![]() |
|
сделать стартовой | добавить в избранное |
![]() |
Изучение операций на рынке производных финансовых инструментов |
ОглавлениеЗадание 1 Задание 2 Задание 3 Задание 4 Задание 5 Задание 6 Список литературы Задание 1 Опишите фьючерсный контракт на примере краткосрочного процентного фьючерса. Дайте определение основных элементов его конструкции. Решение: Фьючерсным контрактом называется соглашение на выполнение в будущем уже достигнутых договоренностей о продаже или покупке стандартной величины некоторого базисного актива по фиксированной в момент заключения соглашения цене. Фьючерсные контракты заключаются на срочных биржах и отличаются от форвардных контрактов большей стандартизацией размеров и сроков, а также способом предоставления гарантий. Краткосрочный процентный фьючерс - фьючерсный контракт, использующий в качестве базисного актива банковские срочные депозиты. Обычно приобретение фьючерсного контракта предусматривает обязательство по созданию наличного депозита на срок поставки фьючерса с зафиксированной в контракте ставкой процента. Краткосрочные процентные контракты котируются на базе индексной цены. Она определяется как: i = 100 - d, где d – доходность финансового инструмента, лежащего в основе контракта, записанная в процентах. Цена фьючерсного контракта определяется по формуле: где – номинал контракта. - срок в днях до поставки по фьючерсному контракту. Краткосрочные процентные фьючерсы, использующие в качестве базисного актива банковские срочные депозиты, выглядят необычными с той точки зрения, что соответствующие депозитные сертификаты не могут быть куплены за наличные деньги. Фьючерсные контракты по срочным депозитам не базируются на депозитах, которые уже существуют во время заключения фьючерсной сделки. Скорее, приобретение фьючерсного контракта предусматривает обязательство по созданию наличного депозита на срок поставки фьючерса с зафиксированной в контракте ставкой процента, если фьючерсная позиция не будет закрыта оффсетной сделкой до срока истечения контракта. В результате невозможно установить связь цен фьючерсных контрактов с текущими процентными ставками путем учета затрат поддержания контракта. Для установления зависимости фьючерсных цен и текущих депозитных процентных ставок используется комбинация займов и депозитов на наличном рынке с различными сроками. Краткосрочные процентные контракты котируются на базе индексной цены. Она определяется как где r — доходность финансового инструмента, лежащего в основе контракта, записанная в процентах. Пример. Доходность инструмента составляет 10%. Котировка фьючерсной цены в этом случае равна: И наоборот, если фьючерсная цена равна 90%, то доходность финансового инструмента составляет 10%. Указанная система котировки сохраняет обратную зависимость между ценой инструмента и его доходностью, которая существует для первичных процентных бумаг. Биржа определяет для контрактов шаг цены, то есть минимальный размер ее изменения, например, один базисный пункт. Допустим, что в основе контракта лежит финансовый инструмент, выписанный на 91 день, номиналом 100000 ф. ст. Шаг цены равен одному базисному пункту, тогда цена шага, то есть его размер в денежном выражении, будет равна: Число шагов, на которое изменилась фьючерсная цена, за период времени от l до 2, можно узнать из формулы: где Fl— фьючерсная цена в момент l; F2 — фьючерсная цена в момент 2 Выигрыши-потери инвестора по сделке подсчитываются следующим образом: Пример.
Инвестор купил два фьючерсных контракта по цене 90. Через несколько дней он закрыл свои позиции по цене 89, 95. Шаг цены — один базисный пункт, цена шага 2, 49 ф. ст., Цена изменилась на Потери инвестора составилиПосле сделанных выше предварительных замечаний рассмотрим в качестве примера фьючерсный контракт на трехмесячный стерлинговый депозит, который предлагается на Лондонской Международной Бирже Финансовых Фьючерсов (ЛИФФЕ). Условия контракта Срок — три месяца. Номинальная стоимость — 500 тыс. ф. ст. Начальная маржа — 750 ф. ст. Нижний уровень маржи равен начальной марже. По контракту на дату поставки покупатель должен разместить в определенном банке на открытом ему продавцом трехмесячном депозите 500 тыс. ф.г. Условия контракта предоставляют покупателю также право осуществить взаиморасчет с продавцом деньгами. Существуют четыре месяца поставки — март, июнь, сентябрь и декабрь. Днем поставки считается первый рабочий день после последнего торгового дня. Последний торговый день — это третий вторник месяца поставки. Максимально возможное отклонение цены в течение торгового дня от котировочной цены предыдущего дня составляет 100 базисных пунктов. Цена шага равна: По данному контракту возможны три варианта действий инвестора. Рассмотрим их последовательно. I. Вкладчик приобрел два контракта по цене 91, 62 и через 15 дней продал их по цене 91, 65. Его доход за отмеченный период составил: После завершения операции ему возвращается 1500 ф. ст., которые он внес в качестве начальной маржи. Доходность его сделки составила за 15 днейЭффективный процент в расчете на год равен: II. Инвестор купил два контракта по цене 91, 62 с целью получить на день поставки два депозита. В последний торговый день продавец организует все необходимое для открытия двух депозитов в одном из банков, которые принимаются ЛИФФЕ. В день поставки покупатель переводит 1 млн. ф. ст. в выбранный банк. В последний торговый день расчетная палата объявляет цену поставки, то есть цену, по которой будут произведены окончательные взаиморасчеты между сторонами. Данная цена определяется следующим образом. В последний торговый день между 930 и 1100 палата наугад выбирает из имеющегося у нее списка банков 16 банков, предлагающих трехмесячные депозиты. Из сделанной выборки она исключает три самые высокие и низкие ставки по депозитам, а на основе оставшихся ставок вычисляет среднюю арифметическую. Цена поставки определяется как 100 минус полученная котировочная ставка. Допустим, что определенная вышеуказанным способом котировочная ставка равна 8, 3%, тогда В результате роста цены контракта (91, 7) покупатель в качестве переменной маржи должен получить выигрыш в размере: Кроме того, ему возвращается 1500 ф. ст. начальной маржи. В соответствии с полученной котировочной ставкой стерлинговый депозит, на который покупатель переводит деньги, должен принести ему доходность 8, 3%. Однако реальная ставка в выбранном банке может отличаться от данной величины. Допустим, она составляет 8, 25%. Тогда покупатель должен получить от продавца дополнительную сумму денег, чтобы доходность на его инвестиции равнялась 8, 3%.
