|
|
|
сделать стартовой | добавить в избранное |
 |
|
Экономика и Финансы Международные экономические и валютно-кредитные отношения
Долговой кризис, ликвидная ловушка и финансовая хрупкость |
Крючки с поводками Mikado SSH Fudo "SB Chinu", №4BN, поводок 0,22 мм. 
Коврик для запекания, силиконовый "Пекарь". В статье проводится аналогия глобального финансового кризиса и кризиса в Японии, в частности, исследуется проблема бегства от кредитов и близких к нулю процентных ставок в США и странах Европы. В статье рассматриваются также проблемы Понци-финансирования и финансовой хрупкости (нестабильности), вызванные превышением обязательств должников над их активами и отмечается, что в связи с тем, что данные проблемы являются обратной стороной развития основанных на процентных ставках долговых отношений, их решение в рамках традиционной, долговой модели развития не представляется возможным и обосновывается переход от долгового к инвестиционному финансированию. Предпринятые большинством стран антикризисные мероприятия хотя и позволили смягчить последствия кризиса, однако для возобновления устойчивого экономического роста этого оказалось недостаточно. Одна из основных проблем заключается в кризисе кредитования реального сектора (диаграмма 1). Как можно видеть, в январе 2010 года объем кредитов реальному сектору снизился (по сравнению с январем 2009) в Германии на 1%, в США более чем на 8% (февраль 2010г.), во Франции рост кредитов составил 0,1%, а в Италии менее 2%. Диаграмма 1. Годовые темпы роста кредитов реальному сектору, январь 2010, % Источник: ЕЦБ и ФРС США, Причем винить в этом только лишь банки, нежелающие кредитовать экономику, было бы неверно. Немалая «заслуга» в кредитном кризисе принадлежит также населению и фирмам, предъявляющим низкий спрос на кредиты. Одной из основных причин низкого спроса на кредиты являются трудности с обслуживанием кредита, с которыми столкнулись многие фирмы, при одновременном снижении стоимости заложенных под кредит фондовых активов и недвижимости, а также требования по пополнению залоговой стоимости, что повысили риск банкротств фирм и «страх» перед банками. Это, в свою очередь, вызвало бегство от кредита и желание как можно быстрее избавиться от долговых обязательств. Проблема усугубляется тем, что длительный период низких процентных ставок и бурный рост задолженности вызвали как у корпораций, так и финансовых институтов существенный рост левириджа (отношение обязательств к собственному капиталу и активам) и, поэтому можно предположить, что процесс погашения обязательств может занять достаточно длительный период, и выход из кризиса может затянуться. Стагнация кредитной активности в США и странах Европы вызвали беспрецедентно низкие процентные ставки (таблица 1), что может вызвать проблему ликвидной ловушки и паралич банковской системы.Таблица 1. Процентные ставки по кредитам и депозитам, %, январь 2010 кредиты1 депозиты2 Бельгия 1,6 0,7 Германия 2,5 1,1 Испания 1,9 2,1 Франция 1,8 1,5 Италия 1,6 1,0 1 вновь привлеченные кредиты на сумму более 1 млн. авро до 1 года 2 вновь привлеченные срочные депозиты физических лиц до 1 года Источник: ЕЦБ, Поучительным в этой связи является пример Японии, где наблюдаемое с кризисных явлений 80-х по сегодняшний день бегство от кредита (объем кредитов реальному сектору в период с 2002 по 2008 (ноябрь) годы сократился с 521 до 500 трлн. йен) вызвало проблему нулевых процентных ставок, стагнацию и снижение объема депозитов и паралич банковской системы (таблица 2, диаграммы 2 и 3).
