1) Этот факт был вначале подмечен нами на практике, в процессе реальной биржевой торговли, и лишь некоторое время спустя получил теоретическое обоснование. В действительности, одна из групп i периодически пытается привести цену к Сi. Бывает даже, что такая попытка удается. Но затем вступают в действие рыночные механизмы. Например, если цена Сi чересчур высока, появляется большое число игроков, желающих продать акции по такой цене в надежде на возврат к старой. Есть и другие глобальные причины для возврата: редко бывает, чтобы одна группа доминировала над всеми. Поэтому спустя некоторое время цена возвращается к уровню МО. Типовой алгоритм вычисления математического ожидания цены акций строится на предположении, что на рынке есть "быки", т.е. игроки, считающие текущую цену низкой, "медведи", считающие ее, наоборот, высокой, спекулянты, обычно играющие на стороне силы, и прочие игроки, полагающиеся в своей стратегии на сохранение к моменту Т "статус-кво" ( - начальный момент времени, Т - период оценки). Если принять дополнительно, что эти группы равномощны, то остается рассчитать цели для этих 4-х групп игроков.

Далее рассчитываются показатели в отношении общих запасов и тех, на которые у нее имеются права (как правило, после поправки на мелкие пакеты акций в производственных объединениях). Запасы, на которые у компании имеются права, рассчитываются на основании коммерческого (без права голоса) пакета акций. Сравнивая значения полученных показателей можно определить приблизительную стоимость приобретаемой компании. Сравнительный анализ операции поглощения Одним из методов оценки стоимости инвестиционной ценности является сравнительный анализ операции поглощения. Этот метод построен на анализе операций приобретения аналогичных инвестиционных ценностей. В качестве основания для расчетов определяется базовый показатель (например, балансовая стоимость активов и цена акции), затем с помощью пропорций оценивается возможная стоимость инвестиционной ценности. Основанием к использованию данного метода является то, что он обеспечивает надлежащую степень реализма в отношении случаев приобретения пакетов акций российских предприятий российскими корпорациями

1. Анализ современных методов оценки персонала, их использование в кадровой практике

2. Кондуктометрический метод анализа и его использование в анализе объектов окружающей природной среды

3. Методы и анализ нелинейного режима работы системы ЧАП. Метод фазовой плоскости

4. Использование численных методов для решения дифуpов (2-го порядка) (, демонстрация применения интерполяции в среде MATHCAD-а)

5. Использование криминалистических средств и методов в установлении лица совершившего преступление

6. Изучение экологического состояния территории Большеземельской тундры с использованием методов дистанционного мониторинга
7. Японские методы организации труда и их использование за рубежом и в России
8. Построение экономической модели с использованием симплекс-метода

9. Развитие методов эффективного использования каналов связи

10. Использование графического метода при изучении электрического резонанса в курсе физики средней школы

11. Еффективность использования игрового и соревновательного методов обучения дошкольников

12. Использование информационных методов в инженерной психологии

13. Использование PR-методов в работе субъектов современного рыночного пространства с телевизионными СМИ

14. Использование метода репертуарных решеток в целях коррекции профессиональных мотивов у студентов технических вузов

15. Основные задачи термохимии. Использование калориметрических методов для определения теплот растворения солей

16. Построение экономической модели c использованием симплекс-метода

Супер концентрированный гель для стирки цветного белья Lion Essence, 1000 мл.
Суперконцентрированный гель для стирки цветного белья обладает активной, специально разработанной формулой защиты цвета, благодаря
315 руб
Раздел: Гели, концентраты
Кубики "Сложи узор".
Игра состоит из 16 пластиковых кубиков, грани которых окрашены в четыре цвета (красный, желтый, синий, белый) определенным
466 руб
Раздел: Кубики (10 и более штук)
Качели подвесные "Гном".
Очень прочные универсальные качели, которые можно использовать как в домашних условиях, так и на природе. Основа выполнена из натурального
1400 руб
Раздел: Качели, кресла-качалки, шезлонги

17. Использование статистических методов в оценке деятельности коммерческого банка

18. Построение экономической модели c использованием симплекс-метода

19. Использование корреляционных связей в комплексе с ядерно-геофизическими методами

20. Использование космических методов при исследовании природных ресурсов

21. Использование метода люминесцентной микроскопии в исследовании микроводорослей

22. Методы оптимального использования и воспроизводства лесных ресурсов
23. Стандарт-кост – зарубежный аналог нормативного метода учета затрат
24. Понятие, формы и методы использования специальных экономических (бухгалтерских) знаний при проведении отдельных следственных действий

25. Выбор параметров контроля с использованием метода динамического программирования и метода ветвей и границ

26. Коммутация в сетях с использованием асинхронного метода переноса и доставки

27. Использование социологических методов исследования в связях с общественностью

28. Экономические последствия использования тарифных методов регулирования международной торговли

29. Использование количественных методов анализа для принятия управленческих решений