Данная сумма определяется по формуле: где Д— сумма доплаты; rs — котировочная ставка; rd— ставка по выбранному депозиту; — число дней, на которые открыт депозит; Н — номинал депозита. В нашем примере покупатель дополнительно должен получить от продавцаКогда инвестор приобретал депозит, то он преследовал цель обеспечить себе процентную ставку на уровне 8, 38%. Проверим, получил ли вкладчик требуемый уровень доходности на свои инвестиции. Для этого воспользуемся следующей формулой: где r — доходность операции М— сумма переменной маржи. III. Покупатель выбирает вместо поставки взаиморасчет с продавцом деньгами. В этом случае ему выплачивается переменная маржа, равная 200 ф. ст., и возвращается начальная маржа. Как и в предыдущем варианте инвестор обеспечил себе возможность получить доходность по сделке, равную 8, 38%. Данный результат можно проверить по формуле Задание 2 Объясните, каким образом связана фьючерсная цена с ценой базового актива на рынке спот? Как может быть определена действительная стоимость? Решение: Цены фьючерсных контрактов устанавливаются в процессе торговли. Цены фьючерсов при этом завися от цены активов на рынке спот. В момент заключения контракта эти цены различаются. Разница между фьючерсной ценой и ценой актива на рынке спот называется базисом контракта. Цена фьючерса – справедливая цена Рассмотрим взаимосвязь фьючерсной цены и соответствующей облигации, допущенной к поставке. Трейдер, желающий приобрести облигации в будущем, может либо купить фьючерсный контракт сегодня, уплатив только часть стоимости, а именно дополнительную маржу, либо приобрести сегодня облигацию на спот рынке и держать ее. В последнем случае возникает необходимость произвести затраты в виде полной стоимости облигации, однако, они могут быть возмещены получением купонного дохода (НКД). С другой стороны, фьючерсная позиция не требует ни финансовых затрат, ни наличия реальных длинных спот-позиций на рынке. Следовательно, для поддержания на рынке равновесия цена фьючерса должна определяться так, чтобы покупка фьючерсов и непосредственно облигаций приводила к одинаковому результату. Теоретически должно быть невозможно провести безрисковую прибыльную операцию на спот и срочном рынке (проведение таких операций называется арбитраж). Ниже приводится сравнение этих двух инвестиционных стратегий: Время Период Приобретение фьючерса: инвестиции/стоимость Покупка облигации на спот рынке: Инвестиции/стоимость Сегодня Открытие фьючерсной позиции (никаких денежных затрат) Приобретение облигации (рыночная цена плюс НКД) Период обращения фьючерса Инвестирование сэкономленных свободных средств на денежном рынке Получение купона (если имеется) и инвестирование соответствующей суммы на денежном рынке Время поставки Стоимость портфеля: Облигации (приобретенные по цене фьючерса) доход от инвестиций Стоимость портфеля: Стоимость облигации включая НКД все полученные купоны все проценты, полученные на сумму инвестированных купонов Учитывая факторы, приведенные ниже, цена фьючерса получается из следующего соотношения (формула, приведенная здесь, является упрощенной; в частности, не принимаются во внимание: конверсионный коэффициент, процент, полученный по инвестированному купону, различия в условиях заимствования и размещения средств, различия в принятых в проффесиональной среде соглашениях о способе исчислении периодов времени): Цена фьючерса = Цена на спот рынке Стоимость фондирования – Доход от спот-позиции Математически это можно представить так (обратите внимание, что количество дней в году зависит от правил соответствующего рынка).