В частности, объем депозитов за данный период практически не вырос (с 953 до 974 трлн. йен, то есть на 2%), объем же срочных депозитов и депозитов в валюте снизился с 645 до 558 трлн. иен, то есть более чем на 15%. Это, в свою очередь, ведет к «проеданию» сбережений, то есть направлению их на потребительские цели, и уменьшению инвестиционного потенциала экономики. Диаграмма 2. Кредиты реальному сектору в Японии (на конец периода), 2002 – ноябрь 2008, трлн. йен Источник: IMF Таблица 2. Процентные ставки в Японии, % 2002 2004 2006 2008 2010, март процентные ставки по кредитам 1,9 1,8 1,7 1,9 1,6 процентные ставки по срочным депозитам 0,04 0,08 0,7 0,6 0,4 сроком до 1 года Источник: IMF и ЦБ Японии Диаграмма 3. Объем депозитов в Японии (на конец периода), 2002 – ноябрь 2008, трлн. йен Источник: IMF Вместе с тем, стоит отметить, что в отличии от японского кризиса особенностью последнего, глобального деривативно-долгового кризиса является то, что с проблемами по обслуживанию обязательств столкнулись не только корпорации, но и банки и финансовый сектор, вовлеченный в операции с деривативами. Именно данная синхронность существенно затрудняет выход мировой экономики из кризиса. В среднесрочной перспективе можно ожидать также направления большей части доходов на погашение долгов. Желание как можно быстрее избавиться от задолженности и направление текущих доходов на погашение долга также может препятствовать скорому выходу из кризиса. Можно однозначно утверждать, что активизация кредитной деятельности связана с преодолением страха у фирм оказаться неплатежеспособным: чем быстрее будет преодолен данный страх, тем быстрее возобновится стабильный рост мировой экономики. Риск оказаться неплатежеспособным является обратной стороной наличия в экономике долговых отношений. Исследуя проблему неплатежеспособности компаний перед финансовым сектором и механизмы Понци – финансирования (практика погашения долгов посредством нового заимствования), Мински выдвинул гипотезу финансовой хрупкости1, обусловленную превышением обязательств над активами, когда должник, неспособный выплатить долг и проценты по нему, для погашения задолженности вынужден делать новые, зачастую по более высоким процентным ставкам, заимствования. Помимо того, что фирмы попадают в долговую ловушку, происходит также перелив капитала от наиболее успешных к наименее успешным фирмам и банкам: рост финансирования неэффективных компаний отвлекает банковские ресурсы от более эффективного размещения средств. Понци – финансирование связано также с практикой финансирования долгосрочных инвестиций посредством краткосрочных обязательств. Данная практика существует также среди банков, практикующих выдачу долгосрочных кредитов за счет краткосрочных обязательств, что ведет к разрыву между сроками погашения активов и пассивов и может обернуться кризисом ликвидности. Стоит отметить, что секьюритизация активов и выпуск различного рода деривативов, когда инвестиционные фонды приобретают долгосрочные ценные бумаги и выпускают под их обеспечение краткосрочные коммерческие бумаги несколькими траншами, по сути, также представляет собой финансирование долгосрочных инвестиций посредством краткосрочных обязательств, то есть является разновидностью Понци – финансирования.