30. Использование нормативного метода при принятии управленческого решения

31. Использование экономических методов в управлении торговым предприятием

32. Процессные теории мотивации и методы их использования

Электрощетка аккумуляторная телескопическая "Суперуборщик".
Очистка сантехники, кафеля и полов – самая раздражающая хозяйку часть уборки, ведь это занимает много времени и отнимает силы. Больше
1498 руб
Раздел: Щётки для уборки пыли
Фотобумага "Lomond" для струйной печати, А4, 200 г/м2, 50 листов, односторонняя, глянцевая.
Формат: А4 (210х297 мм). Плотность - 200 г/м2. Глянцевая. Односторонняя. Упаковка - 50 листов.
470 руб
Раздел: Фотобумага для цветной печати
Багетная рама "Regina" (цвет - черный + серебряный), 30х40 см.
Багетные рамы предназначены для оформления картин, вышивок и фотографий. Оформленное изделие всегда становится более выразительным и
558 руб
Раздел: Размер 30x40

33. Аналогии и модели - один из методов обучения физики средней школы

34. Использование метода проектов в процессе ознакомления детей 7 лет с немецкой культурой

35. Методы коррекции с использованием лепки в условиях специальной коррекционной школы

36. Особенности использования аналитико-синтетического метода обучения письму учащихся младших классов в школе для детей с тяжёлыми нарушениями речи

37. Развитие интереса у младших школьников к занятиям в системе дополнительного образования на основе использования методов стимулирования

38. Использование метода гештальт-терапии в социально-психологической реабилитации военнослужащих, получивших ранения
39. Использование проективного метода "Несушествующее животное в психологическом консультировании
40. Анализ обеспеченности жильем населения Калужской области с использованием статистических методов

41. Метод отдельного случая (кейс-стади) и его использование в практике социальной работы

42. Анализ природы и свойств гравитационных волн методом электромеханической аналогии

43. Использование метода круговой тренировки для повышения функциональных способностей боксеров

44. Использование метода электропроводности для изучения кинетики образования поли-бис-малеимидаминов

45. Использование метода проектов на уроках экономики

46. Методы анализа финансово-хозяйственной деятельности. Использование фонда заработной платы

47. Повышение прибыли и рентабельности производства путем использования экономических методов управления (на примере ОАО "МПОВТ")

48. Снижение себестоимости продукции путем использования организационно-экономических методов (на примере ПТ ЧУП "Вланик")

Мягкая магнитная мозаика, 145 элементов, 5 цветов.
Мягкая магнитная мозаика будет интересна детям от 3 лет. В набор входит 145 элементов разных геометрических форм, окрашенных в 5 цветов.
379 руб
Раздел: Магнитная
Ниблер с подкручивающейся ручкой Happy Baby "Nibbler twist" (lime).
Отличный помощник малышу. Необходим для того, чтобы ребенок мог есть любимые фрукты или овощи без риска подавиться. Подкручивающий
499 руб
Раздел: Ниблеры
Рюкзак для старших классов "Сладости", 41x32x14 см.
Рюкзак для старших классов, студентов, молодежи. 1 основное отделение, 1 дополнительный карман. Материал: водоотталкивающая ткань. Широкие
621 руб
Раздел: Без наполнения

49. Использование математических методов и моделей в управлении микроэкономическими системами

50. Использование эвристических и экономико-математических методов при решении задач управления

51. Метод конечных элементов

52. Анализ медико-биологических данных с использованием Excel и СПП STADIA

53. Исследование клеточного цикла методом проточной цитометрии

54. ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ ГЕНЕТИКИ
55. МЕТОДЫ ИЗУЧЕНИЯ ЭВОЛЮЦИИ ЧЕЛОВЕКА
56. Методологическое значение сравнительного метода в зоологических исследованиях

57. Использование фитонцидных растений для оздоровления воздуха помещений

58. Обзор методов и способов измерения физико-механических параметров рыбы

59. Новейшие методы селекции: клеточная инженерия, генная инженерия, хромосомная инженерия

60. Организация и порядок использования в бою мотопехотной (пехотной, танковой) (бригады армий вероятного противника)

61. Зажигательные смеси, состав, средства применения и доставки, вызываемые повреждения, методы лечения и защиты

62. Статистика населения. Методы анализа динамики и численности и структуры населения

63. Глобальные проблемы человечества. Использование Мирового океана

64. Гамма – каротаж. Физические основы метода

Макси-пазлы "Ягоды", 20 элементов.
Макси-пазлы разработаны специально для маленьких детей. Крупные крепкие детали удобны для захвата детской ручкой. А красочное оформление
426 руб
Раздел: Пазлы (Maxi)
Рюкзак "Basic. Чемпионат мира по футболу 2018", 30х41х13 см.
1 большое отделение с 1 внутренним отделением. 1 накладной карман спереди. Удобные лямки, позволяющие регулировать длину. Размер 30х41х13
1150 руб
Раздел: Канцтовары, хобби
Этажерка "Грация" прямоугольная четырехсекционная длинная.
Легкие и практичные этажерки идеально подходят для ванной комнаты, кухни или прихожей. Вместительные полки применяются для хранения
647 руб
Раздел: Полки напольные, стеллажи