Когда наступает полоса удач, они могут повышать ставки, когда дела идут плохо, они вынуждены продавать активы, чтобы уменьшить долги. Схожим качеством самоподкрепления обладают опционы и другие производные финансовые инструменты. Управляющие хеджевых фондов и другие спекулянты могут торговать валютами непосредственно, минуя покупку или продажу ценных бумаг. Так поступают и банки как по собственной инициативе, так и по поручению своих клиентов. Банки играют значительно более важную роль на валютных рынках, чем хеджевые фонды, но следует считать, что хеджевые фонды, вроде моего, играли отрицательную роль в азиатских валютных неурядицах. Так как хеджевые фонды, как правило, больше озабочены абсолютными, а не сравнительными результатами, они могут активнее влиять на ускоренное изменение тенденции. Разумеется, это делает их уязвимыми, когда такое изменение нежелательно, но если тенденция обречена, то предпочтительнее изменить ее раньше, чем позже. К примеру, осуществив «короткую» продажу таиландского бата в январе 1997 г., фонды Quantum под управлением моей инвестиционной компании подали сигнал: курс бата, возможно, завышен
1. Рынки ценных бумаг и финансовые инструменты
2. Биржевые стратегии на рынке фьючерсных контрактов
3. Бухучет операций с фьючерсными контрактами
4. Фьючерсные контракты и их классификация
9. Методика оптимизации рентабельности экспортного контракта
10. Хеджирование опционными контрактами
13. Некоторые особенности оформления контракта с китайским партнером
15. Фирмы в рыночной экономике: контракт купли-продажи
16. Трудовой договор (контракт) с государственными служащими
17. Трудовой договор - контракт
18. Инвестиционная привлекательность предприятий - исполнителей контрактов как экономическая категория
19. Приобретение основных средств по импортному контракту
26. Виды трудового договора (контракта)
27. Виды моделей выбора оптимального портфеля ценных бумаг. Фьючерсные стратегии
28. Импортный контракт: аспекты правового регулирования
29. Організаційно-правові форми малого бізнесу. Контракти
30. Особенности трудового договора (контракта) в сфере физической культуры и спорта
31. Правовое регулирование процедуры заключения и исполнения государственных и муниципальных контрактов
32. Разработка и исполнение государственных (муниципальных) контрактов
33. Снова о контрактах: законодательство и судебная практика
34. Трудовой договор (контракт): понятие, стороны, содержание, порядок его заключения
35. Расчет себестоимости, определение номинала, отпускной цены и рентабельности издания
36. Зовнішньоторговельний контракт по експорту пива
37. Внешнеэкономический контракт
41. Социальная адаптация граждан уволенных с военной службы по контракту
44. Содержание внешнеэкономических договоров (контрактов)
45. Законодательство по ценным бумагам
46. Правовой статус ценной бумаги
47. Ценные бумаги как объекты гражданских прав
48. Ценные бумаги: понятие и виды
49. Цена Победы советского народа в ВОВ
50. Окончание Великой Отечественной войны и цена победы
51. Особенности создания математических формул в Web
57. Формулы по тригонометрии (шпаргалка)
58. История тригонометрии в формулах и аксиомах
59. 90 тригонометрических формул
60. Итоги и цена первых пятилеток
61. Определить капитальные затраты и эксплуатационные расходы по тепловой сети (при следующих условиях)
62. Технология аэродинамической трубы для болидов Формулы 1
63. Возникновение психики. Ситуации, где психика не нужна, и где она необходима
64. Подборка основных формул по физике
65. ПРОГНОЗ ЦЕНЫ НА ОЛОВО В РОССИИ И МИРЕ НА 2000 ГОД
67. Деятельность с ценными бумагами в коммерческих банках
68. Роль банков в развитии рынка и фьючерсного сегмента
69. Правовое урегулирование обращения ценных бумаг
73. Учет ценных бумаг: государственных краткосрочных облигаций, казначейских обязательств, векселей
74. Проблема учета и аудита операций по ценнам бумагам ( в Азербайджане)
75. Система ценообразования и политика цен в системе маркетинга
76. Установление цен на товары: задачи и политика ценообразования
77. Ценообразование. Зависимость цены и спроса (Контрольная)
78. Исследование рынка для определения цены товара (контрольная)
79. Рынок. Процесс формирования цен и объемов производства (спрос и предложение)
81. Расчет полной себестоимости и цены изделия /завод "1 Мая" г.Киров/
82. Заработная плата, цена и прибыль
83. Расчет себестоимости и цены программного продукта по учету прерываний на языке Ассемблер
85. Российский рынок ценных бумаг
89. Ценные бумаги КАК ОБЪЕКТЫ ГРАЖДАНСКИХ ПРАВ
90. Операции с ценными бумагами
91. Основные термины по ценным бумагам
92. Состояние и перспективы рынка ценных бумаг в России
93. Виды ценных бумаг (Контрольная)
95. Международный рынок ценных бумаг
96. Реформа рынка ценных бумаг в России