Стоит отметить, что проблемы бегства от кредитов, Понци – финансирования и финансовой хрупкости, причиной которых является превышение обязательств должников над активами, являются неотъемлемой частью экономики, основанной на долговых отношениях. Поэтому их решение в условиях экономики, где господствуют основанные на процентных ставках долговые отношения и самовозрастающие (посредством процентных ставок) долговые обязательства, не представляется возможным. Решить данные проблемы можно лишь посредством отказа от долгового и перехода на инвестиционное финансирование. Инвестиционное финансирование, во-первых, предотвратив превышение обязательств над активами, уменьшит риск банкротств, что, в свою очередь, будет способствовать активизации спроса на кредиты. Во – вторых, участие в прибылях, предотвратив превышение обязательств над активами, предотвратит схемы Понци – финансирования. В-третьих, участие в прибылях, предотвратив случаи финансирования долгосрочных инвестиций за счет краткосрочных обязательств, позволит решить проблему финансовой хрупкости. Переход к инвестиционному финансированию выгоден также для банков, так как депозиты, размещаемые в банках, также будут представлять не долговое обязательство, а инвестиции. Причем вклады в банки необходимо разделить на сберегательные и инвестиционные. Так, при желании просто отложить деньги на будущее, индивидуум может сделать беспроцентный вклад, представляющий собой долговое обязательство, при желании же преумножить свое богатство владелец сбережений может воспользоваться инвестиционным вкладом, представляющим участие в прибыли. При этом, обязательное страхование и индексация должна распространяться только лишь на сберегательные, бездоходные вклады, что может привести к уменьшению проблемы moral hazard. Таким образом, глобальный финансово-долговой кризис, вызвав бегство от кредита и снижение до минимума процентных ставок, может привести к ликвидной ловушке, как это произошло в Японии, а также спровоцировать проблему Понци-финансирования. Решение же данных проблем представляется возможным лишь при переходе на инвестиционное финансирование, которое, предотвратив превышение обязательств над активами, уменьшит риск банкротств фирм и банков и приведет к активизации кредитной деятельности. Участие в прибылях позволит также предотвратить случаи финансирования долгосрочных инвестиций за счет краткосрочных обязательств, а также позволит решить проблему Понци – финансирования и финансовой хрупкости. Литература1. Розмаинский И.В. Гипотеза финансовой нестабильности» Мински: теория делового цикла XXI века, 1 Розмаинский И.В. Гипотеза финансовой нестабильности» Мински: теория делового цикла XXI века,
И вот история повторяется. Сколько раз нас уверяли, что никакого кризиса ликвидности в России нет и быть не может, что у нас непотопляемый "остров стабильности". Для чего? Чтобы, в конце концов, раздать новым "уполномоченным" банкам три триллиона рублей с целью поддержания этой самой ликвидности на внутреннем финансовом рынке? Да ещё под радостные вопли и пляски либерал-монетаристов типа Кудрина и Ясина, что вот, мол, как хорошо, теперь-то Россия точно стала неотъемлемой частью мировой экономики? Вы слышите?! Они радуются тому, что сто с лишним миллиардов долларов государственных денег пойдут не на Развитие нашей страны, не на внедрение инновационных технологий и создание новых рабочих мест, не на здравоохранение, образование и науку, не на укрепление обороноспособности, не на решение острейших социальных и демографических проблем России, а на погашение внешней задолженности отечественных банков и крупных корпораций. Той самой задолженности в 500 с лишним миллиардов долларов, которая и образовалась-то во многом лишь благодаря многолетним стараниям Кудрина и Ко
1. Финансовая безопасность государства, финансовый кризис в Украине
2. Финансовый кризис в Кыргызстане: формы его проявления и пути преодоления
3. Анализ мирового финансового кризиса /октябрь-ноябрь 1997г./ (Доклад)
4. Причины финансового кризиса в Украине (Доклад)
5. Финансовый кризис и социальная защита
10. Мировой финансовый кризис 2008 года
11. Мировой финансовый кризис и экономика России
12. Сравнительная характеристика финансового кризиса 2009 г. с Великой депрессией 1929-1932 гг.
13. Мировой финансовый кризис 2007-2009 гг. в контексте циклично-волновой теории
15. Как финансово-экономический кризис повлиял на строительство в Украине
16. Влияние мирового финансово-экономического кризиса на рынок туристических услуг
Фломастеры-аэрозоль "Blowpens", 10 цветов. 
Мягкий пол универсальный, коричневый, 33x33 см (9 деталей). 
Светильник "Лампочка на веревке", синий. 17. Инвестиционная привлекательность организаций финансового сектора в период кризиса
18. Особенности венчурного инвестирования в период международного финансового кризиса
19. Причины мирового финансового кризиса
20. Совершенствование бюджетной политики в период финансово-экономического кризиса
21. Управление финансовой устойчивостью и ликвидностью предприятия
25. Влияние мирового финансового кризиса на уровень жизни населения в России и в мире
26. Особенности безработицы в Казахстане в условиях современного финансового кризиса
27. Российское решение мирового финансового кризиса
28. Современный финансово-экономический кризис: природа, пути и методы его преодоления
30. Территориальные особенности демографического кризиса в России (на примере Самарской области)
31. Государственный бюджет, как экономическая категория и основной финансовый план Украины
Набор из скатерти и салфеток "Рябина" 140x180/42x42 см. 