65. Метод Бокового каротажа

66. Методы выделения мономинеральных фракций

67. Использование ассимиляционного региона /в экономике Курганской области/

68. Платежи за использование природных ресурсов

69. Экономическая сказка-реферат "НДС - вражья морда" или просто "Сказка про НДС"

70. Предмет, метод, источники Административного права
71. Методы осуществления государственной власти
72. Межбанковские отношения на основе использования высоких технологий интербанковских телекоммуникаций

73. Предмет и метод гражданского права

74. Правовое регулирование расчетов с использованием пластиковых карт

75. Предмет, метод и система гражданского процессуального права /Украина/

76. Корпорация BBC. Формы и методы государственного контроля вещания

77. Проблема нераспространения и не использования оружия массового уничтожения (ОМУ)

78. Порядок формирования и использования средств Фонда социального страхования РФ

79. Финансовый контроль: формы, методы, органы

80. Земля как объект использования и охраны в Республике Молдова

Карандаши полимерные "Elios", 24 цвета.
Карандаши полимерные. В наборе: 24 цвета.
339 руб
Раздел: 13-24 цвета
Кружка фарфоровая "Королевские собаки", 485 мл.
Кружка фарфоровая. Объем: 485 мл.
322 руб
Раздел: Кружки
Подгузники "Ушастый нянь", 3 Midi (4-9 кг), 56 штук.
Детские одноразовые подгузники «Ушастый нянь» изготовлены из особо мягких и дышащих материалов, которые нежно контактируют с
536 руб
Раздел: 6-10 кг

81. Использование интегрированных курсов при изучении иностранного языка

82. Способы перевода просторечия, использованного в романе А. Силлитоу "Ключ от двери", на русский язык

83. Эффективные методы изучения иностранных языков

84. Использование видео на уроках английского языка

85. Метод действенного анализа в режиссуре театра, кино и телевидения

86. Несколько рефератов по культурологии
87. Русская здрава (методы оздоровления на Руси)
88. Аналогия в "Капитанской дочке" и реальных событиях пугачевщины

89. Использование художественной литературы на уроках истории

90. Неологизмы, их типы и стилистическое использование

91. Фантастика и миф: использование мифологических образов в современной фантастической литературе

92. Методы исследования литературы

93. Методы изучения музыкальных произведений крупной формы в старших классах общеобразовательной школы

94. Реферат по научной монографии А.Н. Троицкого «Александр I и Наполеон» Москва, «Высшая школа»1994 г.

95. Метод комплексного археолого-искусствоведческого анализа могильников

96. Методы компьютерной обработки статистических данных

Карандаши цветные "Jumbo", двухсторонние, 24 цвета.
Карандаши для рисования, треугольной формы. В наборе: 12 разноцветных, двусторонних карандашей (24 цвета). Мягкие, но при этом очень
608 руб
Раздел: 13-24 цвета
Набор ручек гелевых с блестками "Debut", 24 цвета.
Набор ручек гелевых с блестками. В наборе: 24 цвета. Характеристики: - пулевидный пишущий узел 0,8 мм; - корпус пластиковый цветной; -
423 руб
Раздел: Цветные
Глобус Зоогеографический, диаметр 250 мм.
Диаметр: 250 мм. Масштаб: 1:50 млн. Материал подставки: пластик. Цвет подставки: черный. Цвет дуги может отличаться от представленного на фото.
552 руб
Раздел: Глобусы

97. Решение транспортной задачи методом потенциалов

98. Решение дифференциальных уравнений 1 порядка методом Эйлера

99. Использование информационных технологий в туризме

100. Использование полей и закладок для оформления и автоматизации редактирования и обработки экономической информации в документах Word


Поиск Рефератов на сайте za4eti.ru Вы студент, и у Вас нет времени на выполнение письменных работ (рефератов, курсовых и дипломов)? Мы сможем Вам в этом помочь. Возможно, Вам подойдет что-то из ПЕРЕЧНЯ ПРЕДМЕТОВ И ДИСЦИПЛИН, ПО КОТОРЫМ ВЫПОЛНЯЮТСЯ РЕФЕРАТЫ, КУРСОВЫЕ И ДИПЛОМНЫЕ РАБОТЫ. 
Вы можете поискать нужную Вам работу в КОЛЛЕКЦИИ ГОТОВЫХ РЕФЕРАТОВ, КУРСОВЫХ И ДИПЛОМНЫХ РАБОТ, выполненных преподавателями московских ВУЗов за период более чем 10-летней работы. Эти работы Вы можете бесплатно СКАЧАТЬ.