Ручка-стилус шариковая "Любимый дедушка". 
Кольцеброс с корзинами и мячами. 34. Экономический кризис в России
35. Финансовые посредники федерального правительства США
36. Договор финансовой аренды (лизинга)
37. Финансовое планирование и прогнозирование лизинговых платежей
41. Финансовые основы местного самоуправления по законопроекту комиссии Козака
42. Финансово-экономическая основа местного самоуправления в Российской Федерации
43. Финансовые возможности новых форм страхового бизнеса за рубежом
44. Органы осуществляющие финансовую деятельность
45. Автоматизация информационного взаимодействия в системе органов государственного финансового контроля
46. Предмет и понятие финансового права
47. Финансовое законодательство (Шпаргалка)
48. Финансовое право (Контрольная)
Пенал "Jungle" с наполнением. 
Кружка "Peter Rabbit". 
Детский велосипед Jaguar трехколесный (цвет: синий). 49. Финансовое право
51. Финансовый контроль в Республике Беларусь
52. Финансовый контроль: формы, методы, органы
53. Современная финансовая политика России
57. Темы для экзамена в Финансовой академии, 1 курс
58. Достоевский и кризис гуманизма
59. Кризис родового строя и возникновение холопства на Руси конца Х- начала XI века
61. Финансовые учреждения Российской империи в XVII – XIX веке
62. Использование компьютерных программ для анализа финансового состояния организации
63. Обзор ситуации с внедрением автоматизированных банковских систем в финансовых структурах России
64. Правовая защита от финансовых преступлений
Логическая игра "Динозавры.Таинственные острова", арт. SG 282 RU. 
Подарочное махровое полотенце "23 февраля. Щит". 
Пазл средний "Малышарики", 4 в 1. 65. Причины экологического кризиса и пути его преодоления
66. Глобальный экологический кризис
67. Доходы как финансовая основа хозяйственной деятельности торгового предприятия
68. Сталин и кризис пролетарской системы
69. Политические конфликты и кризисы
73. Анализ финансового состояния предприятия АПК
74. Демографический кризис в России
76. Мировой кризис и пути выхода из него
77. Управление финансовыми рисками в планировании деятельности предприятий реального сектора экономики
78. Финансовый контроль: формы, методы, органы
Чудо трусики для плавания, от 0 до 3-х лет, трехслойные, арт. 1433, для девочек. 
Шторка антимоскитная ТД7-002. 
Пеленки одноразовые впитывающие BabyMil "Эконом" (60х40 см, 30 штук). 81. Финансовая политика РФ. Мировая финансовая политика
82. Финансовая система Великобритании
83. Ивасенко А.Г. и др. Финансовый менеджмент
84. Дискуссионные вопросы состава и структуры финансовой системы РФ
85. Анализ финансового состояния предприятия индустрии гостеприимства
90. Роль банков в формировании финансовой инфраструктуры
91. Развитие финансовых систем, основанных на рыночных принципах
92. Эффективность использования финансовых векселей в расчетных операциях
93. Хеджирование как инструмент управления финансовыми рисками
94. Финансовая устойчивость коммерческих банков
96. Риск и ликвидность инвестиций комерческих банков
Универсальная вкладка для дорожных горшков (зеленый). 
Лампа-ночник из цветных блоков "Семицветик". 
Гель-концентрат для стирки деликатных тканей BioMio "Bio-sensitive" с экстрактом хлопка, без запаха, 1,5. 97. Каковы будут последствия "льготного кризиса " в России?
98. Методы анализа финансовых рынков
99. Бухгалтерский учет /кафедра бухучета Финансовой академии при Правительстве РФ/
Совок №5. 
